中國最新電動汽車股在紐約面臨不確定的接受度 - 《華爾街日報》

電動汽車在中國確實取得了迅猛發展，但競爭也日趨激烈。這正是投資者在評估最新一批赴紐約推介增長前景的電動車品牌時所面臨的難題。

路特斯科技即將完成與納斯達克上市特殊目的收購公司的合併，估值達55億美元。本週該公司宣佈已獲得8.7億美元投資承諾，向交易完成邁出關鍵一步。極氪智能科技控股今年2月以130億美元估值完成融資後，本月早些時候正式提交了赴美首次公開募股申請文件。

這兩家企業均出自李書福的汽車帝國吉利旗下，該集團因復興瑞典品牌沃爾沃汽車而享譽西方。極氪最初是李書福旗下中國車企吉利汽車的高端電動車子公司，2021年分拆為獨立公司。路特斯則是更為年輕的豪華電動車品牌，源自同名英國跑車製造商——吉利控股集團於2017年收購了其多數股權。

它們將成為多年來首批進軍美國市場的中國電動車初創企業，逆轉向香港募資的行業趨勢。極氪的競爭對手蔚來2018年以美國存託憑證首開先河，小鵬和理想汽車相繼於2020年跟進。但隨着中美地緣政治緊張局勢加劇，三家公司均尋求在香港二次上市。當另一家名為零跑的初創企業去年上市時，直接選擇了亞洲金融中心。中國市場的領軍者比亞迪自2002年起就在香港上市，不過當時它還是一家電池企業。

長期具備全球視野的李似乎已做好準備，押注中美兩國能持續合作。與多數中國電動車初創企業不同，極氪和路特斯毫不掩飾其在美國建立業務的雄心，當地上市的品牌光環可能帶來助益。路特斯通過SPAC上市的宣傳點包括明年在美國銷售9000輛汽車，後年增至2萬輛。極氪將先登陸歐洲市場再進軍美國，但目前已與Alphabet旗下Waymo達成協議，為其提供自動駕駛出租車專用車型。

中國電動車初創企業極氪將先在歐洲面向消費者推出，再進軍美國市場。圖片來源：王聽書/路透社這種國際化戰略部分是對中國殘酷市場環境的對沖——去年底特斯拉在當地發起價格戰。全球最大汽車市場的消費者對電動車需求旺盛，關鍵價格區間電動車與燃油車已基本持平。但湧入賽道的企業過多，產能過剩導致競爭白熱化。

伯恩斯坦股票分析師Eunice Lee表示，如同技術迭代時的常見情形，中國電動車市場"更容易識別輸家"。當前中國的輸家是那些仍在萎縮的傳統汽車市場佔據主導的外資品牌，最典型的是長期領跑的大眾，豐田和日產同樣處境艱難。

唯一的明確贏家是比亞迪，根據伯恩斯坦對保險數據的分析，該公司佔據了中國10月份電動汽車銷量的34%。規模效應，尤其是在電池業務方面，使其實現了穩健盈利，根據FactSet分析師的一致預期，今年預計淨利潤達42億美元。但即便是其增長前景也因今年的競爭而蒙上陰影，近期有關降價促銷的報道導致其股價大幅下跌。

還有一大批企業正在為實現可持續規模而苦苦掙扎。儘管自2021年首款車型推出以來增長迅速，但極氪在10月份僅是中國第16大電動汽車品牌。得益於使用吉利製造資產的“輕資產”模式，該公司第三季度汽車銷售實現了約18%的穩健毛利率。但由於銷量尚未覆蓋運營成本，公司仍處於虧損狀態。

從某些方面看，當前格局類似於20世紀初的美國汽車工業——福特作為規模化生產的成功先驅，身後跟着大批掙扎求生的初創企業。直到20世紀20年代經歷幾輪行業洗牌後，通用汽車和克萊斯勒才與福特共同構成“三巨頭”。

中國類似的行業洗牌似乎仍需時日。上月，面臨財務困境的威馬汽車申請了預重整程序，但其他品牌如獲大眾注資的小鵬汽車和與Stellantis合作的零跑汽車近期都獲得了新資金。不僅西方車企迫切希望在這場全球最大規模的產業競賽中保留參賽資格，中國地方政府也往往不願讓重要的本地僱主倒下。

儘管擁有增長潛力，極氪和路特斯仍深陷國內市場競爭激烈與海外地緣政治緊張的雙重夾擊。投資者若想搭上這趟車，需做好應對諸多風險的準備。

聯繫作者斯蒂芬·威爾莫特，郵箱：[email protected]

本文發表於2023年11月29日印刷版，標題為《中國電動汽車面臨不確定的市場反響》。