大型製藥公司市值能否突破1萬億美元？——《華爾街日報》

禮來公司首席科學與醫療官Daniel Skovronsky推動公司加速行動，更加聚焦科研。圖片來源：Maddie McGarvey/華爾街日報目前有五家科技公司市值突破萬億美元。而在醫療健康領域，最接近這一目標的競爭者是禮來公司 。

憑藉其減肥與糖尿病藥物的熱銷，以及實驗性）阿爾茨海默病藥物的助力（後者影響較小），該公司今年成為首家市值突破5000億美元的製藥巨頭。但懸在禮來及其競爭對手諾和諾德 頭頂的專利懸崖現實，正給大型藥企的上升勢頭踩下剎車。

大型藥企未能躋身萬億美元俱樂部有多重原因，其中藥物研發的週期性波動特性尤為關鍵。與蘋果公司理論上能永久從iPhone獲取高利潤不同，美國藥企從創新成果中獲利的窗口期有限。隨着專利到期和仿製藥競爭者湧入市場，銷售額將急劇下滑。過度關注短期增長的製藥業高管們，往往未為此做好充分準備。

隨着禮來公司躍升至製藥行業的巔峯，一個關鍵問題在於它能否避免其競爭對手（以及它自身過去）所遭遇的命運。公司首席科學與醫療官丹尼爾·斯科夫龍斯基表示，他希望規避行業普遍易犯的一個重大錯誤。

“當一家公司擁有表現極其出色的超級暢銷藥時，所有邊際投資都會流向它，而非未經測試驗證的項目，“他在採訪中説道，“這款藥物會遮蔽產品組合中的其他產品，導致其他所有項目都缺乏人力、資金和關注。“他補充道，一旦超級暢銷藥專利到期，“他們會發現自己的櫥櫃空空如也，後續產品接不上。”

斯科夫龍斯基描述的困境目前正不同程度地困擾着幾乎所有制藥公司。到本年代末，整個行業將面臨2000億美元的年銷售額懸崖。由於企業必須維持收入和利潤增長，最終不得不為短期增長犧牲長期創新。它們不再押注前沿科學，而是斥資數十億美元收購成熟療法——這些領域的投資回報率更低。斯科夫龍斯基用另一種方式解釋：企業正在將資金從資產負債表轉移到利潤表。

“這就像餓着肚子去雜貨店購物，結果買了一堆並不真正需要的東西，“他這樣比喻道。

禮來公司在2010年代初期落後於同行，其研發效率極低。2010年禮來收購了Skovronsky的腦成像公司後，他加入禮來，推動公司加速轉型並更注重科學。這些舉措帶來了豐厚回報。

目前尚不清楚禮來是否有獨特的基因能使其免疫於行業逆風。儘管該公司因先見之明值得盛讚，但其股價三年暴漲300%主要得益於抓住了史上最大商機之一——全球肥胖症流行。

“這是一個從未被真正解決的巨大市場，“BMO資本市場分析師Evan Seigerman表示。關鍵問題是禮來能否複製這種成功。

Skovronsky稱公司計劃在非領先領域（如癌症和免疫學）擴張。近期重大交易包括24億美元收購免疫學公司Dice Therapeutics，以及14億美元收購放射性藥物癌症領域企業。

“我們正從未來數十年可能見效的長期視角開展業務，“Skovronsky説，“因此近期交易不僅收購分子，還包括能擴展我們能力的團隊、技術和平台。”

免疫學和癌症雖是熱門領域，但禮來的優勢在於：當多數競爭對手忽視肥胖症和阿爾茨海默病時，它敏鋭捕捉到了機遇。斯科夫龍斯基表示，公司將繼續走差異化道路。

“你會看到我們致力於冷門領域，因為我們預感科學即將突破，只想保持開放態度，“他説，“我們正在研究聽力損失、疼痛治療…這些目前市場規模都不大。”

所有創新型企業面臨的共同挑戰是：隨着規模擴大，臃腫的官僚體系會扼殺冒險精神。隨着研發預算（相對於銷售額的行業佔比位居前列）持續增加，禮來也可能受此困擾。斯科夫龍斯基認為，解決方案並非簡單增員，而是保持敏捷性，通過讓被併購企業作為獨立實體存續等方式維護其文化基因。另一策略是通過在全美設立的創新加速器與新興生物科技企業合作。

專利到期、藥品定價壓力和競爭無可避免。能否持續創新，將決定禮來能否脱穎而出，甚至再創市值新高。

聯繫記者大衞·韋納：[email protected]

本文發表於2023年11月30日印刷版，原標題《製藥企業市值能否突破萬億美元？》