對全球大部分地區而言，通脹將在2024年迴歸常態——終於如此 - 《華爾街日報》

通脹回落可能通過增強家庭購買力來緩衝經濟增長。圖片來源：Mario Tama/Getty Images稱之為聖誕奇蹟也不為過：全球通脹放緩速度遠超預期。如果預測準確，這份禮物將持續到明年，使通脹率三年來首次迴歸正常水平。

高盛經濟學家估算，在經歷疫情後通脹激增的經濟體（美國、歐洲及部分新興市場）中，剔除食品和能源的核心通脹率在截至11月的三個月裏摺合成年率為2.2%。

分析師發現，到2024年底，這些經濟體的平均通脹率應達到或接近多數主要央行的通脹目標。

通脹下降將通過兩種方式緩衝經濟增長：增強家庭購買力，以及為央行降息創造條件。

牛津經濟研究院高級顧問邁克爾·桑德斯預測，明年第四季度歐元區通脹率將降至1.3%，英國為2.7%，而美聯儲青睞的個人消費支出價格指數衡量的美國通脹率將回落至2.2%。美國商務部上週五數據顯示，11月該指數為2.6%，剔除食品和能源後為3.2%，過去六個月折年率僅1.9%。

美聯儲、歐洲央行和英國央行均將通脹目標設定為2%。

推動通脹下行的跨大西洋力量

“拉低通脹的共同因素是食品、能源、全球商品價格及貨幣政策，“英國央行貨幣政策委員會前成員桑德斯表示，“但差異在於，美國和英國還面臨勞動力市場緊張帶來的更大壓力，這些壓力僅逐步緩解，因此歐元區通脹能更快回歸目標水平。”

這些改善現象正是此前衝擊全球經濟的通脹浪潮的另一面。首先是2021年，由於全球生產和航運中斷，加上財政和貨幣刺激政策帶來的強勁需求，商品價格飆升。

隨後2022年俄羅斯入侵烏克蘭推高了大宗商品價格，導致通脹達到數十年峯值。因俄羅斯天然氣斷供而受創的歐元區通脹在2022年10月達到10.6%的頂峯。

與新冠疫情相關的干擾也阻礙了勞動力市場發展。因此旺盛的用工需求推動薪資大幅增長，進而傳導至服務類通脹。

住房成本也滯後地助推了服務類通脹。美國11月消費者價格同比上漲3.1%，但剔除住房後僅上漲1.4%。在歐洲，由於自住住房不計入關鍵通脹指標，其影響要小得多。

2022年末至今年全年，供應鏈的暢通推動通脹率下降，這一趨勢很可能延續至明年。通脹研究機構Inflation Insights創始人奧馬爾·謝里夫表示，以美國為例，隨着市場恢復正常，二手車價格——通脹初期的主要推手——在2024年初仍有進一步下跌空間。

能源和大宗商品市場也適應了烏克蘭衝突造成的衝擊，助力能源價格回落和食品成本企穩。文藝復興宏觀研究公司經濟研究主管尼爾·杜塔指出，這些力量在2024年將繼續抑制通脹。“能源價格已下降，鑑於柴油價格走低，未來幾個月我們可能會看到這種影響滲透到食品和雜貨價格中。”

今年許多主要經濟體的勞動力市場也開始重新平衡，薪資增長放緩——這是服務成本的關鍵推手。2024年這一趨勢將持續。

不同國家的調整節奏和影響仍存在差異。BCA Research首席全球策略師彼得·貝雷津表示：“可以説美國已經完成了這一調整”，他補充道勞動力大量湧入是緩解工資壓力的主因。

勞動力市場緊張或延緩進程

資本經濟高級全球經濟學家西蒙·麥克亞當指出，英國的進展可能較慢，由於醫療等候名單導致的異常高殘疾率減少了勞動力供給。儘管移民數量創紀錄，但其技能常與職位空缺不匹配。

通脹趨緩，加上主要經濟體增長放緩或停滯，為明年降息奠定了基礎。

美聯儲本月早些時候釋放降息信號。“經濟表現相當不錯，金融環境趨於寬鬆，企業盈利有所改善，“達塔表示。他認為在此情況下，美聯儲更可能實施三到四次25基點的降息，而非市場預期的六次。“但這應該會帶來不錯的感覺——就像實現軟着陸一樣。”

這一預期已推動債券價格上漲、收益率下跌，降低了美國企業和購房者的借貸成本。麥卡達姆表示，歐洲借款人可能需等待更久；相比資本市場，他們更依賴銀行體系，而銀行貸款利率與央行利率目標緊密掛鈎。他預測歐元區銀行貸款利率要到下半年才會顯著下降，而由於通脹更具粘性，英國降息時點可能更晚。

隨着全球通脹普遍回落，美國銀行策略師預計明年全球央行將實施152次降息，創2009年以來最高紀錄。

蒙特利爾銀行資本市場首席經濟學家道格拉斯·波特預測，2024年多數主要經濟體增速將低於2023年，但降息舉措、能源與食品價格降温以及供應鏈正常化將避免全球經濟衰退。

寫信給格温·吉爾福德，郵箱：[email protected]

刊登於2023年12月26日印刷版，標題為《通脹放緩令央行歡欣鼓舞》。