中國市場：150億美元的“雪球”讓中國富人感到不滿-彭博社

今年開始得很糟糕。

攝影師：凱文·弗雷爾/蓋蒂圖片社

它能跌到多低？中國9萬億美元的股市似乎對任何好消息都不太反應，即使私人調查數據顯示製造業出現了脆弱的復甦，央行也在加大對陷入困境的房地產市場的融資。

受到籠罩着財富管理行業的熊市情緒的警惕，中國國際金融股份有限公司等國有投資銀行最近匆忙發佈了報告，為內地市場的長期潛力作證。

這並不是“滾雪球”結構性票據投資者的感受。他們的信心再次動搖。

今年開始得很糟糕。中證500和中證1000——兩個最受歡迎的滾雪球基礎指數——分別下跌了5%和6.4%。它們的水平低於去年10月的水平，當時一波新的房地產開發商違約引發了對經濟硬着陸的擔憂。在2023年初流入中國的外國資金中，將近90%在年底前離開了。

雪球在疫情期間成為資產管理人和富人中流行起來。經紀人通常提供優厚的票面利率，範圍在12%到20%之間。只有在基礎指數跌破預定水平（或者在金融行話中稱為敲入），並且沒有反彈時，投資者才會虧錢。如果她能持有合同，只有在指數交易區間或者展現“緩牛”市場時才會獲得最佳回報。這也符合政府的意願：它希望避免看起來像投機泡沫的急劇上漲。

大部分未償還的雪球是在去年2月至4月之間發行的。自那時以來，中證1000指數已經下跌了多達22%。因此，如果投資者在去年2月購買了一個帶有80%的敲入的一年合同，如果到時候整個市場沒有完全反彈，她將不得不承受巨大的損失。

換句話説，正當交易員開始在心理上從十月的暴跌中恢復過來時，他們又遭遇了一月的拋售。根據中信證券的估計，價值1100億元人民幣（150億美元）的雪球產品可能處於虧損狀態。

值得注意的是，政府一直在試圖用新玩具喚醒投資者的投機心態。去年8月，它將股票交易印花税減半。本月早些時候，國有交易所推出了一個新的藍籌股基準，為可再生能源和芯片製造等時髦行業授予更大的權重。

但這些零散的措施都沒有奏效。積極而精明的投資者正在審視自己的投資組合，從過去的錯誤中汲取教訓並選擇退出。畢竟，即使是對於一個區間波動的指數的押注，最終也可能導致巨大的損失。除了西方式的量化寬鬆政策，政府幾乎無法扭轉市場普遍的悲觀情緒。

多年來，人們開玩笑説中國是數百萬有錢傻瓜的家園。他們被稱為“韭菜”，這是一種在收穫後很快就能茁壯成長並且一次又一次地重新長出來的健康作物。但這只是過去的印象。富人仍然想進行財富管理；他們只是不想在中國進行財富管理。

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