愛思唯爾的所有者Relx在長期表現上表現出色 - 彭博報道

Matthew Brooker

攝影師：Leon Neal/Getty Images Europe (2022)

關於英國股市的壞消息並不少見：基準指數多年來表現不及美國、歐洲和全球同行，投資者和上市公司紛紛離開交易所，估值接近全球金融危機以來的最低點。更有理由慶祝的是，我們應該從這些罕見的成功故事中汲取經驗。

Relx Plc並不像殼牌公司、滙豐控股或聯合利華等FTSE 100成員那樣家喻户曉，後者的產品具有明確定義的消費者羣體。公眾認知度也受到公司改頭換面的命名方式的影響，與Abrdn Plc和短命的Tronc Inc齊名。對於某個年齡段的人來説，Relx看起來像是對1980年代流行樂隊Frankie Goes to Hollywood（最大熱門單曲：Relax）的錯誤印刷致敬。然而，毋庸置疑：它是數字轉型的典範。

自2009年11月埃裏克·恩斯特羅姆成為首席執行官以來的14年裏，該公司已經從一家普通的貿易和學術期刊出版商轉變為數據和分析的強大力量。在恩斯特羅姆任命前的十年中，股價一直橫盤交易，但自那時起，股價已經增長了10倍，包括再投資的股息。去年底，Relx超過英美煙草公司進入了FTSE 100市值前十名，標誌着權力的交替時刻的到來。

Relx也在本月FTSE慶祝其40週年時，以最強表現者的身份擠掉了BAT成為基準指數的原始成分之一。毫無疑問，這代表了未來。BAT的交易倍數為預計收益的六倍，反映了它作為成熟、增長低迷的搖錢樹的特點。而Relx，於2015年改名為Reed Elsevier，交易倍數為28，更像是蘋果公司和Meta Platforms Inc.等華爾街科技巨頭。富時100指數的平均市盈率為10。

該公司重塑的催化劑是在2000年，其《Computer Weekly》雜誌的廣告收入崩潰，因為招聘廣告轉移到了在線平台。這促使高管加快了向訂閲收入和數字內容的轉變。近25年後，Relx僱傭了約1萬名技術人員，每年花費16億美元開發基於信息的分析和決策工具。其最大、增長最快的業務是風險業務，利用人工智能幫助銀行、保險公司和航空公司解決欺詐、網絡犯罪和腐敗等問題。

Engstrom，一位瑞典人，從麥肯錫公司的顧問開始他的職業生涯，帶來了持續改進的文化，避免了大規模收購，並加強了對成本的紀律，使成本增長速度低於收入增長速度。對於市值750億美元的公司，Relx生活節儉：沒有公司飛機或公司車，其倫敦總部的員工不到100人。結果是收入和盈利的擴張明顯平穩：自Engstrom擔任CEO以來，Relx的息税折舊及攤銷前利潤率僅在一次收窄——2020年，也就是新冠疫情爆發的第一年。

一致性至關重要

自全球金融危機以來，Relx的息税折舊及攤銷前利潤率在幾乎每一年都有所擴張

來源：彭博社

Relx的崛起有多少是運氣？數據成為新的石油，擁有大型專有數據集的公司發現自己坐擁有價值的房地產。該公司的LexisNexis法律和新聞數據庫包含1440億份文件和記錄，其Elsevier部門每年發表超過2800種期刊，包括《柳葉刀》和60萬篇學術文章。將Relx與其同行進行比較，其表現並不那麼突出。阿姆斯特丹上市的Wolters Kluwer NV的表現甚至更好，在過去15年裏產生了超過12倍的總回報。

數據噴湧

自2009年Erik Engstrom擔任CEO以來，Relx股票的回報率已經超過10倍，包括股息再投資

來源：彭博社

注：總回報指數（毛股息）。2009年11月30日=100。

由OpenAI的ChatGPT引發的人工智能熱潮似乎又是另一個幸運的定位案例。Relx已經使用提取式人工智能約十年，並正在轉向生成式人工智能——這種人工智能可以根據其訓練的數據創建新內容。去年，美國銀行公司將Relx列為最有可能從生成式人工智能中受益的全球公司之一。

儘管如此，一家受到環境影響的公司仍然必須選擇並執行正確的戰略。很多公司並沒有做到這一點。2012年中期，Relx的市值與倫敦的一家可比較的出版公司Pearson Plc相當。到今年年初，Relx的市值已經是Pearson的8倍多。

分道揚鑣

Relx的數字化轉型使其市值超過皮爾遜的八倍。這兩家公司在2012年的估值相似。

來源：彭博社

Relx面臨威脅 —— 比如向開放獲取出版的轉變可能侵蝕利潤，根據彭博智庫分析師約翰·戴維斯的説法 —— 但該公司似乎擁有廣闊的護城河，這是沃倫·巴菲特所推崇的一個術語，指的是根深蒂固的競爭優勢。作為一個從北美地區獲得60%營收的服務出口商，該公司對於英國脱歐和英國搖搖欲墜的經濟的干擾也相對免疫。

如果從Relx的成功中得出戰略性的啓示，那就是：直面殘酷的事實。這是前諮詢師吉姆·柯林斯在其著作《從優秀到卓越》中列出的關鍵概念之一，該書研究了是什麼讓一些公司跨越出色。Relx的成功在很大程度上歸功於幾十年前做出的艱難決策。其他人可以從這個例子中學習。

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