流動性成為交易者關注的焦點，摩根大通發現-彭博社

何時開始降低利率只是歐洲央行決策者之間的第一個爭論點，他們還將就如何精確地縮減前所未有的貨幣緊縮進行爭論。

官員們目前正在商討是4月還是6月開始削減利率 —— 這是一個相對簡單的決定，考慮到他們還必須權衡削減的規模、希望多快進行以及借貸成本最終會變成多少。

最終的策略取決於早點行動和慢點行動相比於晚點和更快速行動的利弊。央行理事會的26名成員還必須找到一種方式來表明他們的意圖，而不違背重複承諾要受數據驅動的原則。

大多數歐元區國家仍然有2%以上的通脹率

一月份消費價格變動（同比%）

來源：歐洲統計局

注：斯洛文尼亞的數據是“機密”

這項任務因一系列風險而變得複雜 —— 從工資談判到歐元區經濟的蹣跚和紅海航運中斷 —— 這些都可能擾亂通脹回到2%。美聯儲和英國央行的行動也增加了更多的不確定性，因為他們也在考慮何時以及如何開始放鬆政策。

“在利率削減的速度和任何步驟的規模方面，所有的可能性都是開放的，”法國興業銀行的高級經濟學家Anatoli Annenkov説道，他預測歐洲央行將從第三季度開始每三個月進行一次寬鬆。 “這是一個基於數據進行的鷹派和鴿派之間的辯論。”

分析師對降息的預期存在廣泛分歧調查，在歐洲央行上次制定政策之前。一些人認為一旦開始降息，每次會都會降息，而另一些人則預計每隔一個會議會有一次暫停。

對存款利率從目前的4%高位下降到多少也存在顯著差異：到2025年中期，預期範圍從1.5%到3.25%不等。德意志銀行的經濟學家甚至認為前兩次降息將分別為50個基點。

歐洲央行3月6-7日的會議可能會帶來一些明確的信息，屆時新的季度預測將有助於解決官員之間的爭論，一些官員主張下個月採取行動，而另一些官員希望通過額外的通脹數據和工資數據獲得進一步的保證。

目前看來，後者的陣營更龐大，包括總裁克里斯汀·拉加德和首席經濟學家菲利普·萊恩，他們暗示6月更有可能。他們可能也意識到歐洲央行在應對最新的價格飆升時的遲緩。

拉脱維亞的馬丁斯·卡扎克斯警告稱，不要重演20世紀70年代和80年代的情景，當時利率過早下調，通脹反彈，借貸成本再次上漲。

卡扎克斯和其他鷹派人士提出了暫時觀望的想法，以確保通脹確實在正軌上，然後通過更大的幅度進行追趕。

“有很多方法可以達到2%，”他在一月份告訴彭博電視。 “你可以採取較早的較小步驟，也可以採取較晚的較大步驟。”

更快行動的一個危險是引發恐慌，認為歐元區並未朝着決策者表達的實現軟着陸的方向發展。官員們也可能面臨被指責行動太晚的指責。

歐元區產出觀察

國內生產總值（環比）

來源：歐洲統計局，德國統計局，法國國家統計局，意大利國家統計局，西班牙國家統計局

像葡萄牙的馬里奧·森特諾這樣的鴿派支持“逐步”開始的進程 —— 擔心延遲可能導致價格上漲低於目標。

“ECB要降息幅度更大，就需要出現某些情況，比如經濟形勢迅速惡化或通脹急劇回落，”資產管理公司Bantleon的經濟學家約爾格·安格勒説。“經濟可能看起來疲軟，但勞動力市場是有韌性的。所以有足夠的時間慢慢來。”

他預測從4月開始進行四次季度降息，將存款利率降至3%，並預計ECB至少會在2025年底前保持這一水平。

其他人則認為最終水平會低得多，預示着歐洲央行理事會的意見可能會有多大分歧。

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“歐元區的自然利率——由於人口結構惡化和生產率增長几乎為零——最多也就是1%，這也是歐洲央行利率在中期可能會走向的地方，”瑞典銀行首席經濟學家Nerijus Maciulis説道。

他還預計4月會有第一次行動，然後預計每次會議都會降息，直到2025年6月，將存款利率降至1.5%。他並不排除採取更大的步驟，稱“在未來幾個月內，將顯而易見地沒有任何通脹因素。”

克羅地亞央行行長Boris Vujcic的確認為暫停是有可能的。只要通脹保持着出乎意料的力量，不可預測性就會持續存在。

“如果他們認為有價值，他們可以同意提前行動，如果他們擔心出錯，他們可以暫停等待數據來確認趨勢，”SocGen的Annenkov説道。

“顯而易見的是，他們無法擺脱對數據的依賴，”他説。“市場希望得到明確的信息，但除非前景發生 drastical 改變，否則不會得到，”

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