美國經濟的軟着陸可能會失去 - 彭博社

Conor Sen

着陸很困難。

攝影師：Maurizio Gambarini/DPA/AFP via Getty Images

去年年底，股票和債券因為對2024年支持金融資產的一系列看似不可能的動態的希望而上漲 —— 通脹降温、經濟增長穩固、勞動力市場彈性、以及多達150個基點的利率削減。芝加哥聯邦儲備銀行行長奧斯坦·古爾斯比可能並不是指經濟似乎走上了“黃金之路”，但投資者關注的是樂觀的情景。

經濟增長在年初仍然強勁，但一些最近的數據和美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾的評論使得這種烏托邦般的條件變得不太可能。一些關鍵的商業信心指標提高了生產增長可能助長通脹的可能性。與此同時，鮑威爾表示，美聯儲希望在削減利率之前獲得更多關於價格壓力持續緩解的證據。

這種不情願表明央行正在等待其首選通脹指標的年度水平回到2％，而在等待過程中，增加了不受歡迎的經濟意外風險。該指標已經以1.9％的年化速度上升，低於美聯儲的目標，在過去的七個月裏已經下降。隨着住房通脹持續下降幾乎可以肯定（閲讀此處），以及總體工資增長降至疫情前水平，幾乎沒有理由相信通脹能夠以有意義和可持續的方式加速。

然而，最近的數據使局勢變得更加複雜。在商業信心方面，上週的重大消息來自供應管理協會備受關注的製造業報告，顯示自2022年8月以來首次再次擴大了新訂單。這是一個漫長的過程。我首次在2022年12月寫到了這種可能性——當時，由於所有在2021年底和2022年初湧入的訂單，庫存水平太高。儘管銷售保持彈性，但公司還沒有處於下訂單的位置。我認為庫存水平可能要到2023年春季才能消化，但實際上花費了更長的時間。報告還顯示，支付的價格也有所增加，儘管這本身不應該引起通脹擔憂。

動能增強

新訂單和支付價格的增長使一些人質疑其對通脹的影響

來源：供應鏈管理協會

通脹方面更令人擔憂的是ISM的服務業報告，該報告於週一發佈，顯示其支付價格組成部分出現了十年來最大的單月增長。這些數據使人懷疑總體通脹是否會保持我們自去年中期以來見證的低水平。

與此同時，美聯儲似乎願意再等一段時間，看看事態如何發展。鮑威爾在過去一週利用了兩次機會，對市場對政策寬鬆提前開始的定價進行了反擊。交易員們曾經認為3月份有合理的可能性降息25個基點，並且確定5月份會降息，但現在卻把賭注押在5月份有80%的可能性會降息上。風險在於工廠訂單的復甦和可能更快的通脹類似於“死貓反彈”，但美聯儲利用週期性經濟活動的改善來推遲降息時間過長。

在經歷了可憐的2023年之後，工廠訂單和住房活動的適度復甦是合理的，無論是否降息。一些長期疲軟的商品經濟部分價格上漲，比如貨運運價的上漲也是合理的。

但毫無疑問，貨幣政策繼續抑制着經濟增長。在融資成本如此之高的情況下，公司不太可能急於擴大產能或着手興建新公寓。儘管1月份新增就業崗位強勁，平均工作周顯示出另一個令人擔憂的下降，表明勞動力市場風險仍然存在。

與其拖延首次降息的時間，給需要借款或者重新融資債務的企業和消費者製造焦慮，不如早點開始緩慢降息，並傳達出緩和週期不會很長、很深的保證，如果經濟出現明顯的再次加速。相反，經濟活動和通脹可能會出現週期性上升，而在經歷了不可持續的疲軟期之後，這可能會讓美聯儲感到困惑，並使利率過度約束，直到某些事情崩潰。更多來自彭博社觀點：

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