股票贏家，信用者輸家，因為公司迎合股東 - 彭博社

在過去的一年中，投資者一直在敦促美國公司削減債務水平並加強資產負債表，因為借款成本已經上升。然而，這些日子可能即將結束，而結果可能會對企業債務造成傷害，同時提振股票。

上個月，根據摩根大通公司的信貸策略師的説法，報告盈利的標普500家公司中約有三分之一的公司最終提高了他們的股息。由於自去年10月以來債券收益率普遍下降，公司正在考慮借款來幫助提高股東回報。摩根大通的策略師表示，經常使用債務資金的收購在經歷了兩年的低迷後也出現了復甦。

對債券持有人風險的擔憂正在滲入市場。根據彭博指數數據，截至上週四為止的兩週時間內，高級美國公司利差擴大了兩個基點，而標普500指數上漲了2.2%。摩根大通的策略師埃裏克·貝因斯坦和納撒尼爾·羅森鮑姆本週在一份報告中寫道，這些趨勢可能會持續到今年。

DoubleLine Capital的全球發達信貸主管羅伯特·科恩表示，現在還為時過早地斷定公司已經轉向偏愛股東，但他表示這是公司債券投資者應該關注的事情。

科恩説：“如果股票市場已經大幅上漲，盈利失去動力，那麼通過槓桿來產生更多的股東回報將是一種方式。”“這些都是潛在的2024年風險，值得關注。”

最近有一些公司出售債務來資助對股東有利的舉措的例子。保險提供商Cigna Group在週一在高級市場借了45億美元，部分用於資助股票回購。世界上最大的武器製造商洛克希德·馬丁公司上個月籌集了20億美元，部分用於資助股票回購。

Cigna的發言人表示，他們債券發行的大部分收益將用於償還債務，並且不認為任何股票回購會對其信用指標產生實質影響，也不會改變其此前披露的財務政策或資本配置策略。洛克希德·馬丁的發言人表示，公司資產負債表的強勢使其有靈活性對股票回購進行機會性操作。

投資級公司今年截至週四已經發行了逾2300億美元的債券，比2023年同期增長約30%。上個月創下了有史以來一月份最多的藍籌債券銷售記錄。最多藍籌債券銷售記錄。

公司正在出售債券，因為對它們來説變得更加便宜：企業債券的平均收益率自10月中旬以來下降了約1.1個百分點，截至週四收盤時為5.3%。這些借款成本之所以下降，是因為投資者急於購買債券，並在美聯儲今年開始降息之前鎖定相對較高的收入水平。

公司急於借貸是高級公司債券利差可能不會從當前水平大幅縮小的另一個原因，根據摩根大通策略師週五另一份報告。

最近幾個月的一些債券發行引起了信用評級機構的關注。當航空航天和國防巨頭 RTX 公司 在11月出售了60億美元的債券，用於償還短期貸款，以幫助資助其100億美元的股票回購時，穆迪投資者服務和標準普爾全球評級將 RTX 的評級展望從穩定調整為負面，原因是股票回購公告後的債務負擔。RTX 拒絕置評。在11月，公司正在利用投資者對高級債券的強勁需求，美國銀行固定收益銷售和交易主管布萊爾·施韋多表示。許多采取股東友好舉措的公司擁有充裕的現金墊和不太可能對其信用指標產生重大影響，他補充説。儘管如此，為資助股東友好舉措而出現的新發行供應量的顯著增加可能會對高級債務構成壓力。

“如果我們開始看到公司槓桿化其資產負債表，它確實有潛力隨着時間的推移推動利差擴大，”施韋多説。

即使短期內風險不高，長期來看可能會成為一個問題，富亞投資管理美國投資級公司負責人特拉維斯·金説。

“股票回購和槓桿的增加將開始為信用利差的下一次拋售奠定基礎，使整體投資級基本面在下次出現增長放緩時更加脆弱，”金説。

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