馬斯克的特斯拉可能需要回購提振 - 彭博社

Liam Denning

銷售推介變得越來越單薄。

攝影師：Omar Marques/蓋蒂圖片歐洲德國武裝部隊成員在即將於2月16日星期五在慕尼黑舉行的第60屆慕尼黑安全會議場館附近。

攝影師：Alex Kraus/彭博社特斯拉公司是一家將自己非常成功地定位為技術温室的汽車製造商。因此，也許在2024年，它將採取最像科技的步驟：宣佈大規模股票回購。相反，特斯拉是一家本質上是汽車製造商的科技新貴。如果是這樣，也許它會……發起一項回購。1

特斯拉的股價在過去幾個月表現糟糕，自去年12月底最近高點以來下跌了大約四分之一，風險着失去其在股市“七巨頭”中的地位。與此同時，底特律的恐龍通用汽車公司自11月宣佈100億美元的回購計劃以來一直表現強勁。

街頭競速

自通用汽車宣佈回購計劃以來的股價表現，指數化

來源：彭博社

埃隆·馬斯克肯定會鄙視從通用汽車那裏獲取靈感（他現在把這留給了 @ScottAdamsSays之類的人）。但硅谷呢？隨着Meta Platforms Inc.、Uber Technologies Inc.甚至是僅在幾年前上市的Airbnb Inc.宣佈大規模回購和股息首次亮相，特斯拉的首席執行官可能會更願意跟風。儘管有幾個戰術上的原因這樣做，但也有一個根本的缺點。

2022年10月，馬斯克在一次盈利電話會議上表示，特斯拉董事會已經“廣泛”討論了可能的50億至100億美元的股票回購。有趣的是，這恰逢該股票在前一個月下跌超過四分之一。更有趣的是，這一切恰逢馬斯克艱難地接管了現在被稱為X的Twitter公司，並在當年年底大肆拋售特斯拉股票，推動其下跌。

市場時機

特斯拉股價

來源：彭博社

當時我寫道，當特斯拉還在吹噓每年50%的車輛產量增長目標時，宣佈回購似乎毫無意義。這樣的擴張需要大量現金，甚至還沒考慮到人形機器人等副業。此外，投資者購買這支股票，付出巨大的收益倍數，是為了增長的承諾。他們希望特斯拉用現金做出魔幻般的事情，而不是把它還給他們。

16個月過去了，增長目標剛剛被放棄，特斯拉最新的魔術，Cybertruck，雖然引人注目，但讓觀眾感到有些困惑。股價在2月份一直在180美元左右徘徊，儘管週四曾經有過一次衝到200美元的活躍。但隨着電動車銷量的增長普遍放緩，沒有增長目標，以及對利潤率的壓力不太可能減輕，四月份的疲軟銷售或財務業績可能會衝破較低的支撐位。與此同時，特斯拉的董事會肯定正在就如何支付馬斯克留下來進行廣泛的討論，因為他曾經威脅要把他的人工智能想法——也就是Dojo魔法——帶到其他地方，而特拉華州法院隨後否決了他之前的薪酬計劃。（馬斯克的律師將討論與訴訟方請求暫緩該命令，等待潛在的協議）。

回購將提供對這兩種無益的敍述的反駁。是的，特斯拉“處於兩個主要增長浪潮之間”，但在等待下一個增長浪潮到來的時候，這裏有一些錢可以讓你朝着火星前進。而且，是的，讓“技術之王”留任可能需要對其他股東進行一些重大稀釋，但特斯拉可以通過一些回購來抵消一部分 — 主要是在視覺上，但無論如何。2淨現金約190億美元，未來兩年的預測自由現金流幾乎達到140億美元，這看起來也是可以負擔得起的。

回購就像加速的股息，宣示着更好時光和財務實力的到來；與馬斯克在盈利電話會議上或他的X賬户上撒播的各種暗示並無不同：機器出租車和機器人的願景，或者特斯拉市值能夠達到沙特阿拉伯石油公司的兩倍（目前約為其30%）。

從這個意義上講，特斯拉的回購，即使與科技時代的潮流相一致，也與通用汽車有一些共同之處，以及那些在不斷變化的世界中掙扎的其他老工業巨頭有一些共同之處：石油巨頭。通用汽車在電氣化和自動駕駛方面犯了嚴重錯誤；回購為其爭取了時間。而石油巨頭則被能源轉型的陰影和科技迷的投資者的不感興趣所擠壓；鉅額支付讓其在情緒轉變之前繼續參與遊戲（也許）。這是你可能期望在汽車製造商那裏看到的公司，而不是在人工智能領域。

在看起來像是戰術上的上籃的戰略風險中存在着問題。 特斯拉在2024年的問題在於，它現在是一家失去了增長目標並缺乏明確、近期催化劑的增長股。股票回購可能會提供這一點，但代價是確認特斯拉需要它。

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美國很快可能會從承諾支持烏克蘭抵抗俄羅斯“盡其所能”的立場轉變為只有在對唐納德·特朗普的總統競選有利時才會支持。很難想象這種行為的不嚴肅性，這將造成生命的損失，從台灣到中東，腐蝕了對美國可靠性的信任，並確保了未來歐洲市場的不穩定，這個市場佔據了260萬美國就業崗位。然而，這很可能會發生。如果真的發生了，眾議院在參議院經過數月延遲後阻止了對烏克蘭的600億美元援助計劃，那麼歐洲將成為烏克蘭獲得其國防所需支持的唯一希望。這對任何國家來説都是一個糟糕的處境，如何挺身而出應該是年度慕尼黑安全會議上的國防官員的首要議題，該會議將於本週五開始。對於那些辯稱烏克蘭無論如何都會失敗，所以為什麼要浪費錢的人來説，這是一個已經開始自我實現的預言。德國基爾研究所的烏克蘭支持追蹤器的最新更新顯示，去年10月美國對烏克蘭的現金支持已經減少，意味着自那時起每個月約缺口20億美元的武器。這在戰場上已經顯現出後果。俄羅斯巡航導彈和彈道導彈襲擊烏克蘭城市的速度已經從約10%上升到50%，因為防空導彈供應短缺。在前線，現在俄羅斯再次進攻時，它需要約三倍於烏克蘭的力量才能突破。在火力方面，它已經接近了，因為烏克蘭炮手被迫節約他們的火炮彈藥。俄羅斯每前進一米的傷亡仍然是可怕的，但他們正在前進。這一切都是不必要的。上一次美國政府放棄干預歐洲衝突是在1991年，當時前南斯拉夫開始崩潰。“我們對那場戰鬥沒有任何利益，”前國務卿詹姆斯·貝克當時説，假設歐洲將能夠自行處理其後院的安全問題。盧森堡的外交部長宣佈歐洲的時刻已經到來，這就是你需要知道的一切。儘管依靠歐洲來應對來自俄羅斯的安全威脅聽起來很荒謬，但這並非不可能，但這需要緊迫性、務實性和戰略果斷的結合，這是該集團以前從未能夠展現的。基爾研究所發現，歐洲已經承諾的援助是美國的兩倍，但去年國會介入之前只有大約一半被送達。基爾估計，今年交付量將不得不翻倍，以填補美國留下的空缺，除非資金到位。我請教了烏克蘭央行副行長謝爾蓋·尼古拉伊丘克來解釋財政方面的情況。國際貨幣基金組織估計基輔今年將需要418億美元的預算支持，政府預計其中370億美元將來自外部援助。其中85億美元應該來自現在在華盛頓被凍結的美國援助計劃，但尼古拉伊丘克表示，由於對烏克蘭來説戰爭是生死存亡的問題，因此缺口將會更大。因此，政府將不得不從預算的其他部分取錢，以便購買缺失的武器和彈藥，這些武器和彈藥佔了600億美元美國援助計劃的很大一部分。

歐盟在本月初終於克服了匈牙利的反對，通過了一攬子500億歐元（540億美元）的援助計劃。這筆資金將在四年內分配，但前期加載，因此預計2024年可用於支出的金額將達到180億歐元。“戰爭是昂貴的，特別是當你受到一個全球超級大國的攻擊時，”尼科拉伊丘克説。然而，問題不僅僅是財政上的，因為歐洲並不生產與美國相同的武器——比如愛國者和NASAMS導彈防禦系統的彈藥。事實上，歐洲未能在三月份前交付100萬枚155毫米炮彈，而要同時滿足美國的承諾幾乎是不可能的。那麼該怎麼辦呢？從俄羅斯凍結的價值2000多億美元的資產中拿走意外獲利可能會有所幫助。但尼科拉伊丘克雖然贊成完全沒收這筆錢，但他説這將需要數年時間，而且無論如何，這筆錢應該用於烏克蘭戰爭結束後所需的大規模重建。在軍事方面，歐洲似乎慢慢意識到自己必須能夠自衞。歐洲北約成員國去年的國防開支增加了8.3%。北約估計，到2024年，其歐洲成員國將作為一個整體達到國防開支佔國內生產總值的2%的目標，這將是自該目標設立以來的首次。但要取得成功，歐洲必須真正做到幾十年來一直在談論的事情，即整合其國防工業和採購。