中國股票交易員表示，盡情享受目前的上漲行情-彭博社

中國股市從全球最糟糕的表現者轉變為最佳表現者，引發了謹慎樂觀情緒，認為只要有利的市場政策仍然存在，這種漲勢將會持續。

2024年，北京幾乎每週都會出台新措施來支持市場或經濟。這種政策決心推動了在香港上市的中國股票指數本月上漲了超過10%，超過了全球90個主要股票指數的漲幅。滬深300指數連續上漲了九天，創下2018年以來的最長漲勢。

儘管國家基金在市場上活躍，但經濟仍面臨持續的阻力，這種漲勢可能是暫時的。然而，由於市場估值低迷，全球和本地資金管理人的倉位較輕，投資者看到了一個難得的機會，可以從受打擊的市場中提高回報。

BCA Research首席新興市場策略師Arthur Budaghyan表示：“當局的痛點已經觸及。市場已經被賣超，政策反應更加積極。因此，我預計當前水平會有更多的戰術性上漲。”

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當前的情緒迅速轉變自上個月，當時恒生中國企業指數是全球表現最差的。滬深300指數在2月2日跌至五年低點，因雪球衍生品的崩盤和保證金調用擔憂加劇了熊市情緒。

陰霾自從一系列政策支持措施出台以來已經慢慢消散，這表明北京決心結束股市的暴跌。

國家基金已經加大了股票購買，似乎將目標擴大到包括小盤股。對量化交易進行了打壓，同時中國證監會，由新任主席吳青領導，已經禁止主要機構投資者在每個交易日開盤和收盤時減少股票持有量，根據彭博社的報道。

與此同時，對實體經濟的支持也得到了加強，關鍵的抵押貸款基準利率被大幅削減，開發商的資金也得到了增加。清單還在繼續。

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在創下六個月海外資金流出紀錄之後，內地股票本月通過與香港的交易通道吸引了超過310億元人民幣（42億美元）的流入。不過這個數字可能因中國國有企業的離岸賬户購買而得到提振。隨着情緒好轉的跡象，保證金債務本週也有所增加。

“許多投資者一直對中國持有偏低倉位，需要迅速重新考慮他們的定位，”東方資本資產管理合夥人Karine Hirn説。“一連幾個積極的交易日會造成很大的傷害，尤其是當市場波動如此劇烈時。”

重新培養樂觀

儘管所有這些可能都為強勁的牛市提供了有力的支持，投資者們對中國股市的變幻莫測心知肚明，因此保持着剋制的樂觀態度。

即使在急劇上漲之後，主要股票指數仍比2021年的峯值下跌了40%至50%，很少有市場觀察者預計這個水平會很快回升。

當局此次用來支撐股市的措施讓人想起了2015年市場大跌時採取的策略。當時，這一套方案未能實現V型復甦，市場最終觸底反彈花了數月時間。

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缺乏治癒房地產市場低迷和結束通縮壓力的方法，加上北京對私營部門加強控制，可能會繼續讓長期投資者——市場穩定的重要來源——遠離。

“我認為長期投資者中並沒有廣泛參與的反彈，”威廉·布萊爾投資管理公司的投資組合經理Vivian Lin Thurston説道。“我們仍需要更多有意義、有效的政策出台，”她補充道，“我們還沒有達到那個階段。”

隨着人們將目光聚焦在即將召開的全國人大和國家經濟增長目標上，任何令人失望的政策信號都可能引發另一輪下行。

謹記這一點，然而，投資者表示，廉價的估值和公司不斷增加的股票回購增加了吸引力。MSCI中國指數以8.9倍的前瞻盈利預期交易，低於其五年平均值11.9和新興市場同行的12以上。

傑富瑞金融集團全球股票策略負責人克里斯·伍德本週在一份報告中寫道：“如果中國股票在這裏展開更多的反彈，這並不奇怪。對於那些對特定的自下而上的故事有信心的投資者來説，在這裏增加頭寸是有道理的，因為股票顯然很便宜。”

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