美元：美元正以自2020年以來最佳表現的速度增長，引發投資者樂觀情緒 - 彭博社
Carter Johnson, Anya Andrianova
綠背景僅次於疫情期間達到的記錄，今年以來表現最佳。
攝影師：Samsul Said/Bloomberg
特朗普的民意調查數字轉化為強勁的美元。但不僅如此。
攝影師：Kent Nishimura/Bloomberg今年美國風險資產的 激烈上漲 背後有一個含義：在美元方面，沒有其他選擇。
綠背景僅次於疫情期間達到的記錄，今年以來表現最佳。與美國 最大貿易伙伴 的貨幣相比，它高出過去二十年平均水平的17%。
持續美國實力的廣泛指標推動了最近的漲勢，經濟韌性迫使跨市場交易員迅速 降低對美聯儲即將放鬆貨幣政策的預期。現在，看跌美元的人面臨着長期更高基準利率的前景，這應該會支撐美元。但美元的活力不僅如此。
支持的關鍵支柱 —— 從美國生產率增長和經濟活力到湧入美國資產和國內技術實力在關鍵領域（如人工智能）的支持 —— 強化了綠背景作為世界儲備貨幣的主導地位，儘管存在短期的起伏。這些基本面應該會在美聯儲降息時減弱影響，並通過保持美國經濟 領先於 全球同行，為可預見的未來支撐“美國例外主義”的敍事。
“沒有其他選擇，”倫敦巴克萊銀行外匯策略負責人Themistoklis Fiotakis説。“美元強勢取決於更長期的宏觀因素。這不是一個週期，而是一個趨勢。”
最近幾周，大型投資者已經放棄了在去年12月做出的看跌賭注。包括對沖基金、資產管理公司和投機投資者在內的非商業交易者已經削減了空頭美元頭寸，根據商品期貨交易委員會最新發布的數據，他們實際上已經持平。
蒙特利爾總部資產管理公司Fiera Capital的投資組合經理Candice Bangsund表示，美聯儲預期的重新定價是“一個巨大的調整”。“預期在債券市場上發生了很大變化，顯然也會影響到貨幣市場。”
本月，經濟學家們將他們對2024年美國增長的預測上調至2.1%，並將即將到來的衰退可能性降至40%，根據最新的經濟預測師月度彭博調查。
“如果美國增長仍然是主要發達市場中最高的，而美元利率不會下降太多，那麼美元沒有理由走弱，”東京三菱UFJ資產管理公司首席基金經理石金清説。
美國目前正在收穫好處，至少目前是如此——這是一場生產力的爆發，可以使經濟免受全球經濟放緩的影響。但短期效應只是更強大潛在趨勢的副產品，巴克萊的Fiotakis表示。
“美國已經投資並繼續加大對主要旨在以被低估方式促進國內經濟的商業模式的投入，” Fiotakis在一次採訪中表示。他提到了商品生產的增加以及總部設在美國的大型科技公司的全球影響力。
今年美元的漲幅也顯著伴隨着美國股市的激增——尤其是在芯片製造商英偉達公司上週發佈的業績報告後，其股價飆升——這為美國帶來了穩定的資本供應。這種資金流入表明了長期、持續的資本回報，也有助於為美元創造了一個底部。
今年，“輝煌七人組”大型科技股的指數——包括英偉達在內，以及谷歌母公司Alphabet、蘋果和微軟等——上漲了約13%，而全球股市的漲幅不到5%。自2015年以來，“輝煌七人組”多次超過了更廣泛的股市。
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美國資產強勁回報的前景支撐了美元，並且“證明了一個難以超越的高難度障礙，”高盛貨幣策略師組成的一組團隊在最近一份致客户的備忘錄中寫道，儘管他們補充説美元現在已經達到或“超過”了公司的短期預測。
在去年的一份單獨報告中，高盛宏觀策略師估計，到2022年，美國在全球投資組合資產中的份額已經從2005年的大約16%上升到了約26%。
美國的表現優於歐洲，最近的歐洲統計局數據顯示，2023年底經濟活動停滯不前，而隨着對中國房地產行業的擔憂加劇，情況變得更加明顯。在中國，去年的國際收支數據顯示，外國直接投資增長速度創下自上世紀90年代初以來的最低水平。
“很難説美元的強勢純粹是週期性的，”摩根大通全球外匯策略聯席主管米拉·錢丹在一次採訪中表示。“存在收益例外主義，存在增長例外主義，與歐洲和中國相比，股市回報率異常。”
摩根大通策略師預計歐元將在年中從目前的約1.08美元貶值至1.05美元，公司的更廣泛美元指數將在6月略微上升，然後在年底前下滑。
美國實際利率在全球同行中脱穎而出
有吸引力的通脹調整後收益對美元有利
來源：彭博社
美元的主導地位也有其副作用。在美國，更強勁的綠色美元可能通過拖累海外銷售來拖累企業利潤——這是國際投資公司Carlyle Group最近在其年度報告中指出的一個關鍵風險。
對於其他國家，一個價值高昂的綠色美元不僅僅是一個頭痛的問題。它提高了進口成本，增加了通貨膨脹壓力，並可能使貨幣政策制定者陷入困境，迫使他們提高利率以遏制資本外流。
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彭博策略師的看法…
直到美國經濟敍事再次轉變——我們預計會，隨着2月數據受到密切關注——短期國債收益率可能仍然保持不變。這將使美元多頭在與第四季度相比處於更好的狀態。
- 奧德麗·奇爾德-弗里曼，首席G-10外匯策略師。點擊這裏查看完整説明。
然後是政治和政策，它們也帶來了自己的風險。一些華爾街策略師認為，唐納德·特朗普競選美國總統的可能性增加將在短期內對綠色美元產生積極影響，因為提出的政策——比如對進口商品徵收普遍的10%關税——最終可能在近期支持美國貿易平衡。但是，回擊的風險可能危及美元的地位，加上治理惡化和美國赤字激增的潛在有毒組合。
“由於美元作為儲備貨幣的地位，美國一直有奢侈的條件來運行鉅額赤字，”最近在一份備忘錄中寫道的Schroders集團首席投資官兼投資聯席主管Johanna Kyrklund表示。“然而，候選人們表現出的財政揮霍跡象可能會讓市場的耐心走得太遠。”
到目前為止，這些因素尚未削弱美元在全球的主導地位，也沒有動搖市場對其支持的耐心。
“這對國際投資者來説是一個巨大問題，如何處理這個已經成為全球股票和債券市場60%以上的龐大美國市場，”摩根大通長期戰略高級顧問Jan Loeys在最近的一個播客中提問。“你能忽視這個市場嗎？”
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在全球各種風雲變幻中，美元再次穩步上漲至近二十年高位。彭博美元現貨指數自疫情爆發以來波動較大，但最近再次走強，並似乎正在鞏固在比疫情前舒適水平更高的水平。與此同時，新興市場貨幣對美元的貶值勢頭仍在持續。摩根大通對新興市場外匯的熱門衡量指標再次接近歷史低點。
週二，亞洲股市開盤時出現分歧，此前美國股市從創紀錄水平回落。日元在日本通脹數據強於預期的情況下走強。
澳大利亞和韓國股市週二早盤下跌，而日本股市略有上漲。香港股市期貨略有上漲，美國股市期貨在標普500指數連續四個交易日下跌後持平。