Option-Income ETFs承諾100%收益率，應該加上警告標籤-彭博社
Aaron Brown
超級加速公牛。
攝影師：斯蒂芬妮·基思/彭博社
過去幾年來，零售投資者最熱門的產品之一是單隻股票 期權收入交易所交易基金。雖然基本理念類似於古老而受人尊敬的 認購期權 寫作策略，但現代版本引起關注和資金的是超級加速，承諾收益率達到100%或更高。
最大的這類基金是Yieldmax TSLA 期權收入交易基金，簡稱TSLY，它在特斯拉公司的認購和認沽期權上建立多頭和空頭頭寸。該基金積極管理，通常對特斯拉股票持有多頭頭寸，通過淨賣出期權獲得可觀收入，但作為回報，如果股價上漲，將放棄部分上漲空間，同時如果股價下跌，將遭受增加的損失。雖然這對於短期投機者可能是一個有用的工具，但它與 槓桿和反向交易所交易基金 一樣，對於長期投資者來説存在致命弱點。
彭博社觀點更大的銀行並不總是對消費者更好汽車製造商亨裏克·菲斯克再次陷入困境一個好的腳註勝過百萬個CPI猜測抱歉，盧拉。總統們不再掌管瓦萊公司了下面的圖表顯示了自基金成立以來TSLY與TSLA的日回報率。藍色點是實際回報，曲線是我計算的長期投資者平均應該期望的回報 — 藍色點圍繞該曲線的變化應該在長期持有期內平均化。
期權收入ETF的致命弱點
TSLY和TSLA的回報表明該ETF不適合長期投資者
來源：Yahoo! Finance
注：作者對預期平均回報的計算。
這種模式可能對進行一天的投資的投資者有吸引力。如果TSLA沒有波動，TSLY的平均回報率為0.21%，年化為69%。如果你認為TSLA會大幅上漲（超過0.65%），最好買入該股票。如果你認為TSLA會下跌超過0.29%，最好避開TSLA和TSLY。但在中間，TSLY擊敗了TSLA和貨幣市場。
對於長期投資者來説，情況完全不同。
自TSLY成立以來，TSLA的平均日回報率為0.08%。將其乘以上週末之前的312個交易日，大約為25%。但TSLA在那段時間內的實際回報率僅為5%。長期投資者並不獲得平均日回報，而是獲得包括“波動拖累”在內的回報。這種拖累源於一個悲傷的事實，即如果一個基金下跌10%，然後上漲10%，投資者的淨損失為1% — 無論這兩個事件的順序如何，它們花費多長時間，或者上漲和下跌幅度有多大。
長期持有TSLY的投資者可以期待平均每日回報率為0.21%（在TSLA沒有波動的日子所獲得的）加上TSLA每日回報率的0.7倍減去四倍TSLA的波動率拖累（基於基金的策略和標準期權定價假設）。因此，股票回報的70%和四倍的波動率拖累，這還沒有扣除TSLY自身的波動率拖累。如果等待足夠長的時間，額外的波動率拖累將抵消0.21%的固定回報 — 這意味着長期持有TSLY的投資者幾乎必定會虧錢。
需要注意的是，長期可能非常漫長。TSLY可能會賺錢一年或幾年。數學並沒有規定必須在某個時間點生效。在TSLY看來最理想的情況下，TSLA會穩步上漲，沒有大幅波動，但用於定價期權的隱含波動率保持較高。這種情況可能會持續一段時間，但不會永遠。遲早，TSLA會有大幅波動，或者期權買家會降低其隱含波動率。或者TSLA會簡單地下跌。大多數投資者會在應税賬户中持有TSLY，這也使得税收不利。
單一股票期權收入ETF確實有一個與槓桿和反向ETF不同的特點。雖然這並不意味着它們適合作為長期投資組合持有，但可以使它們成為合理的中期購買。這些基金支付高股息。如果你將股息存入銀行或用於支出，而不是再投資，你就可以避免一些波動率拖累。
下面的圖表顯示了在2022年11月23日初始購買TSLY並將所有股息放入一個月期國債而不是用它們購買更多TSLY的結果。你可以看到ETF的價值（藍色）相當穩定地下降，儘管偶爾有上漲的月份，但這些損失被你累積的國債價值所抵消。今天你的國債價值比你的TSLY更高。在五個季度的投資中，你有一點點虧損，但在未來運氣更好的情況下，即使TSLY跌至零，你可能會獲得不錯的回報。
逃避路徑
將TSLY股息投入國債可以幫助投資者避免波動性拖累
來源：Yahoo! Finance，美聯儲
注：作者計算了國債中累積股息。
關鍵在於將資金提取出來可以部分緩解波動性拖累。您也可以使用槓桿或反向ETF來做同樣的事情，但您必須做出積極的交易決策。通過期權收入型ETF，您可以只是收取股息並將其投入貨幣市場、國債或其他投資中 — 或者只是花掉。
我仍然不喜歡這種產品，因為它存在長期衰減、高費用和税收劣勢，但我更喜歡將其用於收入，將股息重新投資到其他地方，而不是作為長期投資組合的一部分。更多來自彭博觀點：
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