私人股本正瞄準郊區百萬富翁-彭博社
Aaron Brown
新的狩獵場。
攝影師：邁克爾·納格爾/Bloomberg
黑石集團的私募股權基金面向富裕個人，預示着許多人預計將在未來十年改變投資管理的兩種趨勢。第一種是吸引一類被稱為“小百萬富翁”或“郊區百萬富翁”的投資者投資於另類投資，第二種是推動零售投資者參與私募股權。
一個世紀前，“百萬富翁”意味着“富有”。當時，豪宅售價為5萬美元，遊艇售價為1萬美元，傭人年薪為500美元，哈佛大學學費為每年200美元，擁有100萬美元的人可以過得很好。而今天，整整100萬美元連一棟豪宅都買不起，在一些地區甚至買不起一棟獨棟住宅。要想成為1923年的百萬富翁，可能需要大約5000萬美元左右。
20世紀購買對沖基金的是擁有5000萬美元及以上財富的人。直到後來，像養老基金和捐贈基金這樣的機構才開始感興趣，推動了21世紀另類投資的增長。隨着這一投資者羣體的飽和，許多另類資產管理者正尋求500萬美元至5000萬美元的人羣——小百萬富翁——以實現未來資產增長。
大約12%的美國家庭擁有至少500萬美元的財富，但這是誤導性的。很少有人天生就有500萬美元。大多數小百萬富翁是55歲以上的人，在他們的收入高峯期賺取了15萬到25萬美元，並逐漸積累了財富。草稿估算表明，超過一半由一兩名大學畢業生領導的家庭將在退休前達到500萬美元的水平，還有許多小企業主和其他未大學畢業的人，或者説美國家庭的30%左右。
這回答了為什麼Blackstone和其他另類資產管理公司對小百萬富翁感興趣的問題。如果Blackstone可以從4000萬户家庭中的1%平均獲得100萬美元，那就是4000億美元，大約增加了40%的資產管理規模。而且，這只是美國投資者。此外，私募股權依賴廉價槓桿，而較高的利率限制了機構投資者對該策略的興趣 慾望，這使得尋找新的投資領域變得更加緊迫。
行業的邏輯是清晰的，但私募股權在小百萬富翁的投資組合中是否有位置呢？
根據研究發表在《另類投資雜誌》上，私募股權的行為類似於對小市值股票的槓桿投資。Blackstone基金將資金分散投資於15種私募股權策略，併為經理提供廣泛的自由裁量權，因此很難對其可能的表現和風險做出更具體的預測。研究還表明，儘管在金融危機之前，私募股權在風險和行業調整基礎上明顯優於公共股權，但自2008年以來，公共和私人估值已經趨同，縮小了私募股權的績效優勢，而隨着利率的上升，這種優勢可能會進一步縮小。
另一方面，Blackstone基金為富裕投資者提供了訪問傳統投資工具難以觸及的策略和資產類別。即使在與公共股權相同的風險/回報比率下，私募股權也提供了分散投資的好處。另一個積極因素是，該基金的費用低於許多機構投資者支付的費用 — 儘管中間人可能會加收額外費用。負面方面是，一些投資者可能擔心這個小百萬富翁零售基金得不到與機構基金同樣的關注和重點。
一個標準的投資經驗法則是，投資者可以每年提取股票投資組合初始價值的4%，並隨通貨膨脹增加金額，並且可以確信剩餘的投資組合價值將在25年或更長的時間範圍內增長。這意味着擁有500萬美元投資組合的投資者可以每年税前提取20萬美元用於生活，這可能大致與小百萬富翁家庭的工資收入相匹配。因此，500萬美元意味着一箇中上層收入的投資者不再需要工作。
例如，用100萬美元的股票投資組合替換私募股權將增加分散投資並可能改善回報，但它將大幅增加風險，因為它的行為類似於槓桿化的小市值股票基金。這種額外風險可能被掩飾，因為私募股權投資由於估值滯後和不確定性而報告平滑的回報流。儘管如此，這仍然是風險，因此明智的投資者會用100萬美元的私募股權和50萬美元的中期投資級債券等低風險投資替換150萬美元的傳統股權投資。
黑石基金允許每個季度的累積投資者贖回額達到3%，因此，小百萬富翁可以每個季度贖回1%以獲取收入。但如果許多其他投資者選擇贖回，可能無法支付全部1%，而且黑石可以隨時選擇停止贖回。因此，這種投資既不流動，而且可能在較長時期內無法產生任何收入，對於那些缺乏其他收入來源或投資期限較短的人來説，這種投資並不理想。
很難確定私募股權基金是否對投資者是一個好選擇，因為我們很少有績效歷史可以分析。這顯然是一種被銷售的投資案例，由那些想要資產的管理人員推動，而不是由投資者因投資組合原因而需求。這並不意味着它們是一個壞主意，但需要對其中的風險有所認識：缺乏流動性、可能暫停贖回、槓桿股權敞口，而且風險在報告的回報中被低估。也有積極的觀點：更多的分散化、比機構支付的低費用，以及更高回報的潛力。
另類管理人毫無疑問會繼續向小百萬富翁推銷。私募股權可能不是一個成功的策略，但數萬億美元投資於零費用的標普500指數基金的想法讓許多資產管理銷售人員夜不能寐，或者做夢想着這些資金可以產生的管理和績效費。
更多來自彭博觀點：
想要更多彭博觀點嗎？OPIN <GO>。或者你可以訂閲我們的每日新聞簡報。