信貸市場：企業債券投資者的派對繼續進行 - 彭博社

攝影師：Sascha Kilmer/Moment/Getty Images

對於美國信貸市場而言，派對還遠未結束，資金不斷湧入。

風險溢價在今年大部分時間都在收窄，即使在最近一週有所上升。投資者購買垃圾債券而非高級債務所需的額外收益率一直在縮小，表明對違約的擔憂減少。根據彭博編制的數據，週四這一差距僅為1.02個百分點，接近約兩年來的最低水平。

投資者找到了一系列購買企業債務的理由。經濟數據的混合表明美聯儲不會有繼續加息的理由，即使降息的希望正在減弱。出售年金和資助退休人員的養老金計劃的保險公司渴望鎖定高收益併購買公司債券。

“我們看到的是一種對風險日益增長的普遍趨勢，”Nuveen的投資級組合經理Richard Cheng説道。“對軟着陸的預期繼續增長，宏觀預測繼續保持樂觀，”他在週五的電話採訪中表示。

美國消費者信心在二月下旬出現了意外下滑，因為經濟前景惡化。但在最近一週，美聯儲首選的通脹指標出現了一年來最快的加速，暗示衰退並不近。

前方存在風險。投資級債券具有相對較長的久期，如果美聯儲等機構降息速度遠低於投資者期望，這將使它們對利率敏感。而且，資金管理人員正顯示出對高評級債券銷售的飽和跡象。公司不得不相對於現有證券提供更高的收益率，以説服基金經理購買。

然而，目前投資者正向信貸基金注入資金。例如，2月份美國投資級債券的每週流入資金平均為64億美元，比1月份的58億美元增長了10%，JPMorgan Chase & Co.的策略師埃裏克·貝因斯坦（Eric Beinstein）週五在一份備忘錄中寫道。根據LSEG Lipper數據，今年迄今為止的9週中，美國垃圾債券基金有7周流入資金。

美國銀行預測今年高評級公司債券將吸引創紀錄的5000億美元流入資金，該公司的一名策略師將市場狀況描述為“泡沫”。巴克萊銀行的策略師表示，高達6000億美元的資金可能會從貨幣市場基金流向風險資產，信貸可能會受到青睞，而不是股票。

貪得無厭的投資者需求幫助推動了美國1月和2月的高評級公司債券銷售額創下歷史新高，截至週五已達3870億美元。如果3月份的發行量保持適度強勁，第一季度可能會成為有記錄以來最繁忙的季度。

在這種需求下，週四美國投資級債券的平均利差為96個基點。儘管過去一週風險溢價有所擴大，但自年初以來已經收窄了0.03個百分點。平均垃圾債券利差為3.12個百分點，比去年年底收窄了約0.2個百分點。

巴克萊擁有一個稱為“安逸信號”的信用市場恐慌指數。策略師安德魯·約翰遜在週五的一份備忘錄中寫道，該指數仍然高達80%，是自2022年1月以來的最高水平。該指標反映了高收益回報的實現波動率下降以及困境率下降，部分抵消了高收益利差的輕微走弱。

太平洋投資管理公司的高收益和多部門信用組合經理Sonali Pier表示：“固定收益仍然看起來很有吸引力。” “即使我們看到一些GDP收縮，宏觀環境仍然足夠温和，信用仍將繼續表現。”

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觀看：本週的嘉賓包括橡樹資本管理公司的Danielle Poli，Pimco的Sonali Pier，Allspring Global Investments的George Bory，Axonic的Peter Cecchini。

值得關注的事項
* 預計下週美國高評級債券將發行約300億美元，這是有記錄以來二月份新發行銷售最繁忙的一個月。 * 在歐洲，42%的專業人士受訪者預計未來一週將有超過300億歐元（277億美元）的發行，主要集中在歐洲央行3月7日利率決定會議之前的上半年。 * 3月6日和7日，美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾將在國會發表他的半年度漢弗萊-霍金斯證詞。 * 在美國，預計3月6日公佈的1月JOLTS報告將顯示大約870萬個職位空缺，低於12月的903萬個，但仍然很高。 * 3月8日的數據可能顯示2月新增就業崗位減少至18.5萬個，而1月增加了35.3萬個崗位 —— 仍遠高於鮑威爾估計的中性增長速度10萬個。 * 要深入瞭解可能影響未來一週市場的全球數據和事件，請參閲彭博經濟學的全球經濟下週展望。

回顧本週

• 在美國，藍籌公司在債券市場上售出了創紀錄的1720億美元，在債券收益率下降刺激投資者購買債務並推動公司利用相對較低的借貸成本。
• 強勁的投資者需求鼓勵美國公司在債務市場借貸，最終開始顯示出一些早期的疲態跡象。
• 歐洲越來越受到青睞，全球藍籌公司尋求更便宜的借貸成本，同時投資者也在爭相購買以共同貨幣發行的公司債券。
• 潛在的税收優惠正在推動百事公司和國際商業機器公司等美國公司通過新加坡子公司發行債券，推動了這個城市債務人的銷售激增。
• 投機級公司債券今年幾乎擊敗了所有其他類型的固定收益證券，T. Rowe Price Group Inc.和Barings的基金經理認為這種表現將繼續。
• 高盛集團和摩根士丹利越來越願意暫時持有一些最危險的新抵押貸款證券的風險部分，以贏得在幫助公司將槓桿貸款打包成債券的業務中獲得更多市場份額。
• 中國房地產巨頭碧桂園控股有限公司在香港法院收到了清盤申請，來自持有其債務一小部分的鮮為人知的債權人。
• 中國貴州省的一家國有企業正在發行債券，以幫助償還地方政府融資工具發行的債務，這一罕見舉動凸顯了該地區的流動性壓力。
• 中國南城控股有限公司最近的違約重新引起了對所謂的保證協議的關注，這是一種廣泛用於離岸債務的模糊信用保護機制，類似於紳士協議。
• 日本公司債券的初級市場在收益溢價收窄後迎來了自2019年以來最繁忙的交易日。

在路上

• 凱雷集團的直接貸款主管阿倫·李孔正在離開該公司。
• 桑坦德銀行聘請了美國銀行公司的美國槓桿貸款銷售主管蒂姆·格羅斯。
• 瑞士銀行的邁克爾·穆赫蘭德已經加入了加拿大皇家銀行擔任倫敦槓桿信貸銷售總監。
• Fulcra資產管理已經招募了亞當·伯恩斯，他最近是加拿大國家銀行高收益信貸交易總監。
• 黑石集團正在招聘納庫爾·薩林從Bridgepoint的信貸部門轉向關注英國直接貸款。

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數據觀察
* 宏觀視角 * 私人信貸貸款監控 * 投資級債券 * 高收益債券 * 美元貸款 * 歐元貸款 * 全球信用指數回報
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