對沖基金初創公司崛起，價格昂貴的多策略巨頭受到審查 - 彭博社

在一月份的摩根士丹利會議上，在棕櫚灘的Breakers豪華度假村，約書亞·懷特被視為一個小型名人，因為他的初創對沖基金引起了與會者的興趣。

這家總部位於倫敦的Regents Gate Capital的創始人，在在花了15年擔任Balyasny Asset Management和Ken Griffin的Citadel的投資組合經理後，決定自立門户，他表示，在活動中收到的會議請求是他無法全部安排時間的兩倍多。

這位43歲的交易員的精品公司是數家在這個競爭激烈的3.5萬億美元行業中湧現的公司之一，正值一些多策略對沖基金因高昂的費用和乏善可陳的收益而受到客户審視。現在有證據表明，一些投資者願意考慮看看這些長期主導的大型對沖基金之外的選擇。

巴克萊銀行上個月發佈的一項針對投資者的調查發現，2024年對新興經理的興趣正在上升，這是在經歷了兩年的下降之後。法國巴黎銀行的另一項調查顯示，超過三分之二的計劃配置對沖基金的投資者預計將尋求新的關係，而不是增加現有的關係。高盛集團的調查顯示，近三分之一的投資者去年將資金投入至少一個新的基金。

一些成功籌集數十億美元資金的初創公司屬於之前在一些最大對沖基金公司工作過的知名交易員。他們從外部投資者、他們的前僱主、其他對沖基金公司或者兩者兼而有之那裏吸收了資金。一些甚至正在將他們在大型資產管理公司已經運作的基金剝離出來。

新興經理分配

投資者的興趣再次上升，此前曾有下降

來源：巴克萊銀行

Millennium Management交易員迭戈·梅吉亞很快預計將啓動自己的業務，擁有一個50億美元的資金池，Millennium將提供30億美元。另一位校友普里亞·科迪斯瓦蘭於3月1日開始在他的Katamaran Capital上交易，資金來自Brummer & Partners AB。Citadel的資金經理喬納斯·迪德里希和戴夫·薩頓還去年為他們的Ilex Capital Partners籌集了近20億美元。

這激勵了其他人，比如懷特，他去年10月開始為他在Regents Gate的基本市場中性策略交易。他預計將在2024年下半年啓動客户的資金。

“看到其他人成功籌集大量資金給了我啓動新基金的信心，”他在一次採訪中説。

還有更多例子。LMR Partners的頂級投資組合經理卡米爾·希納卡爾丘克得到公司2億美元的支持。像倫敦的Capula Investment Management合夥人兼高級投資組合經理納特·迪恩等人正在以他們已經運作的基金分拆出去。

激烈競爭

多策略、多經理對沖基金，如Citadel、Izzy Englander的Millennium、史蒂夫·科恩的Point72 Asset Management和Balyasny通常部署多個團隊的交易員跨策略，吸引尋求穩定收益的投資者。

為了保持領先地位，它們展開了激烈的人才爭奪戰，付出鉅額報酬來挖角彼此的明星交易員。它們甚至追逐那些計劃開始或經營自己成功策略的人，常常試圖説服他們加入公司。

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這種策略對一些對沖基金有效，但也意味着客户要支付高額費用。在回報逐漸減少、10年期美國國債收益率超過4%的時候，投資者開始質疑與表現不佳者合作並將資金鎖定多年的價值。

去年，多策略基金賺取的每1美元中，客户只獲得了41美分，通過向投資者收取費用和其他費用轉嫁所有成本。還有嚴格的鎖定期 — 投資者可能需要長達五年的時間才能完全從Millennium贖回。當表現良好時，很少有人提出質疑。但是，由於去年平均多管理者的回報僅略高於無風險利率，審查正在加劇。

績效擠壓

2023年多管理者回報率降至略高於無風險利率

來源：高盛集團

注：無風險利率顯示3個月SOFR/LIBOR

這讓一些投資者更加仔細地審視他們的配置。

法國巴黎銀行調查中的一些受訪者質疑流動性和費用是否能夠證明回報。高盛的報告顯示，對大型綜合基金的投資者興趣在2023年達到頂峯，現在可能正在減弱。調查顯示，約16%的受訪者表示他們計劃在2024年分配給多策略管理者的資金，低於前一年的31%。與此同時，更多的配置者表示他們計劃今年從該策略中提取現金，而不是在2023年。

“費用上漲，鎖定期延長，”Investcorp-Tages的總裁詹姆斯·梅代羅斯説，Investcorp-Tages是一家管理着大約40億美元資金的另類投資管理公司。“審查程度更高。”

然而，對於一些最大的參與者，需求仍然強勁，許多甚至已經停止接受新資金。像懷特這樣的初創公司仍然面臨着具有挑戰性的資本籌集環境。但數據顯示，儘管2023年的新推出產品數量連續第二年接近歷史最低水平，但新興跡象正在出現。

根據高盛的數據，去年在全球最大的市場——美洲地區，新推出產品數量有所增加。雖然交易量較低，但2023年的平均推出規模創下了紀錄。全球初創公司平均籌集了超過3億美元，比長期趨勢高出65%，比前一年增加了14%。高盛還指出，2018年後推出的基金存活率較高。

對沖基金推出

初創公司數量減少，但籌集的資本更多，存活時間更長

來源：對沖基金研究公司

2023年數據為前三個季度

最近一些初創公司也表明他們能夠籌集資金併產生投資者期望的回報。

於去年1月推出的處於困境和特殊情況基金Shiprock Capital Management，資金從8000萬美元增長到3億美元以上，去年增長了32%。前瑞士信貸明星交易員哈姆扎·萊姆蘇格爾的Arini Credit Master Fund去年增長了32%，公司總資產增長到37億美元。

“我們在逆向遷移方面處於槍尖上，”Investcorp-Tages的梅迪羅斯説，他補充説，交易員現在有選擇。

這一趨勢的一個跡象是肖恩·甘比諾，他曾在他的基金Heron Bay取得了平均年回報率18.6%，後來在2022年轉投Eisler Capital，因為籌款變得困難。今年一月，他改變了決定，宣佈成立Baypointe Partners，表示他的方法不適合多策略平台的嚴格風險限制，他獨自一人更好。

“兩年前，我們唯一的選擇是遷移到一個平台，但現在情況已經改變，”他説。