中國審查小型銀行購買債券，市場飆升-彭博社

中國擁有大約3800家農村金融機構，包括商業銀行和合作社。廣泛的網絡。

攝影師：沈啓賴/彭博社據知情人士稱，中國監管機構正在審查地區銀行的債券投資，擔心它們在投機債券而不是放貸以促進經濟增長。

本週，決策者要求農村金融機構提供過去三年債券交易活動、主要交易對手以及投資必要性的信息，這些人士稱，要求不透露姓名以討論私人事務。監管機構要求銀行解釋他們將如何專注於支持小企業這一關鍵業務，這些人士補充説。

在一場激烈的漲勢之後，監管機構正在加強對債券投資的監管，本週早些時候，較長期的主權收益率接近歷史最低點。儘管較低的收益率使政府能夠從債務市場獲得更便宜的融資，但當局可能擔心狂熱情緒會使銀行不願向對支持經濟至關重要的貸款分配更多資金。市場逆轉也可能使銀行面臨侵蝕資本的損失。

中國人民銀行在回覆彭博社的電子郵件中表示，目前正在調查農村金融機構在債券市場的投資。央行表示，這是一項旨在引導銀行專注於農村地區和小企業以更好地服務實體經濟的常規研究。

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“由於長期資產的缺乏和非常穩定的負債成本，銀行傾向於延長期限以獲得更高的收益率和正向攜帶，”渣打銀行中國宏觀策略負責人劉蓓表示。中國人民銀行希望更多資金流向實體經濟，同時也減少對較小銀行管理風險能力的擔憂，她補充説。

儘管當局通過降低銀行準備金要求和通過其他工具注入現金來增加流動性，但信貸擴張仍然疲弱。一項國內貸款增長指標在1月同比增長了10.4%，創下了 歷史新低。

由於經濟前景不確定，中國債券今年一直表現強勁，這加大了市場對央行進一步放寬貨幣政策的押注。儘管週四出現了一段時間的回調，但對於全國人大未公佈刺激措施的失望可能會繼續支撐需求。

泡沫的擔憂跡象開始出現。10年期收益率低於基準一年期政策利率，這表明交易員可能在定價潛在降息方面過於超前。週四，收益率上漲了兩個基點，達到2.29%，有望結束連續三天的下跌。

“這一舉措應該是當局穩定信貸的努力的一部分，但鑑於這些農村銀行規模較小，對信貸供應的影響將非常有限，”瑞穗證券高級經濟學家周雪梅表示。

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警示故事

儘管尚不清楚地區性債券持有者持有多少債券，但如果市場走向發生逆轉，他們的賭注可能會失敗。SVB 金融集團提供了一個警示故事。這家美國貸款人投入了數十億美元到長期國債上，期望利率會保持穩定 —— 結果隨着美聯儲開始實施數十年來最激烈的加息週期，它的鉅額賭注破產了。

中國擁有龐大的網絡，約有3,800家農村銀行，包括商業銀行和合作社。根據官方數據，截至2023年底，它們的資產總額達到54.6萬億元人民幣（7.6萬億美元） —— 佔整個銀行體系的13%。

儘管農村體系在欠發達地區發揮着至關重要的作用，但許多長期以來一直面臨着利潤疲弱、資產不良和治理鬆懈的問題。自2019年以來，中國推動更多貸款流向小企業，引發了與更大同行的價格戰，這一集團在更加困難的環境中運營。

“在當前水平下，風險回報並不足以證明追逐更低收益率是合理的，”新加坡華僑銀行的策略師張芳芳表示。“當局可能認為存在較小投資者在債券行情的後期進入市場的風險，因此進行謹慎檢查。”