Spirit Airlines（SAVE）的命運可能取決於與債權人的未經測試的交易 - 彭博社
Eliza Ronalds-Hannon, Reshmi Basu, Mary Schlangenstein
精神航空公司和捷藍航空公司的飛機在勞德代爾堡-好萊塢國際機場。攝影師：Eva Marie Uzcategui/Bloomberg在與捷藍航空公司的合併計劃擱淺後，時間緊迫，選擇日益有限，精神航空公司只能尋求債權人的援助。他們將要求很多回報。
隨着交易失敗導致債券價值大幅下跌，債權人們正在尋求創造性的方式來拯救這家航空公司，以及他們在其中的投資。這項任務涉及到了精神航空公司債務的兩個新特點，以便在復甦道路上保護自己。
首先，債權人團隊正在考慮的一個提議涉及主張“三重索賠”的法律要求，據瞭解，這在企業債務談判中從未見過，市場觀察人士表示。與此同時，由此產生的債務談判還可能呈現出有史以來首次對忠誠計劃支持的債務進行重組，這是現代航空公司在疫情時代的做法。
這些新生計劃出現在這家陷入困境的航空公司需要增強其資金實力之際。自捷藍航空公司現已終止的38億美元收購提議以來的20個月裏，精神航空公司持續燃燒現金並喪失利潤率。華爾街分析師們猜測，它可能被迫進行破產重組，甚至清算。精神航空公司表示，它有足夠的流動性來獨立支撐。
一位Spirit的代表拒絕就重組的可能性發表評論，並表示公司“對自身實力充滿信心，專注於重返盈利狀態”，包括“評估重新融資即將到期債務的選擇”。債券持有人的代表拒絕就他們的計劃發表評論。
忠誠貸款
債權人最關心的是，Spirit的常旅客計劃——一個包含客户數據、訂閲和品牌信用卡的組合——在航空公司存續存疑的情況下價值急劇下降。根據公司文件，該計劃在2022年的獨立評估中價值約為26億美元。
“如果Spirit的核心業務——運送旅客的業務——沒有運營，常旅客計劃幾乎毫無價值，或者説價值微乎其微，”航空債務研究公司Asterisk Advisors的總裁兼首席執行官雷諾·比安奇説。
儘管忠誠計劃通常在法庭外合併中倖存下來，但在破產情況下，它們的命運就不那麼確定了，因為交易條款往往更傾向於買家的心情。比安奇説，Spirit的計劃——包括“Saver$ Club”和吸引力較低的節省旅行者——比平均航空公司的計劃更不具吸引力。他還表示，在包括康泰菲茨傑拉德、西港、花旗集團和瑞士信貸在內的公司從事航空金融工作超過30年。
“選擇搭乘Spirit的人這樣做是因為它是最便宜的選擇；他們是預算休閒旅行者，會轉向任何比其便宜10美元的航空公司，”他説。
旅客在勞德代爾堡-好萊塢國際機場的精神航空櫃枱辦理登機手續。攝影師：Eva Marie Uzcategui/Bloomberg### 三重索賠
放貸人潛在的法律途徑，目前仍處於規劃階段，可能會發生變化，涉及強調他們基於對精神航空公司控制的權力，通過持有一種重疊索賠的方式，利用公司結構中的怪癖。該團體的顧問稱，這種三重索賠可能會為他們提供在潛在的破產中收回他們全部投資的機會，即使這意味着沒收精神航空公司的所有最佳資產。
他們説，同樣地，這構成了一種有效地禁止航空公司從外部方面籌集新資金，因為該團體的索賠使得沒有任何東西可以抵押。
一些人説，向精神航空公司提出他們的索賠可能會成為啓動與一家本來不願參與的公司進行融資談判的途徑，這些人稱，他們不願透露姓名，因為涉及私人計劃。
航空公司必須至少解決由該團體持有的債券在2025年和2026年到期的問題。精神航空公司目前的現金燃燒速度表明難以償還這些債務，而其前景將對再融資構成挑戰。根據公司文件，截至2023年底，該公司擁有13億美元的流動性，每年燃燒約5億美元。
絕望時刻
債券團體潛在的法律策略的新穎性和複雜性表明，精神航空公司及其支持者的處境已經變得多麼嚴峻。
精神航空公司的證券與頻繁飛行者計劃相關，每當與捷藍航空的交易失去支持時，它們的價值就會暴跌，其中一週內最多下跌了36%，當時一位美國地方法官基於反壟斷理由阻止了合併。
此後，它們已經收回了部分損失，到2025年到期的8%債券最近以每美元74.25美分的價格交易，收益率接近30%，根據Trace的數據。
正在考慮的三重索賠與一種結構類似，這種結構已經越來越受歡迎，被面臨潛在破產的債權人採用。
債權人通常在為一個瀕臨失敗的投資提供更多現金的情況下，通過“雙重索賠”獲得額外的資產權利層，如果商品被清算，他們就有了多重恢復價值的機會。
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對於精神航空公司的貸款人來説，一個不同之處在於：根據顧問們正在考慮的論點，所有三項索賠已經附加到他們的債務上。過去的情況是債權人提供新資金以換取額外索賠，而該集團的策略可能構成相反：利用現有索賠作為槓桿，以確保他們是唯一資助新貸款的人。
價值判斷
Spirit航空公司破產的可能性遠非確定。該公司賬上有現金，首席財務官斯科特·哈爾森在最近的盈利電話會議上提到了價值12億美元的資產，可以用來籌集資金。
與債權人達成協議可能會讓Spirit繼續運營足夠長的時間來消除現金流失並恢復盈利能力。或者，另一個收購競標者可能會出現。然而，最終，Spirit的航線現在受到限制，Thornburg Investment Management Inc.的董事總經理兼投資組合經理克里斯蒂安·霍夫曼説。
“這次合併因為反競爭擔憂和對消費者選擇的擔憂而被阻止，”霍夫曼説。“具有諷刺意味的是，這一結果讓Spirit航空公司在抵禦破產方面的選擇更少，消費者可以選擇的健康航空公司也更少。”