本週美聯儲資產負債表討論，解釋 - 彭博社

在巴黎奧運會期間，亞歷山大三世橋上的遊客，日期為8月5日。攝影師：馬加利·科恩/法新社/蓋蒂圖片社本週，聯邦儲備委員會將開始深入討論其資產負債表，包括何時以及如何放慢中央銀行從金融系統中抽走多餘現金的速度。

這一辯論的核心是，政策制定者還能在擔憂的裂縫出現之前，縮減聯邦儲備委員會7.5萬億美元的資產組合多少。類似於2019年所見的情況，尤其是在急劇的資金緊縮之前。

自2022年以來，聯邦儲備委員會每月允許多達600億美元的國債和多達350億美元的機構支持的抵押貸款債務到期並從其資產負債表上剔除，這一過程被稱為量化緊縮。但中央銀行無法永遠維持這種速度。

關於什麼將促使官員們放慢資產剔除速度、何時發佈此類公告、這一過程能持續多久以及中央銀行的資產負債表在結束時將會是什麼樣子的問題越來越多。

為什麼美聯儲現在談論這個？

政策制定者決心避免上次美聯儲試圖縮減資產負債表時發生的市場干擾。

在2018年，中央銀行讓多達300億美元的國債和多達200億美元的機構擔保抵押貸款債務到期——大約是當前計劃的一半——然後決定在接下來的一年開始放慢這一速度。

但在美聯儲這樣做時，市場壓力已經顯而易見。

政府借款增加和企業税款支付的結合在2019年9月造成了儲備短缺，推動了五倍激增的關鍵貸款利率和聯邦基金利率超過目標範圍。美聯儲被迫干預以穩定市場。

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儘管市場指標表明銀行儲備仍然充足，但有一些跡象表明美聯儲可能是時候開始考慮QT的速度了。

官員們在關注什麼？

達拉斯聯邦儲備銀行行長洛裏·洛根表示，是時候開始計劃資產負債表縮減的最終放緩，強調她認為應該引導減持的指標。

這包括隔夜逆回購協議設施（RRP）的餘額——金融系統中流動性過剩的晴雨表——自6月以來下降了約1.7萬億美元，目前徘徊在4400億美元左右。

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官員們也在關注市場壓力的任何跡象。到目前為止，跡象不多，但11月底和12月的波動確實將擔保隔夜融資利率——與回購市場相關的關鍵基準——推高至歷史最高水平。

縮減何時開始？

這是目前美聯儲面臨的最大問題之一。

洛根本月早些時候表示，中央銀行需要摸索前行，並指出當RRP餘額接近低水平時，減緩資金流出速度是合適的。但目前尚不清楚確切何時會發生這種情況，以及其他聯邦公開市場委員會成員是否也持有這種看法。

這使得華爾街策略師很難辨別量化緊縮縮減何時開始，大多數預測從5月到9月不等。這個決定與美聯儲決定降低利率的時間完全獨立。

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在可能延遲開始的眾多因素中，最顯著的是税季和財政部現金餘額的增長——這是美聯儲資產負債表上最大的負債之一。税收收入的增加可能導致財政部減少短期債務的發行，可能會將更多現金推回RRP。

洛根還強調，減緩資金流出的速度並不意味着停止它。

美聯儲還能縮減資產負債表多久？

一旦QT減緩開始，一些人認為美聯儲可能會繼續縮減其資產負債表，直到2025年。然而，這將取決於儲備的最佳水平——一個未知的點，在這個點上，金融系統有足夠的流動性，隔夜市場利率保持穩定。

美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾表示中央銀行希望在系統中保持高於最低舒適儲備水平的緩衝，但沒有提供具體數字。美聯儲在九月份對銀行的調查表明，這種稀缺水平可能顯著高於政策制定者的預期。

這部分是因為許多銀行現在更傾向於持有更多儲備，以確保他們有足夠的流動性，甚至願意支付更多來保護他們的現金儲備。

來自美國銀行和摩根士丹利的策略師認為，一旦逆回購工具完全空缺，從SOFR到聯邦基金的短期利率將開始在中央銀行的目標範圍內上升。這是因為銀行可能會繼續盡一切努力保留這些儲備。

花費數百萬進行奧運贊助的公司表示，巴黎奧運會正在帶來他們所期待的品牌提升，這讓他們在疫情干擾的東京奧運會後鬆了一口氣。

“我們在東京沒有太多可以參與和支持的內容，這讓人失望，”戴夫·史蒂芬森，愛彼迎公司的首席商務官説。在巴黎，該公司能夠展示其產品，”他説。