Ageas對Direct Line的收購可能不是一場輕鬆的併購勝利 - 彭博社

Chris Hughes

攝影師：保羅·埃利斯/法新社（2024）

一位進步的民主黨人，喜歡打獵，熱愛足球，並相信美國屬於所有人。

攝影師：安東尼·索夫萊/星報通過Getty Images

每一個人先生。

攝影師：漢娜·福斯利恩/Getty Images北美對於銀行家來説，蘭奇羅弗汽車保險費上漲的 sticker shock 也有好的一面。隨着續保價格的上漲，M&A費用的前景也在上升。

歐洲保險公司 Ageas 希望收購總部位於倫敦的同行 Direct Line Insurance Group Plc，主要是因為通貨膨脹正在推動英國現在“結構性盈利”的一般保險市場。由於索賠增加，Direct Line 的市場價值在過去三年中減半，使其成為一個更具吸引力的目標。此外，其新任首席執行官亞當·温斯洛剛剛上任幾天。他明天將公佈他的計劃。

彭博社觀點紐約市的反老鼠運動從未如此正常巴菲特的股票出售伴隨着一些不良氛圍奇怪的生牛奶趨勢正在讓孩子們面臨風險最年長的奧運選手可能掌握減緩衰老的關鍵然而，原本應該是競標者輕鬆獲勝的局面卻變成了一場奇妙的棋局。

一個大未知因素是，Ageas在其股東中享有多少支持來進行一項看似雄心勃勃的交易。過去三年中，其市場價值下降了約四分之一，降至76億歐元（83億美元）。最新的現金和股票提議收購Direct Line將這家英國保險公司的估值定為32億英鎊（41億美元），比目標公司在收購興趣出現之前的市場資本化高出近50%。

忙碌的開端

英國第一季度的交易量已經超過過去兩年的比較季度

來源：彭博社

注：涉及倫敦上市、英國本土目標的已宣佈併購，包括待決和已完成的交易。

隨着Direct Line拒絕了這些提議——而英國董事會越來越擔心被視為廉價出售英國資產——如果Ageas想要進行友好的交易，就需要提高報價。問題是它已經在承受壓力。瑞銀集團的分析師指出，該提議的18億歐元現金部分正逼近Ageas的債務能力極限。如果需要更多現金來贏得交易，這家總部位於布魯塞爾的求購方可能不得不要求其股東提供資金。此外，他們將獲得投票權，對任何交易是否進行擁有最終決定權。這需要75%的支持。

但這些股東究竟會是誰呢？中國投資機構復星國際最近一直在尋求出售其在Ageas的10%股份，而法國銀行BNP Paribas SA對此表示感興趣，彭博新聞報道。BNP是Ageas的分銷合作伙伴，已經持有少量股份。它對Ageas擴張計劃的支持尚不明確。比利時政府的立場（持有6%股份）也難以理解。一位前十大股東明確表示反對，天空新聞上週報道。

溢價考慮

Ageas的估值相對於收益一直在逐漸下降

來源：彭博社

注意：股價相對於未來12個月的預測收益。

誰能掌握復星的股份，顯然將在決定Ageas是否能夠增加所需的任何甜頭方面發揮影響。

確實，戰略邏輯似乎足夠合理。正如彭博情報所指出的，Ageas在國內增長的機會有限，考慮到其當前規模。挑戰在於提出一個足夠好的價格，然後，可能説服Direct Line相信正式報價不會被Ageas的懷疑少數股東阻止。

懸而未決的10億英鎊溢價似乎是將潛在協同效應的前期價值支付給Direct Line的股東，假設這些與瑞銀估計的每年税後1.2億歐元相符。目前的提案將這家英國公司的估值定為今年預期收益的16倍，而在過去五年中，其交易的倍數大約為11倍。但這個看似高的報價倍數是基於預計收益將是2021年一半的基礎上。温斯洛必須説服Direct Line的投資者，他能夠將底線恢復到接近歷史高點——在這種情況下，收購提議看起來就不那麼慷慨了。

因此，Ageas處於一個棘手的位置。獵人會不會最終變成獵物？它之前曾是收購興趣的對象。私募股權公司在這個領域一直是熱衷的買家，可能會被任何資產所吸引。那塊大的復星股份對一個有抱負的買家以及一個激進投資者來説都是一份禮物。

對於大多數首席執行官來説，交易的起點是瞭解目標公司及其股東的讓步價格。這種情況提醒我們，在撥打電話之前，瞭解自己的股東是誰是很重要的。來自彭博社專欄作家的更多觀點：

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自週二副總統卡馬拉·哈里斯介紹明尼蘇達州州長蒂姆·沃爾茲作為她的競選搭檔以來，共和黨人已減少了對哈里斯種族和性別的初步攻擊。相反，他們將目標轉向了沃爾茲傳統男性氣質的標誌。

這並不令人驚訝。任何簡歷上包括足球教練、軍人和精準射手的自由派民主黨人都是對MAGA神話的挑戰，該神話認為自由主義和女性主義威脅傳統男性氣質，因此你最好投票給共和黨，以免被掠奪的亞馬遜奪走你瀕危的男性身份。

彭博社觀點紐約市的反老鼠運動從未如此正常巴菲特的股票出售伴隨着一些不好的氛圍奇怪的生牛奶趨勢正在讓孩子們面臨風險最年長的奧運選手可能掌握着減緩衰老的關鍵在他們人滿為患的競選 啓動儀式上，哈里斯讚揚了“教練”沃爾茲，表彰了他的退伍軍人身份，併為沃爾茲“被譽為國會山上最優秀的射手之一，年復一年贏得兩黨射擊比賽”而感到自豪。

這些傳統的男性特質本身就足夠令人威脅。但如果這樣一位射手、州冠軍足球教練和普通人能夠愉快地在一位黑人女性競選總統時充當配角，那麼這對MAGA試圖逆轉21世紀的努力意味着什麼？畢竟，如果一位中年異性戀白人男性喜歡打獵而不必時刻擔心失去地位，也不需要傳統的性別和種族等級來驗證他的生活選擇，那麼他還需要特朗普和JD·範斯做什麼呢？

這對一個除了怨恨、憤怒和限制對手自由與民主權力承諾之外幾乎沒有其他選擇的共和黨候選人來説是一個可怕的問題。這解釋了為什麼範斯立即開始 抹黑沃爾茲的軍事記錄，聲稱——當然沒有證據——沃爾茲在他競選國會之前“拋棄”了他的部隊，當時該部隊尚未被派往伊拉克。

“快速船行動”是指針對2004年民主黨總統候選人約翰·凱瑞發起的有組織的謊言運動。沃爾茲在國民警衞隊的24年經歷並不是凱瑞在越南作為快速船船長時表現出的非凡勇氣的記錄。但與凱瑞的英雄主義一樣，沃爾茲的軍事記錄威脅到了共和黨的刻板印象。快速船的抹黑是規定的解藥。

沃爾茲的射擊能力也帶來了類似的問題。上個月在CNN的安德森·庫珀面前，沃爾茲對範斯進行了嘲諷。“我保證他無法像我一樣射擊雉雞，”沃爾茲説。

全美步槍協會立法行動研究所的執行董事蘭迪·科祖赫，對《華盛頓郵報》表示，“一頂迷彩帽無法掩蓋卡馬拉·哈里斯和蒂姆·沃爾茲是支持從守法獵人和槍主手中沒收槍支的激進分子的事實。”

科祖赫的“搶槍”説法是荒謬的，因為沃爾茲自己拿着槍去打獵。但沃爾茲支持全美步槍協會反對的流行槍支法規，而他作為一名戴着迷彩帽的獵人這樣做。全美步槍協會和範斯一樣對此沒有答案，因為它的成功依賴於讓看起來像沃爾茲的人害怕那些看起來不一樣的人。

目標是產生懷疑，認為沃爾茲不真實——或者至少不是一個真實的人。“你得追溯幾十年，才能找到一個真正能展現”隨意、粗獷的白人男性氣質的政治家，寫道時尚作家德里克·蓋伊。他説，沃爾茲“傳達了一種與砍木、騎馬的羅納德·里根相似的力量”。

當然，這並不完全是關於外表。關鍵在於選民如何回應這些文化信號。匹茲堡大學歷史學家拉拉·普特南研究基層政治，她告訴我，沃爾茲在賓夕法尼亞州的農村和郊區有能力獲得支持。她引用了民主黨人和退伍軍人康納·蘭姆的例子，他在2018年贏得了特朗普支持的賓夕法尼亞西部地區的特別選舉。普特南説，對於那些為蘭姆拉票的人來説，“蘭姆的軍隊服役是進入考慮門檻的最重要因素。這就是為什麼對沃爾茲的軍隊服務進行迅速抹黑的努力如此迅速和全面。那段生活經歷和資歷在這裏是超級有意義的。”

男性氣概的競爭自共和國成立以來就一直在進行。幾十年來，投票中存在性別差距，以及對“媽媽黨”（民主黨）和“爸爸黨”（共和黨）的刻板印象。在1980年代末，猶他州的共和黨參議員奧林·哈奇稱民主黨為“同性戀者的政黨”。

顯著的是，三十多年後，今天聽到一位共和黨政治家發表類似的言論並不令人驚訝。共和黨，僵化、倒退，沉溺於懶惰的偏見，指向過去。哈里斯，奔向未來，激發了主導MAGA的恐懼。

沃爾茲對特朗普和範斯的威脅恰恰在於他有能力平息這種恐懼。然而，如果哈里斯公開激發，沃爾茲也在微妙地指控。他不害怕女性，不害怕黑人，也不害怕未來。你為什麼害怕呢？

更多來自彭博社觀點：

  • 蒂姆·沃爾茲 是一個普通人。這正是哈里斯所需要的。：帕特里夏·洛佩茲
  • 哈里斯和民主黨人落在一個‘奇怪’的信息上，這個信息有效：蒂莫西·L·奧布萊恩
  • 哈里斯需要做什麼才能贏得賓夕法尼亞州：弗朗西斯·威爾金森

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副總統卡馬拉·哈里斯任命明尼蘇達州州長蒂姆·沃爾茲為她的競選搭檔，為競選帶來了一個具有鄉土魅力的熟練執行官，他已經證明自己不怕擁抱依賴政府改善人們生活的政策。

沃爾茲，60歲，在許多方面是哈里斯的完美平衡。他作為州長擁有豐富的經驗，六屆國會議員的眾議院聯繫，以及一個普通人的背景故事，使他在通常的精英律師候選人中脱穎而出。

彭博社觀點紐約市的反老鼠運動從未如此正常巴菲特的股票出售帶來了一些不好的氛圍奇怪的生牛奶趨勢正在讓孩子們面臨風險最年長的奧運選手可能掌握着減緩衰老的關鍵僅憑一個詞 — “奇怪” — Walz 做到了很少有候選人能做到的事情。他重新構建了整個民主黨的信息。唐納德·特朗普不再被描繪成威脅民主的黑暗領主。相反，Walz 採用了一種老派的操場策略 — 將惡霸和他的幫派描繪成怪人。這一嘲諷縮小了特朗普的形象，讓他以一種新的、嘲弄的方式呈現。

社交媒體沸騰了，採訪請求紛至沓來，不久之後，“奇怪”成為每個民主黨人嘴上的詞。

但 Walz 帶來的遠不止機智。他有一種哈里斯明智地利用的力量：強大的成就記錄，向選民證明他能夠兑現承諾。

對哈里斯來説，更重要的是，Walz 知道如何以一種與中美洲人產生共鳴的方式傳達這個信息 — 並且在全國範圍內也是如此。民主黨人常常被共和黨的攻擊所嚇倒，過於害怕完全擁有他們的議程，無論是生育權、氣候變化，還是削減富人和企業的税收優惠。

Walz 採取了不同的方法。“這不是為了 為下一次選舉積累 政治資本，”他在去年簽署幾項歷史性立法後説道。“這是為了燃燒政治資本來改善生活。”

在最近的 CNN採訪中，傑克·塔珀指出，在沃爾茲的領導下，明尼蘇達州已經合法化了娛樂用大麻，實施了槍支背景檢查，擴大了LGBTQ保護，為低收入明尼蘇達人提供了免學費的大學教育，並批准了學校兒童的普遍免費早餐和午餐。塔珀問，這樣的記錄會是一個資產，還是僅僅讓特朗普將沃爾茲標記為另一個大政府自由派？

這是一個讓許多民主黨人結結巴巴的問題。沃爾茲只是微笑着。“真是個怪物！”他説。“孩子們吃得飽飽的，這樣他們就能學習，女性在做自己的醫療決策……而我們是前五大商業州之一……我很樂意接受這個標籤。”

自從沃爾茲開始頻繁出現在媒體上，他似乎觸動了那些厭倦了特朗普在國家舞台上表現出的誇張消極和無政策言辭的選民。他們在他身上看到了自己——一個在需要時穿西裝，但在其他時候戴着棒球帽遮住禿頂，穿着一件磨損的Carhartt夾克（這是中西部的風格）和法蘭絨襯衫，開始工作的普通人。蜜月期可能不會長久，但目前，他的支持者們在社交媒體上湧現出各種幽默的“美國爸爸”主題變體，有人猜測沃爾茲會在副總統面試中回答國家安全問題，最後戴着頭燈修理白宮閣樓的電線。

沃爾茲説話、行動和穿着都像個普通人，因為他就是個普通人。我從2006年他首次競選國會時就開始關注他，那時他剛從曼卡託西高中走出課堂。口才流利、理想主義且興奮，他成功地推翻了一位長期的共和黨現任者，將該地區從紅色翻轉為藍色。他傳達的信息是“一個明尼蘇達”，模糊了城市與鄉村之間的界限，他最終成為州長併成功連任。

他在內布拉斯加州的一個小鎮長大，畢業班只有25名學生。高中畢業後不久，他加入了國民警衞隊，從事重型炮兵工作，並在24年後退役，達到了指揮軍士長的軍銜。

沃爾茲是一個教師的兒子，自己也成為了一名教師，並與一名教師結婚。雖然共和黨副總統候選人JD·範斯推動私人代金券，沃爾茲卻深受公立學校的倫理影響，知道學校是社區的命脈，尤其是在美國農村。

當他還在高中時，沃爾茲的父親被診斷出肺癌，並很快去世。州長回憶起他家在依靠遺屬福利勉強度日的艱難，以及他母親花了多少年才還清保險未覆蓋的醫療債務。這一切使沃爾茲成為一個對政府能夠為普通美國人和那些不幸者創造公平競爭環境毫不道歉的人。他也會帶來脆弱之處，就像任何競選搭檔一樣。他將被期待為他對疫情的嚴格處理以及在喬治·弗洛伊德抗議期間使用國民警衞隊的決定辯護。明尼蘇達州的共和黨人多年來一直在磨練針對他的論點。

哈里斯就她而言，尚未定義她對國家的願景。這是可以理解的，因為她的競選才剛剛開始兩週。然而，沃爾茲的選擇可能提供了一些路線圖。

共和黨擅長將民主黨的優先事項，如可負擔的健康保險、兒童保育、帶薪家庭假和更高的最低工資，描繪成保姆國家的證據。明尼蘇達州則形成鮮明對比，已經實現了許多這些目標，並且仍然被評為頂級州之一，適合商業。這並非偶然。從機場和道路到勞動力，企業知道在沃爾茲的領導下，明尼蘇達州已經對自己和人民進行了投資。它已成為尋求生育自由的女性的避風港，而其鄰州則實施了嚴格的墮胎禁令。當其他州在禁書時，明尼蘇達州則禁止了書籍禁令。帶薪家庭假在明尼蘇達州不是一個空想，而是法律，從2026年開始生效。在明尼蘇達州參議院僅有一票多數的情況下，沃爾茲和其他民主黨領導人的強有力和堅定支持使這些想法變成了法律。

邁克爾·布羅德科布，前共和黨活動家轉型為播客主持人，最近表示沃爾茲“能夠軟化批評者、贏得人心並在共和黨地區獲勝是他的政治基因的一部分。”這對哈里斯來説可能至關重要，因為她鞏固藍色牆壁州，特別是威斯康星州、密歇根州、賓夕法尼亞州和明尼蘇達州，而特朗普誓言要翻轉這些州。

現在應該清楚地選擇特朗普對美國的反烏托邦版本，認為這是一個充滿操控機構和脆弱民主的可怕地方，還是哈里斯-沃爾茲票意圖建立一個新的自由和公平定義，擁抱這個國家的多樣性，追求公平，不讓任何人被排除在外。

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