擔心熱門工作報告嗎？聽聽美聯儲的奧斯坦·古爾斯比- 彭博社

Jonathan Levin

美國正在努力工作。

攝影師：大衞·麥克紐/蓋蒂圖片社

在貨幣政策方面，有一種觀點認為，好事可能有太多。太多的工作崗位，太多的工資增長，太多的經濟產出——這一切都可能導致通貨膨脹，至少在正常時期是這樣認為的。但在當今的背景下，這種思維可能是錯誤的，至少美聯儲利率制定委員會的一個有影響力的成員認識到了這一點。

芝加哥聯邦儲備銀行行長奧斯坦·古爾斯比在伊利諾伊州奧克布魯克的一次活動中發表講話（重點是我的）：

在過去，你可以簡單地看一下國內生產總值增長，然後説，‘國內生產總值增長太高了！’…我基本上不贊同這種觀點。我不喜歡想，‘哦，人們掙的錢太多了。國內生產總值增長太快了。’我認為這是一個需要改變思維方式的時刻。要關注的是通貨膨脹…

在評估週五強勁的美國就業報告時，考慮這一重要觀點。勞工統計局的報告顯示，僱主在3月份增加了30.3萬個非農就業崗位，遠超經濟學家在彭博調查中的中位數預測21.4萬個，並超過所有74個預測。不僅如此，失業率從上個月的3.9%下降到3.8%。因此，美國國債收益率上升，市場對聯邦儲備委員會6月份降息的概率也下降到了約一半。如果你像我一樣認同古爾斯比的邏輯，那麼這些變動並沒有太多基本意義，市場應該關注下週即將公佈的消費者價格指數報告。

彭博觀點戰爭的未來：僱傭兵還是機器人？碧昂絲和她的粉絲只能為李維斯牛仔褲做這麼多卡車公司破產是一個好跡象 — 確實如此田納西州發生的事情一點也不好笑古爾斯比被認為是主要的鴿派，他可能是這一立場最大膽的倡導者，但他並不是一個孤立的個體。在週三的講話中，美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾表示，供應鏈的恢復和移民的增加解釋了為什麼 — 至少在最近的過去 — 國內生產總值以每年3.4%的速度強勁增長，勞動力市場增長迅速，即使通貨膨脹有所緩解。他的講話似乎呼應了温迪·埃德爾伯格和塔拉·沃森的一篇新的有影響力的布魯金斯學會的論文，指出移民很可能提高了被認為是中性的每月非農就業增長速度。

以下是鮑威爾週三的講話：

其中有一部分是因為在這個國家工作的人數顯著增加了。但通貨膨脹是如何下降的呢？這是因為潛力 — 經濟的產能實際上比實際產出提高了更多，所以這是一個更大的經濟體但不是一個更緊縮的經濟體。真的是一個出乎意料且不尋常的事情。

在這種情況下，很難將我們從上週五的報告中學到的任何內容以負面的方式看待。平均每小時工資比一年前上漲了4.1% — 少於2月的4.3% — 因此仍然沒有通貨膨脹性的工資價格螺旋威脅，即勞動力成本上升促使公司提高其商品和服務的價格。在新冠疫情之前，工資增長比“正常”水平更快，有充分的理由認為這種變化仍然是在追趕。工資趨勢隨着工人試圖恢復其購買力而上升，隨着通貨膨脹繼續降温，這些趨勢將繼續降温。在另一種可能的情景中，一些樂觀主義者認為生產率增長可能持續提高，如果是這樣，高收入增長可能與美聯儲2%通貨膨脹目標持續一致。

另外，從行業的角度來看，很難得出勞動力市場在某種程度上過熱的結論。儘管三月份的就業增長比較廣泛，教育和醫療保健繼續佔據私營部門就業創造的三分之一以上，因為醫院開始填補長期存在的護士和其他員工短缺。建築業和休閒酒店業的就業增長仍然較高，但大多數其他領域的工資單增長相當平淡。一些白領領域（金融活動、專業和商務服務）的勞動力市場實際上相當冷淡。

大量的醫療工作

醫療服務繼續是私營部門工資單增長的主要推動力

來源：勞工統計局

對於市場而言，下一個重要發展將在週三到來，屆時勞工統計局將發佈三月份的消費者價格指數。經濟學家的中位數估計是核心通脹率按月計算將降至0.3%，這是在一月和二月出現了一對高（但嘈雜且在我看來非常可疑）通脹報告之後，這些報告讓投資者感到不安。只要通脹數據能夠恢復正常，投資者應該將強勁的勞動力市場視為明擺着的好事：對美國工人和整體經濟都是一件好事。

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