夏洛特·提爾伯裏的所有者在美容和香水上押注了27億美元的IPO - 彭博社

Andrea Felsted

最好的一面。

攝影師：馬克·岡特/蓋蒂圖片社 北美普伊格品牌公司正在押注香水指數進行其價值數十億歐元的首次公開募股。但夏洛特·提爾伯裏、讓·保羅·高緹耶和尼娜·裏奇的所有者將不得不通過氣味測試來説服投資者購買。經過三年的強勁增長，我們可能已經過了香水的巔峯。

2023年，普伊格的收入達到了43億歐元（47億美元），比2022年增長了19%，利息、税收、折舊和攤銷前的收益為8.63億歐元。隨着債務可控——2023年底淨債務為12億歐元——首次公開募股最多可融資25億歐元，用於支持未來增長。普伊格家族將保留絕對控股權。

彭博觀點食品價格上漲。還有什麼新鮮事？英國的市政債務危機正在擴散Archegos-ViacomCBS 訴訟是對愚蠢資金的提醒大科技公司在人工智能數據竊取問題上陷入困境普伊格最大的市場是歐洲和美國，2023年亞太地區的收入僅佔10%。因此，在亞洲美容市場有擴張空間，該市場主要以護膚品和化妝品為主，但香水越來越受歡迎。

將普伊格2023年的息税折舊及攤銷前利潤率與歐萊雅和科蒂公司的倍數相結合，將意味着企業價值為170億歐元。但由於幾個原因，這可能過於雄心勃勃。

普伊格公司2023年的72%收入來自其香水和時尚業務。假設後者只是該部門的一小部分，那麼該部門大部分收入是由香水產生的。

自疫情爆發以來，香水銷售激增。在家中被困的消費者嘗試用香味來讓自己感覺良好。隨着經濟重新開放，我們囤積了我們喜愛的香水以回到辦公室和社交活動，需求只會加速增長。這引發了有關“香水指數”的討論，科蒂、雅詩蘭黛和歐萊雅都看到了強勁的需求。這是對口紅指數的一種變體，最早由倫納德·勞德在2001年的衰退期間觀察到，描述了面對不確定經濟環境的女性如何在更實惠的款待上大手筆花費。

香氣撲鼻

雅詩蘭黛的香水錶現優異，反映了行業的強勁增長

來源：彭博智庫

從這個意義上講，普伊格更像是加爾德瑪集團SA，該公司提供皮膚科產品，這是另一個增長迅速的類別，而不是德國對美容巨頭Sephora的回應，道格拉斯AG。雖然加爾德瑪的股價在上個月的上市首日飆升了21%，道格拉斯則下跌了11%。

普伊格的香水品牌是否受到Z世代買家的追捧還存在疑問。其整體組合顯然是高端的，而且擁有一些小眾香水，如潘哈利根、藝匠調香師、德里斯·範·諾登和Byredo。此外，全資或控股品牌佔收入的90%以上，使其比一些競爭對手更不容易受到奢侈品牌接管其美容產品並提供更高利潤的風險。2023年，普伊格的Ebitda利潤率為20%，而科蒂在截至6月的那一年預計為近18%。

Puig最大的品牌是Rabanne，去年收入達到了10億歐元，Carolina Herrera也接近這個銷售水平。這些是主流香水，Puig需要努力確保這些品牌吸引有眼光的買家，通過增加更多高端的手工藝產品線。

化妝品和護膚品仍然是業務的較小部分。該公司正在擴大在這些市場的存在，例如在一月份收購了皮膚科護膚品牌Dr. Barbara Sturm。Charlotte Tilbury的吸引力看起來沒有減弱的跡象，這個品牌的收入也接近10億歐元。但是Puig需要繼續投資於化妝品和護膚品，特別是開拓亞洲市場。當涉及購買小眾香水品牌或美容品牌時，價格可能會很高。

也許最大的風險來自於紅火的美容市場降温。

Ulta Beauty Inc.首席執行官Dave Kimbell上週表示，自2月初以來，零售商既看到了大眾市場又看到了奢侈市場的需求“明顯”放緩。他説，這種減速比預期的“早了一點，幅度更大”。

Ulta受挫

零售商對需求下降的警告打擊了股價

來源：彭博社

注：數據截至2024年3月1日

目前尚不清楚這對更廣泛的消費者經濟是好是壞。

積極的解讀可能是，如果女性不再購買口紅和高端護髮產品，也許她們正在大手筆購買手袋或在美髮沙龍做頭髮。更令人擔憂的情況是，消費者因為價格上漲或者過去三年購買了足夠的保濕霜和睫毛膏而開始收縮小額購買。Kimbell將信用卡債務增加和去年底學生貸款還款的迴歸歸咎於這種收縮。

無論如何，這種發展對於一個即將上市的美容業務來説都是一個無益的。在這種背景下，普伊格必須展現出最好的一面 —— 或者説最好的香水。

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