摩根大通的Kelly聽到希望6月美聯儲降息的希望破滅 - 彭博報道

Lisa Abramowicz

2024-04-10

上個月，一些食品價格下降了，就像佛羅里達州邁阿密海灘上面的超市購物者可能在雜貨通道里一樣。但汽油和住房成本推動了消費者價格指數上漲。

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介紹“熱着陸”

市場正在經歷重大變革。

交易員們正在堅定地認為通脹將持續較長時間，並且美聯儲不太可能像它所暗示的那樣大幅降息。美國消費者價格通脹的最新數據顯示，月度漲幅為0.4%，高於預期的0.3%，這一新共識得到了明確的證實。

“你聽到的聲音是六月降息的大門關上了，”摩根大通資產管理公司的大衞·凱利在消費者價格指數公佈後不久説。

事實上，現在聯邦基金期貨市場對六月降息的概率不到20%，較昨天的50%以上的概率大幅下降。各類國債收益率飆升至2024年新高，兩年期國債迅速接近5%。

然而，如果有一種新興觀點認為央行今年只會降息兩次，關於這對經濟和市場長期意味着什麼的爭論仍在繼續。

美國基礎通脹連續第三個月超過預期

三月CPI報告顯示頑固的價格壓力可能會推遲美聯儲的行動

來源：勞工統計局，彭博社

瑞穗證券的史蒂文·裏基託在討論中為美國是走向硬着陸、軟着陸還是根本沒有着陸這一問題貢獻了一個新短語。“我把它定義為熱着陸，”他在與凱利的圓桌討論中説。

他認為美國增長約為2.3%，勞動力市場緊張，通脹率穩定在3%左右 —— 高於美聯儲政策制定者仍然堅守的2%目標。“對我來説，那將是一個熱着陸，而不是硬着陸。”

他説，問題在於，儘管對於最大的公司來説貨幣條件寬鬆，但美聯儲的加息對中小企業施加了不健康的限制。

凱利的展望是持續的通貨緊縮，儘管走勢一直在推遲，而美聯儲應該降至更加“中性”的水平，既不擴張也不收縮對經濟產生影響。

CPI數據“對美聯儲來説太多了，他們不會想要深入瞭解更多細節來找到降息的理由，”凱利説。“但這並不讓我擔心。從長遠來看，通脹正在下降。”

Ricchiuto拒絕了中性概念，並描述了一個在短期具有通貨膨脹屬性和在長期具有緊縮屬性的新常態。

這是一場生動而引人深思的來回對話。Ricchiuto利用當天的印刷品，以及市場預期美聯儲將放寬政策的事實，建議中央銀行放棄點陣圖。他説，美聯儲現在陷入了自己設下的陷阱。

“他們的前瞻指引實際上使勞動力市場比它本應該更緊張，”Ricchiuto説。“點陣圖是一個糟糕的概念。它引導市場朝着本不該去的方向發展。自從被珍妮特·耶倫創建以來，這一直是一個錯誤。”

關於中國的一些積極言論，帶有星號

最近在監控中，對中國股市的建設性評論寥寥無幾 — 這是有充分理由的。這就是為什麼法國巴黎銀行的丹尼爾·莫里斯以相對積極的態度讓我們感到驚訝。

對美國科技領域缺乏廣度，除了一些積極的芯片股新聞之外，莫里斯表示他“對中國發生的事情更感興趣。”“我們都知道估值故事。我們現在是否已經到了我們看到的盈利下調的谷底 — 看起來已經有好幾年了，”他説。“如果這一切開始好轉，你會看到這些低估值。這就是我們看到一個更好的投資機會的例子，你會有更多的上漲空間，而不是試圖預測Nvidia現在發生了什麼。”

喬恩問他是否推薦中國科技股而不是美國，莫里斯解釋了他的熱情的限制：“不是。我們在中國股票上持有超配頭寸，尤其重要的是更多地投資大型國內市場。A股，但是大型市值，而不是MSCI中國。”

摩根士丹利的麗莎·沙萊特也有一些讚美之詞，當她審視全球股市前景時。“即使是中國 — 儘管人們對中國持負面看法 — 但看起來在邊際上有一點改善是積極的，”她説，為了強調“一點”而拉長了音。

然而，和莫里斯一樣，沙萊特也有一個重要的警告。“中國不能成為我們客户的投資目的地。我認為政策的波動性，地緣政治的波動性太高了，”她説。因此，我們確實更傾向於EM除中國的視角，在那裏我們認為墨西哥、巴西、印度等地方有很好的機會。

在達美（和波音）的內部

美國經濟的雙速？不用看得太遠，就看看美國客機的前後部，彭博智庫的喬治·弗格森在達美航空公司的第二季度預測遠遠超過華爾街的估計之後今天提出了這個觀點。第二季度預測遠遠超過華爾街的估計。

這在很大程度上取決於有錢的乘客願意支付高昂的票價，而不是注重價格的乘客在飛機尾部購買基本經濟艙，弗格森説。前一組的收入上季度同比增長了10%，而主艙增長了4%。

“這對聯合航空和美國航空是個好兆頭，”弗格森説。“如果你有高級座位，你可以以較高的票價出售它們。”

航空公司試圖提高收入

美國航空公司仍在努力擺脱疫情的打擊

來源：彭博社

注：2024年的回報截至4月9日

達美航空的機票收入分配約為45%用於高級產品，55%用於主艙 —— 而像波音公司737-800這樣的窄體飛機在頭等艙有16個座位，舒適加艙有36個座位，而經濟艙有108個座位。

當然，談論航空公司時不能完全脱離對波音的討論，現在面臨着內部告密者的指控，稱工廠為加快生產速度而採取的捷徑可能會縮短寬體787夢幻客機的使用壽命。波音對這些指控提出異議。

“運營不受影響，”弗格森説。“你繼續開車，但你擔心你可能花了1.3億美元購買的資產。你擔心你長期使用飛機的能力，再次，這是波音手上的另一個質量問題。”