三月美國通脹報告使股票、債券市場動盪-彭博社

傑羅姆·鮑威爾

攝影師：Al Drago/Bloomberg跡象表明通脹仍未釋放對市場的控制，這種跡象已經醖釀了幾周。現在，在週三比預期更熱的消費者價格指數數據公佈後，股票和債券市場出現了動盪。

黃金、石油和加密貨幣最近一直在上漲，因為對通脹對沖需求重新出現，市場上的動盪情緒在不斷升温。三月份的消費者價格指數報告引發了華爾街的拋售潮。標普500指數下跌了多達1.3%，觸及三週來的最低水平，而10年期國債收益率上漲至去年11月以來的最高水平。能源公司是表現最佳的股票，這提醒人們疫情後通脹交易盛行時的投資策略。

隨着大宗商品價格的上漲加劇了更廣泛的成本壓力，一批交易員開始懷疑美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾是否能夠實現經濟軟着陸，即商業週期在通脹緩解的同時保持健康增長。

另一個日益流行的觀點是：今年跨資產上漲，包括數萬億美元的股市繁榮，正在反對美聯儲的抗通脹使命，因為它鼓勵消費者和投資者的慷慨行為。

“美聯儲面臨的一個關鍵問題是，這些資產價格的上漲發生在經濟處於充分就業狀態、並且仍在適度增長的情況下，”明尼阿波利斯Leuthold Group首席投資官道格·拉姆齊(Doug Ramsey)表示。“股市對即將到來的降息的慶祝實際上使這些降息陷入危險。”

在消費者價格指數連續三個月超過預期之後，財務狀況疲弱的股票承受了賣壓，因為長期高利率的陰影給估值帶來了壓力。虧損科技公司指數下跌了3.4%，而小盤股羅素2000指數下跌了2.5%。

在債券市場上，市場對價格壓力尚未從經濟中消失的信心開始在國債和通脹聯動國債之間的收益差異中顯現。所謂的兩年期通脹預期率回升至2.9%，而一年期版本達到4.3%，都遠高於美聯儲自己的2%目標。

隨着股票和債券越來越同步，投資者被迫尋找其他地方進行保護。根據CPI報告之前的期貨和期權每週CFTC數據顯示，對沖基金經理們將他們的看漲黃金押注提高到四年來的最高水平。資金管理人將布倫特、WTI原油淨多頭頭寸提高到六個多月來的最看漲水平。

“鑑於股票和固定收益之間的正相關性，這對於長期60/40投資組合構成了危險的設置，”高盛集團戰術專家斯科特·魯伯納(Scott Rubner)在本週早些時候的一份報告中寫道。“我們的交易部門看到商品交易再次復甦以進行對沖。”

來源：Gavekal鮑威爾一再強調金融狀況對經濟造成了壓力，但許多市場衡量指標表明情況並非如此。自去年十月以來，股市增加了12萬億美元的價值，導致彭博跟蹤的金融狀況指標顯示，比聯邦儲備開始收緊之前更為寬鬆。

與此同時，住宅房地產價格的上漲讓富裕的美國人感到越來越富有，鼓勵這些消費者以一種可能抵消中央銀行抗擊通脹行動的方式放鬆錢包。

根據Gavekal Research繪製的美國家庭淨值與CPI的趨勢，發現在過去三十年裏，這兩者之間的關係非常密切。

“隨着家庭淨值相對於他們現有名義消費率的增長，財富效應可以激勵人們‘稍微放縱’，”Gavekal的研究人員在一份報告中寫道。“如果供應跟不上由此產生的需求增長，消費者通脹可能會加速。”

儘管價格壓力意味着更高的投入成本，但許多公司，特別是大公司，已經成功地將額外費用轉嫁給客户，乘着通脹的浪潮賺取創紀錄的利潤。

隨着銀行計劃於本週非正式啓動第一季度收益，人們將密切關注他們的業績，以查看增長是否能夠證明標普500指數的市盈率大約比其10年平均水平高出20%。以21倍利潤計算，這相當於一個4.8%的盈利收益率，這一倍數隨着10年期國債收益率上升至4.5%而變得越來越不利。事實上，目前股票的估值優勢已接近二十年來的最小值。

“股票市場已經忽視了上升的利率一段時間，但今天是一個警鐘。” 巴克萊銀行歐洲股票策略負責人Emmanuel Cau説道。“今天的高通脹數據促使了市場熱門動量交易的逆轉，資金開始流向對沖通脹的資產。”