美國税收截止日期對資金市場至關重要，影響美聯儲的資產負債表 - 彭博社

更強勁的税收意味着財政部可能會發行更少的短期債券。

攝影師：Andrew Harrer/Bloomberg隨着四月税款截止日期的臨近，華爾街分析師表示，美國資金市場出現干擾的風險也在逐漸增加。

這是因為，總體而言，每年為了向聯邦政府交税而進行的搶購往往會從銀行系統中吸走數千億美元。由於今年預計美國人因收入增加和股市繁榮而欠税比往年多，銀行準備金有可能跌破許多人認為對資金市場穩定至關重要的關鍵水平。

對一些人來説，這讓人想起了2019年，當時企業納税額突然增加，加上一大筆債券發行和其他因素導致對流動性的需求突然激增，導致隔夜貸款市場陷入混亂，迫使美聯儲進行干預。儘管沒有人預測會出現那種規模的動盪，但市場觀察人士表示，也不應忽視可能出現的動盪。

“最重要的是要注意我們實際上離最低舒適準備金水平有多近，”摩根大通公司短期利率策略負責人Teresa Ho表示。“這一次我們看到流動性正在從系統中撤回。這與月末和季末略有不同的動態，但仍有可能造成干擾。”

銀行準備金，機構在聯邦儲備系統存放以滿足意外需求的現金，達到3.5萬億美元，而華爾街預測潛在的與税收相關的資金流出至少接近4000億美元，準備金可能會滑落至一般在低3萬億美元水平上看到的舒適水平附近。

在短期融資市場中，任何與税收相關的壓力可能首先出現在隔夜擔保融資利率上升 —— 這是與金融系統日常需求相關的關鍵基準 —— 因為投資者爭相獲取現金，流動性枯竭，據何女士稱。聯邦基金市場的交易量也應該受到關注，她説，借款活動可能會有所增加。

在11月底和12月底，SOFR在一系列事件的影響下達到峯值，其中包括銀行為了監管目的而削減貸款。

到目前為止，根據法國興業銀行的策略師（由Subadra Rajappa領導），個人在3月份的累計税收比去年同期高出440億美元，他們預測今年4月會比2023年更強勁，當時為3810億美元，但不及2022年。

兩年前，由於股市繁榮和經濟復甦，財政部收取了近6000億美元的税收，而有4460億美元離開了銀行，根據政府和聯邦儲備系統的數據。這些款項被存入財政部總賬户，或TGA，它的運作方式類似於政府在中央銀行的支票賬户。聯邦儲備系統密切關注這一資產負債表的一面，因為隨着TGA的增加，準備金會減少。

儲備金下降，税款從銀行存款中支付

來源：財政部，聯邦儲備系統

注：2020年和2021年美聯儲的量化寬鬆導致儲備金餘額增長

回到2022年，由於美聯儲尚未開始縮減其資產負債表，即所謂的量化緊縮，對資金市場的影響微乎其微。即使在與税收相關的儲備金下降之後，金融機構仍在央行存放約3.32萬億美元，大約有1.8萬億美元存放在隔夜逆回購設施，或RRP，這是金融體系中過剩流動性的一個指標。

儘管現在儲備金較高，但人們擔心本月與税收有關的流失將使總額降至約3萬億至3.1萬億美元的最低舒適水平，根據紐約聯儲 調查的初級交易商。

考慮到過去兩年RRP水平下降四分之三，市場觀察人士警惕可能出現的流動性緊縮，甚至美聯儲正在討論何時放緩其資產負債表的縮減，以避免再次發生2019年導致隔夜資金成本飆升的事件。

主席傑羅姆·鮑威爾上個月表示，政策制定者們計劃很快開始縮減量化緊縮。與此同時，週三發佈的3月19-20日會議記錄顯示，政策制定者們傾向於儘早放鬆量化緊縮以避免市場壓力，並且隨着RRP使用的下降放緩，任何未來的資產負債表清算可能會導致銀行儲備金的更大損失，“可能以較快的速度”。

“美聯儲真的被2019年的鬼魂嚇到了，”紐約梅隆銀行的外匯和宏觀策略師約翰·維利斯説道，他估計如果支付行為更像2022年，儲備將減少約5000億美元。“他們普遍擔心，如果2019年以某種形式再次發生，他們將不得不扭轉QT政策並擴大資產負債表。”

在2019年9月，銀行儲備已經稀缺，當時政府借款增加和企業納税加劇了短缺，導致一個關鍵貸款利率激增五倍。

快進到現在，一些市場觀察人士認為，這一次出現類似動盪的擔憂似乎是沒有根據的。

更強勁的税收意味着財政部可能發行更少的短期債券。根據美國銀行公司的策略師馬克·卡巴納和凱蒂·克雷格等人的説法，隨着供應減少，市場前端的過剩現金可能會流入美聯儲的RRP設施作為流動性支持，他們預計資金市場可能會保持良好的行為。

對於紐約梅隆銀行的維利斯來説，現在只能等待觀察。風險仍然存在，個人可能會比平常更多地動用他們的銀行賬户來支付税款，以避免從其他收益遠高於5%的工具中取現。加利福尼亞州納税人的大量羣體去年因自然災害獲得了延期，現在正面臨四月的截止日期。

“如果我們看到回購利率在月中飆升，那麼你就會知道有問題了，”Velis説。“存在一定的機會，這足以引起警覺。”

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