為什麼會出現巧克力危機，價格出現了什麼情況 - 彭博社

一名工人在巴西尤納波利斯的農場將收穫的可可豆莢裝入機器。

攝影師：Dado Galdieri/Bloomberg以色列士兵在4月17日位於以色列南部加沙邊境附近的鐵穹反導彈陣地。

攝影師：Kobi Wolf/Bloomberg巧克力世界正面臨巨大的可可豆短缺問題，狂熱的交易吸引了一個不太可能的參與者：皮埃爾·安杜蘭德，一個以在石油上的投注而聞名的對沖基金經理。

到了三月初，價格已經在短短12個月內翻了一番。在那時，許多投機者都選擇放棄並削減了他們的多頭投注。這時，安杜蘭德看到了一個做多的機會。

巨大赤字的跡象已經顯而易見：世界幾十年來一直以廉價享受巧克力，樹木老化，西非國家的作物疾病猖獗，這些國家供應了大約一半的市場。一點不好的天氣成為了象牙海岸和加納產量下降的導火索，許多交易商現在擔心種植者的生產已經進入長期衰退。期貨價格從三月初迅速上漲了約70%，創下本週的紀錄。

2023年10月，在加納誇本鎮的一個農場收穫時，一堆顯示出黑斑病跡象的可可豆莢。攝影師：保羅·尼森/彭博社對於全球的巧克力製造商來説，危機已經到來。從馬來西亞到德國，工廠被迫關閉，芝加哥。被困在漲勢的錯誤一端的公司正捲入訴訟之中。現在，流動性不足也意味着市場的下一個階段可能充滿不穩定的價格波動，引發公司倒閉的風險。

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可可短缺震撼巧克力世界（播客）

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“這場危機的傷疤可能長期可見於可可的波動性，” ChAI首席執行官特里斯坦·弗萊徹説，ChAI是一個利用人工智能分析大宗商品市場的平台。“投機者進出頭寸的速度更快，這將加劇市場的波動。這意味着市場更有可能劇烈波動。”

皮埃爾·安杜蘭攝影師：克里斯·拉特克利夫/彭博社大宗商品市場一向波動劇烈，但可可價格的迅速上漲程度讓即使是經驗豐富的市場參與者也措手不及，並引發了全球供應鏈混亂，從陷入困境的西非農民到歐洲大宗商品經紀人再到美國糖果製造商。

本週，期貨價格達到了每公噸11,126美元的紀錄水平，這對大多數交易者來説以前是難以想象的，是上世紀70年代的兩倍。在這次上漲之前，紐約市場自上世紀80年代以來基本保持在3500美元以下。

花旗集團預計價格將在未來幾個月內攀升至12,500美元。安杜蘭德預測期貨今年將突破20,000美元。這位石油交易商的對沖基金在三月初在可可市場建立了一個小規模的多頭頭寸，一位知情人士本月早些時候表示。

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可可價格的戲劇性飆升將價格推至紀錄水平

市場面臨着歷史性的豆子短缺

來源：彭博社

價格飆升的速度使許多投資者退出，他們不想被措手不及。更重要的是，許多人已經無法負擔交易 —— 用於支持公司頭寸的保證金要求飆升。

可可期貨的交易量已經降至歷史最低水平，未平倉合約量的指標跌至12年來的最低點。市場現在陷入極端的作物短缺和危險地低流動性之間。

“這是缺乏實物活動 —— 僅限於迫切地對附近的實物合同進行套期保值 —— 導致了他們正常的期貨活動的枯竭，降低了流動性，”Nightingale Investment Management的資深大宗商品交易員帕姆·桑頓説道，她以前在前可可對沖基金Armajaro Asset Management的角色而聞名。“因此，如果你不得不買入期貨，你可以很快地推動市場。”

當公司無法支付支持其套期保值的保證金時，它們被迫回購期貨，導致價格進一步上漲，進而將更多人擠出市場。這種困境的惡性循環在最近幾年也出現在了鎳崩盤以及俄羅斯入侵烏克蘭後歐洲天然氣價格失控的情況下，波及到消費者、製造商、貨幣和經濟。

工人們去年十月在科特迪瓦聖佩德羅的一個重新包裝設施收集散落的可可豆。攝影師：Paul Ninson/Bloomberg“這是我最擔心的事情，”紐約Jacques Torres Chocolate的創始人兼首席執行官雅克·託雷斯説，“如果這就是未來，那麼我們將看到很多人破產。”

科特迪瓦和加納的可可作物預計產量將出現兩位數下降，這兩個國家約佔供應量的50%。供應短缺如此嚴重，以至於這兩個國家都將合同滾動到未來的收穫季節。

國際可可組織（ICCO）預測，在2023-2024季節，產量將比需求少374,000公噸，這是第三個連續的短缺季節。巧克力製造商Barry Callebaut AG預計將出現50萬噸的赤字，相當於全球市場的十分之一，該公司預計明年還會再次出現短缺。

Andurand表示，他的公司預計全球可可豆產量每年至少下降18%。

“本季剩下的幾乎沒有什麼可以提供了，”在加納首都阿克拉以北約100公里的蘇胡姆鎮種植12英畝可可豆的67歲的尼科拉斯·夸特説。

另一次可可豆短缺

國際可可組織預計西非收成不佳後將出現更大的赤字

來源：國際可可組織

生產高度集中在象牙海岸和加納，這使得市場對這兩個國家的作物狀況非常脆弱。尼日利亞和喀麥隆的產量長期停滯在一個較小範圍內，而亞洲的競爭對手則出現下降。可可產業中正在發生的事情現在是咖啡產業的警鐘，後者的生產集中在巴西和越南這兩個國家。

“雖然人們很容易歸咎於氣候變化，但更大的長期因素是產業未能通過起源多樣化來管理更長期的供應風險，”沃爾卡菲公司董事總經理特里舒爾·曼達納説。“未能做到這一點可能會從根本上改變產業模式，並可能破壞貿易。我相信我們今天在可可和咖啡產業中見證了這一點，咖啡產業有很多東西可以從這些事件中學到。”

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幾十年來，科特迪瓦和加納的農民一直處於長期被低估的狀態。儘管期貨價格在名義上飆升，但並沒有跟上通貨膨脹的步伐。這甚至是在科特迪瓦在2011年內戰後將可可行業國有化以改善農民生計的情況下，這是國際貨幣基金組織在提供債務減免時的一個條件，這已經過去了12年。

這兩個國家政府設定給種植者的價格，提前一年鎖定銷售。結果，種植者的報酬遠低於國際市場設定的價格，無法靈活應對供需變化。

“你必須向農民發出一個信號，告訴他，在下一個主要收成季節，值得投資他的農場，比他最近幾年投資更多，”熱帶研究服務公司研究主管史蒂夫·沃特里奇説。

加納和科特迪瓦最近確實提高了一些價格給農民，但尚不清楚這種提高是否足以鼓勵更多供應。

很少生產者有灌溉或現代農業技術，使他們容易受到天氣的影響。在近年價格飆升後，他們也沒有足夠的資金投資於化肥和其他農作物化學品。

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與此同時，植物的創新不足。因為可可是一種可以持續25年且不像玉米或大豆那樣每次收穫都要重新種植的樹木作物，所以像先正達這樣的公司沒有動力投資生產更好的種子。而在2018年，當世界面臨過剩時，科特迪瓦停止了分發一種新的幼苗，這種幼苗可以提供更高產量、更抗病的樹木。

“我認識很多農民都在離開可可種植業：他們放棄了可可農場，轉而去橡膠種植園 — 還有一些人去了椰子種植園，” 在加納擁有12英畝可可農場的伊西富·伊薩卡説。他還指出該地區小規模採礦活動激增，當地稱之為“加蘭麥西”，這導致水體受到污染。

“可可種植區的水體已經消失了 — 我們失去了它們，” 伊薩卡説。

可可仍然比1970年代的高峯期便宜

考慮通貨膨脹，期貨價格遠低於幾十年前的高點

來源：ICE期貨美國；彭博社；usinflationcalculator.com

注：所示價格為紐約可可期貨的月度平均值，考慮通貨膨脹

消費者尚未看到漲價的全部影響。戈達希的母公司，總部位於倫敦的普拉迪斯食品公司，仍在最終確定定價計劃，但首席執行官薩爾曼·阿敏預計全球範圍內的漲幅平均將達到“高個位數”，

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像喀麥隆、尼日利亞、厄瓜多爾和巴西等地的種植者 — 在這些地方價格不受政府控制 — 正採取措施增加產量。

“隨着這個可可價格，狂熱已經開始蔓延，” 卡吉爾公司南美食品成分部門的董事總經理拉爾特·莫雷斯説。

一位農民在巴西巴伊亞州的尤納波利斯農場收穫後在機器上曬可可豆，這是四月份的事。攝影師：Dado Galdieri/Bloomberg然而，歐盟的新砍伐規定——一個主要的消費者——正在加劇農場擴張的困難。目前還不清楚有多少可可豆能夠抵達歐洲海岸，這給已經下降的交易認證庫存增加了更多壓力。正是這些豆子支撐着倫敦交易所的基準期貨。

新的生產進入市場還需要一段時間。可可樹可能需要三到五年才開始結果。到那時，一些糖果製造商可能已經來不及恢復了。

“許多較小的參與者——從豆到巧克力的人，巧克力製造商——他們已經超負荷了，”J Ganes Consulting的總裁朱迪·蓋恩斯説。“對於這些參與者來説，他們可能會消失。”

在伊朗和以色列之間長達數十年的陰影戰爭中最具爆炸性的一週在週五以解脱告終，此前德黑蘭宣佈已擊敗以色列無人機對其領土的所謂小規模襲擊。

儘管這次襲擊，以色列並未正式宣稱，暫時避免了新的升級，但無法否認的是這場你打我一拳，我還你一拳的交鋒引入了一個新時代，兩個對手看起來更願意直接對抗，而不是通過代理人。政府官員和專家擔心，這可能導致開戰。