韓國房地產暴跌引發私人信貸危機恐慌-彭博社

Finbarr Flynn

2024-04-23

首爾，韓國的商業和住宅建築。

攝影師：SeongJoon Cho/Bloomberg韓國正成為6300萬億美元陰影銀行世界中備受關注的薄弱環節。

在利率上升後，國內外的房地產風險開始顯現，引發了包括T. Rowe Price Group Inc.和野村控股株式會社在內的金融公司對陰影貸款給該行業帶來壓力的擔憂。

一家韓國主要貸款機構的逾期率去年幾乎翻了一番，達到6.55%，而花旗集團的經濟學家估計，111萬億韓元（800億美元）的項目融資債務“陷入困境”。韓國陰影銀行對房地產行業的融資去年達到創紀錄的926萬億韓元，是十年前的四倍多，韓國資本市場研究所的數據顯示。

決策者通過擴大某些貸款擔保來遏制傳染風險，但去年年底建築公司泰洋工程建設股份有限公司發佈的一項衝擊性重組公告凸顯了爆發風險。該公司將需要進行約1萬億韓元的債務轉股以消除資本損失，其最大債權人表示上週。

來源：金融穩定委員會2023年全球非銀行金融中介監測報告

這種重組可能會加劇影子銀行之間的緊張關係——通常被稱為非銀行放貸者。根據金融穩定委員會的數據，該部門的活動可能帶來穩定風險的部分在相對規模上較其他發達經濟體大，僅次於美國。

“韓國正在發生的情況可能是其他地方正在發生的情況的一個縮影，”T. Rowe Price Group Inc.的全球固定收益投資組合經理Quentin Fitzsimmons説。“這讓我感到擔憂。”

影子銀行放貸，包括通常被稱為私人信貸的內容，在2008年金融危機之後迅速增長，因為銀行收緊風險貸款，促使規模較小、利潤較低的企業轉向替代資金來源。

在2021年，韓國央行成為首批重要央行之一加息之後，再融資的挑戰凸顯出來。當然，韓國現在遠非唯一一個應對融資成本上升意外後果的經濟體。美國槓桿貸款的違約率在2024年前三個月首次超過6%，風險最高的歐洲垃圾債券利差最近擴大到自疫情爆發以來最高水平。

但在韓國，對此擔憂程度可以從政策反應的迅速性中看出。韓國金融監管機構——金融監督服務的一名官員本月早些時候表示，該機構可能在評估第一季度貸款拖欠情況後對儲蓄銀行進行現場檢查。

韓國總統尹錫悦本月早些時候在議會選舉中遭受了損失，但至少選舉已經結束，當局可能有更大的自由度來重新專注於清理不良貸款。

野村控股公司的經濟學家樸正宇表示：“政府將加快房地產行業的重組。”“泰陽的債務重組並非結束，但很可能是項目融資債務壓力的開始。”

韓國、日本和印度是中國撤資最大的受益者之一

來源：Preqin

然而，總體信貸風險並沒有引發更廣泛的經濟損害，與中國形成鮮明對比。中國前所未有的房地產低迷導致逾1300億美元的債券違約和持續通貨緊縮。這也導致影子借貸公司中智企業集團有限公司今年申請破產。

許多因中國的風險而受到驚嚇的私人放貸人已考慮將資金轉向亞洲其他地區，包括韓國。KKR & Co.，例如，今年早些時候與房地產公司Innovalue簽署了一項提供4000萬美元貸款的協議。

但韓國房地產困境的最糟糕時期可能尚未到來。花旗銀行經濟學家金振旭本月重申了該行的觀點，即項目融資債務重組將使下半年的經濟增長放緩至基準情況下的0.2%。

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項目融資貸款——一種短期債務——在1997年亞洲金融危機後變得受開發商歡迎，當時韓國請求了國際貨幣基金組織的緊急援助。

在利率低和房地產價值上漲的年份，利用這種資金的做法逐漸增長。券商通過將這些貸款證券化並轉售給貨幣市場投資者參與其中。

但它們已成為最近恐慌的共同線索。

大約19個月前，韓國信貸市場出現了麻煩的首個跡象，當時首爾東北部一個樂高樂園的開發商未能按時償還項目融資貸款，引發了自全球金融危機以來韓國短期債務收益率最大的上漲。然後，去年7月，對於不當時機的房地產押注的擔憂迫使韓國最大信用合作社之一的一個分支關閉。

首爾泰陽工程建設總部。攝影師：SeongJoon Cho/Bloomberg韓國當局迄今已設法限制痛苦。在泰陽之後，他們承諾擴大一項660億美元的穩定計劃，以限制溢出。上個月，政府用數十億美元的額外支持支持了這些承諾。

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“他們正在管理風險，但必須密切監測，”國際貨幣基金組織亞太部主任克里希納·斯里尼瓦桑告訴彭博。“一些較小的機構可能面臨風險。”

來源：韓國銀行，金融機構貸款貸款員調查

注：正數表示信貸風險增加；負數表示減少

過去十年，韓國非銀行放貸人在海外商業房地產上進行了大量投資，受到有利的匯率和（直到大流行前）辦公室長期租約提供安全回報的普遍看法的誘惑。

許多資產在後疫情時期遭受了損失。Hana Alternative Asset Management 在倫敦 No. 1 Poultry 零售和辦公樓的投資就是一個例子。

金融部門 PF 相關貸款的拖欠率

來源：韓國金融服務委員會

對於那些被認為至少在亞洲被視為私人信貸市場的較小型貸款人來説，威脅最為嚴峻。

“考慮到政府有意重組一些表現疲軟的開發項目，我們認為一些較小的非銀行金融機構更加脆弱，”惠譽評級亞太金融機構主管 Matt Choi 表示。

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