上升的違約率導致投資者回避風險較高的歐洲垃圾債券 - 彭博社

一輛泰晤士水務有限公司的貨車停在英國倫敦的一個工作地點。

攝影師：克里斯·拉特克利夫/彭博社在越來越多跡象表明違約週期正在加速的情況下，最垃圾的企業債券對投資者變得越來越危險。

泰晤士水務有限公司的控股公司本週未能償還到期的4億英鎊（5.04億美元）債券。此前，法國Altice公司的債券價格暴跌，管理層告訴投資者他們必須參與“打折交易”以幫助公司削減債務。

因此，即使更廣泛的債券利差收窄到基準水平，投資者也在懲罰CCC評級的債務。在過去兩週，歐洲最高風險債券的額外收益率達到了自新冠疫情關閉整個行業並且歐元區債務危機爆發以來的最高水平。在美國，擴大幅度不那麼誇張，但仍在發生。

多年來，資產管理人員購買最低級別的債券以提高回報，因為來自央行的廉價資金使得企業違約的可能性降低。在數十年來最快的利率上漲之後，一些公司在必須以顯著更昂貴的利率重新融資借款時開始遇到困難。因此，債務投資者面臨減記的威脅。

“前進的道路上會有一些痛苦，”Tikehau Capital的資本市場策略負責人拉斐爾·圖安説。“普遍認為，加息需要18至24個月才會生效。我們現在正處於這個時期。”

隨着各國央行令市場對今年的一系列降息希望落空，英格蘭銀行警告上週表示，自去年最後一個季度以來，信貸利差擴大的風險已經增加，“風險較高企業的融資可能特別容易受到投資者風險情緒顯著惡化的影響。”

這對借款人來説可能是一個問題，因為去年歐洲的銀行，作為另一個傳統的貸款來源，顯著減少了其企業貸款組合的增長率。惠譽評級預計，由於槓桿、債務到期和業績下滑，今年該地區高收益債券的違約率將從2023年的1.7%上升至4%。

自2020年以來，銀行向歐洲企業的新資金流量減少了99%

來源：彭博社、穆迪分析、洲際交易所和歐洲央行

數據不包括金融機構的淨流入

歐美CCC級債券暴跌的一個顯著特徵是，高收益債券不同評級類別之間的利差仍然相對較小，因為投資者紛紛湧入垃圾債券，但避開了最高風險類別。

“CCC級別的表現非常糟糕，”Amundi Asset Management的全球信用主管史蒂文·範在彭博智庫信用邊緣播客中説道。本週。

確實，根據彭博智庫的數據，歐洲垃圾債券指數中只有8%的債券被評為CCC級別或更低，這表明問題不會變得普遍。

“即使我們最壞的情況發生，所有被評為CCC-或更低的信用都違約，垃圾債券指數的違約率也不會超過2.4%，”彭博智庫的信用策略師希瑪·帕特爾説道。“因此，看起來CCC指數有點被過度拋售。”

英國倫敦的一輛泰晤士水務公司的貨車攝影師：克里斯·拉特克利夫/彭博### 最近的降級

然而，最近幾周，Altice France SA和房東Samhallsbyggnadsbolaget i Norden AB已經被降級到CCC級別，而泰晤士水務公司的所有者Kemble Water Finance Ltd.的評級也被進一步下調。

“在十年的免費資金和負利率之後，一些資本結構已經不可持續，”Candriam SA的高收益債券投資經理尼古拉斯·朱利安説道。

點擊這裏收聽Amundi關於AT1債券預計將延續漲勢的播客。

觀看：本週的嘉賓是社區銀行高級副總裁和固定收益策略師Karissa McDonough，哥倫比亞線索全球利率策略師Ed Al-Hussainy，法國巴黎銀行美國信用策略主管Meghan Robson，瑞銀信用策略主管Matthew Mish。

值得關注
* 預計下週美國高級債券銷售約200億美元。 * 在歐洲，58%的專業人士預計未來一週銷售額將達到250億歐元（270億美元）至300億歐元。 * 3月FOMC會議紀要，將於4月10日公佈，可能會解釋為什麼點陣圖顯示2024年減少幅度風險偏向較少。 * 在年初出現兩次高通脹數據後，預計3月CPI報告中的去通貨緊縮過程將保持温和，報告將於4月10日公佈。 * 預計加拿大央行理事會將於4月10日將其隔夜利率目標保持在5.0%不變。 * 中國3月價格數據，將於4月11日公佈，可能會傳遞一個明確信息 —— 通貨緊縮壓力不會減輕，直到國內需求開始以可持續方式恢復。 * 要深入瞭解可能影響未來一週市場的全球數據和事件，請參閲彭博經濟學的全球經濟週報。

回顧本週

• 投資者正在向美國槓桿貸款基金注入資金，為今年信貸市場的一些最大漲幅提供動力，他們高度確信利率將緩慢下降，而垃圾評級的美國企業將經受住借款成本上升的壓力。
• KKR & Co.去年對槓桿債務擊敗投資級固定收益的逆向投注得到了回報，隨着衰退擔憂消退，較高利率對藍籌債券施加壓力。
• 一項對槓桿貸款市場會從2022年前英國前首相利茲·特拉斯災難性的迷你預算後的波動中反彈的投注，為CVC Credit Partners的抵押貸款義務證券賺取了146%的回報。
• 泰晤士水務公司的債權人在其母公司違約後已經開始組織，準備進行潛在的重組談判。
• Apollo Global Management Inc.正在就提供債務融資以支持Saks Fifth Avenue潛在收購競爭對手Neiman Marcus進行談判。
• Genstar Capital支持的Telestream正在尋求從直接放貸人籌集約4億美元的新資金，用於償還現有債務。
• 恩橋公司在上週被穆迪評級下調後，週二發行了35億美元的債券。
• 直接放貸基金正在從自己的投資者那裏籌集資金，引發擔憂，擔心火熱的私人信貸市場即將降温。
• 巴克萊銀行和AGL信貸管理已經聯手，在阿布扎比投資局的支持下進軍不斷增長的1.7萬億美元私人信貸市場。
• 公司正在發行創紀錄數量的離岸人民幣債券，以利用該貨幣低廉的借貸成本。
• 一個由Ellington Management Group設計的用於購買住房抵押債務的基金從2023年初至1月份回報約24%，隨着美聯儲加息週期的結束。
• 房地產集團Aroundtown SA正在提出將若干舊混合債券換成新債券，以恢復股權認可並支持其信用評級。
• Herbalife Ltd.發行了12億美元的高收益債券和槓桿貸款，經過兩次提高收益率並增加有利於放貸人的保護措施，獲得了足夠的參與。
• 折扣零售商99 Cents Only Stores LLC宣佈計劃停止業務運營。
• 為神經系統疾病製藥的公司Acorda Therapeutics Inc.申請了第11章破產，計劃將其資產出售給另一家制藥公司，售價為1.85億美元。

在路上

• Viking Global Investors的信貸主管Patrick Dowd，在三年後離開了這家對沖基金。
• 北方信託資產管理公司任命Christian Roth為全球固定收益首席投資官。
• 羅斯柴爾德公司董事總經理Steven Berger已經離開了公司，加入雷蒙德詹姆斯金融公司。
• SMBC日航證券美國公司已於4月1日起提拔Dolph Habeck為其可持續解決方案團隊負責人。

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數據觀察
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