這個強勁的美元不足為懼 - 彭博社

Jonathan Levin

誰害怕強勢美元？

攝影師：理查德·A·布魯克斯/法新社

下次降息？

攝影師：托爾加·阿克曼/法新社/蓋蒂圖片社

尼克松政府財政部長約翰·康納利曾向一羣央行行長説過：“美元可能是我們的貨幣，但它是你們的問題。” 這句話至今仍然如此正確，強勢美元在海外引發了一些頭痛，但通常不會對美國經濟造成影響。

目前的情況是，彭博美元現貨指數接近五個月來的最高點，近幾個月來對大多數主要貨幣，包括韓元、日元和瑞士法郎都有大幅上漲。這促使韓國財政部長崔尚莫和日本財政大臣鈴木俊一上週表達了“嚴重關切”。但與過去的情況不同，最近一波美元走強並不是美國或全球範圍內普遍需要擔心的事情。

Bloomberg觀點掛毯-卡普里和昂貴的手袋不是執法者應該關注的目標通用電氣的CEO工廠已經消亡。再見了。如果TikTok是如此的威脅，那就拿出證據來墨西哥的精英們正在走向危險的政治過渡當世界變得可怕或不確定時，投資者往往會尋求美元的温暖擁抱，這有時會讓美元的升值感覺像是一個警告。例如，在新冠疫情早期和2016年英國脱歐投票期間，美元作為避險貨幣的資格得到展示。然而，在當前情況下，這並不是主要故事，為了證明這一點，請考慮美元今年升值的貨幣：其他避險貨幣。一些風險偏好的貨幣，如墨西哥比索和加拿大元，表現相對良好。

美元升值

今年美元對其他避險貨幣升值

來源：彭博社

實際上，今天美元的強勢主要是利率差異的直接反映。隨着市場預期美聯儲將保持政策利率高於同行的時間更長，市場定價發現，10年期美國國債的收益率比發達市場的同行高出幾個百分點。再加上美國股市的表現優異，很明顯，資金主要來自於看漲的追求利潤，而不是恐懼的囤積現金。要找到另一個美元因正確原因可靠升值的時期，可能得回到上世紀90年代末。

更高利率

有了這些利率，誰不想擁有一些美元呢？

來源：彭博社

注：基於WCRS功能

這對美國有什麼壞處嗎？總體而言，可能沒有。在消費價格方面，美元正在控制進口價格，防止通脹再次失控。跨國公司從海外帶回的收入減少可以安慰地知道，他們的主要市場仍然強勁，彭博社調查的經濟學家預計，美國經濟第一季度以年率增長2.5%。

美元走強對“老經濟”製造商產生了明顯的負面影響，例如紙製品和汽車行業，可能會阻礙美國重返裝配線輝煌時代的幻想。但對航空航天、製藥、半導體和現代消費者自由選擇領域等先進製造商的負面影響要小得多 — 這些行業在今天的美國股市中扮演着重要角色。事實上，根據經濟學家Willem Thorbecke的研究，後三個行業的股票在一切其他條件不變的情況下往往與美元走強呈正相關。正如他在論文中提出的那樣，技術先進產品的製造商可能擁有更大的市場力量，使他們的業務對定價不太敏感。

當然，這種增長型美元反彈有可能演變成更為隱匿和風險性質的情況。投資者已經嚐到了在以色列和伊朗緊張局勢升級時“糟糕的美元走強”，但這並不是匯率的主要故事。美元的走強是以犧牲其他發達市場經濟為代價的 — 一般來説比新興市場更多，儘管也有例外 — 這些市場可以承受壓力而不會引發某種危機。正如我的彭博觀點同事丹尼爾·莫斯最近指出的那樣，我們遠離引發亞洲金融危機的情況：如今更加靈活的匯率避免了崩潰的風險，央行更加戰略地管理其儲備和利率政策。

保持對強勁美元放鬆的最終原因是，它不太可能持續下去。這主要是收益差異的反映，我仍然希望並期待，當美聯儲決策者獲得他們需要開始降息的通貨緊縮數據時，這些差異將在年底後開始縮小。

美國在全球經濟中是一個巨大的力量，佔世界國內生產總值的大約四分之一，全球股票市場資本化的約一半。在某種意義上，它是全球經濟最重要的變量。儘管尼克松的財政部長觀察到美元可能對某些特定經濟體構成一定問題，但在大局中，它不太可能成為全球的主要阻力，最終導致國內出現問題。更多來自彭博觀點：

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