通貨膨脹樂觀者應做好失望的準備 - 彭博社

Jonathan Levin

等待觀望模式：美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾。

攝影師：賈斯汀·沙利文/蓋蒂圖片社 北美回顧還是展望？

攝影師：加比·瓊斯/彭博社

最新的通脹數據有幾種可能的走勢，週五的結果顯然是不太好的潛在結果中最積極的一個。在週四發佈了一個高 季度通脹數據後，投資者從 月度數據中瞭解到大部分熱度出現在年初。換句話説，昨天的新聞。然而，市場似乎需要做好幾個月的失望準備，並且數據可能會使美聯儲的政策利率在2024年的大部分時間保持在當前的5.25%-5.5%。

彭博觀點開始對奶業工人進行大規模禽流感檢測競業禁止協議是好是壞？可能兩者都有。不要相信關於拜登軟弱的MAGA梗特朗普正在嚇跑那些想拯救地球的共和黨人美國經濟分析局週五表示，其核心個人消費支出物價指數（美聯儲首選的通脹衡量指標）3月份較上月上漲0.32%，1月份的數據修訂為0.5%，2月份略高於0.27%（我將數據保留到第二位小數，因為這就是圍繞這些數據的審查和煩惱的程度。）從動量的角度來看，最糟糕的問題現在已經過去了整整三個月，使得核心PCE同比增長率達到2.8%（比美聯儲的2%目標高出約80個基點）。並非完全是惡性通貨膨脹危機！

通脹稍微好轉

核心PCE通脹主要集中在服務領域，特別是住房

來源：美國經濟分析局

然而，壞消息是：不利的基礎效應意味着你需要在今年剩下的時間裏看到每月核心PCE報告低於0.2%，才能達到美聯儲年底2.6%的預測。儘管我不願打擊我的樂觀同行，但這是不太可能發生的，因此，我們今年希望的三次降息可能也不會實現（最有可能的結果是一次降息，如果我們能得到兩次降息，那就算幸運了）。根據通脹洞察有限責任公司總裁Omair Sharif的説法，指數將因美國股市的反彈（這會機械地轉化為更高的投資組合管理通脹）以及報告的醫療服務費用增加而上升。

然而，在中期內，我們仍然有理由期待好消息多於壞消息。

大部分PCE通脹熱度仍然來自極為滯後的住房類別以及其他特殊因素，包括金融服務和醫療保健，這些受到政府談判和疫情期間醫療保健工資通脹的長尾影響。這些推動因素應該在年底和2025年冷卻下來；我們只是低估了這些滯後效應需要多長時間才能顯現。同樣，在另一個受到密切關注的經濟價格指標中，汽車保險一直在顯著推高消費者價格指數，這是對2021年汽車和零部件價格激增的滯後反映。

鷹派會讓你相信，通貨膨脹已經成為一個由過剩需求和熱門股市帶來的財富效應推動的經濟故事，但我仍然懷疑這是否屬實。週四的一份報告顯示，第一季度國內生產總值以合理的1.6%的年化速度增長，得益於堅挺（但並非過度）的消費支出。當你意識到通貨膨脹籃子中最熱門的部分（住房、醫療保健、金融服務和保險）並非真正經濟中最強勁的部分時，“經濟過熱”的説法就站不住腳了。

耐用品和非耐用品對通貨膨脹數據影響微乎其微，而近幾個月熱門服務類別並不完全表明“經濟過熱”（除了前述的住房和醫療保健外，法律服務和喪葬服務也值得一提）。我將密切關注娛樂服務和消費者非必需品等項目，作為潛在的煤礦中的警報，表明過熱的説法實際上正在變為現實，但截至今日，我並未看到這一點。

換句話説，週五的數據顯示，通貨緊縮的情況仍然存在。不幸的是，在這種環境中保持樂觀可能需要一些堅韌的心態，因為近期數據繼續使情況複雜化，市場對未來持有更為悲觀的看法。

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市場應該是前瞻性的，所以很奇怪的是，債券在第一季度通脹數據比先前預期更糟糕的證據出現時出現了劇烈拋售。誘人的是將其視為對舊聞的過度反應，但我們仍然不知道它有多過時。

作為其更廣泛的一部分報告，經濟分析局週四表示，核心個人消費支出價格指數以3.7%的年化速度上升，這是一年來首次季度加速。這反過來推動了10年期國債收益率上升至4.74%，自11月2日以來最高，這是由通脹被認為停留在仍遠高於美聯儲2%目標水平的敍事推動的。