BINC的利率敞口；WZRD和CHAI將關閉 - 彭博社

一家咖啡店窗户上寫着“打烊”的牌子。

攝影師：Chris Ratcliffe/Bloomberg阿根廷總統哈維爾·米萊在2024年2月24日於美國馬里蘭州國家港舉行的保守政治行動大會（CPAC）上。攝影師：Kent Nishimura/Bloomberg 歡迎來到ETF IQ，一個致力於1200萬億美元全球ETF行業的新每週簡報。我是彭博新聞記者和主播Katie Greifeld。訂閲彭博財富簡報的讀者將每週收到這份彈出式簡報，除非您選擇退出這裏。

生命週期

根據彭博智庫的數據，過去五年中清算的ETF的平均壽命約為4.7年。本週宣佈關閉的兩隻基金將使這一平均壽命略微縮短。

首先是Defiance以色列固定收益ETF（代號CHAI），該ETF於去年12月中旬推出，是全球首隻以色列債券ETF。Defiance首席執行官Sylvia Jablonski在一月份接受我們的彭博電視台ETF IQ採訪時表示，即使在加沙戰爭期間，以色列債券仍然受到強勁需求。

四個月後，這隻ETF將於五月關閉，吸引了僅240萬美元的資產和4.7%的回撤。Jablonski拒絕對此提交文件之外的內容發表評論。

一種奇怪的現象是，機會主義交易者ETF（WZRD）設法超越了CHAI。 WZRD僅於3月20日推出，但根據週三的一份文件，它已計劃在五月初關閉。

封閉式ETF特徵

來源：彭博智庫

注：數據截至4/18/24

WZRD是一個奇特的ETF。該ETF擁有約2500萬美元的資金，對於一個剛剛成立一個月的ETF來説，這相當令人印象深刻。此外，儘管該基金的網站表示將使用“多種期權策略來對沖風險和獲得上漲”，但其大部分投資組合看起來仍然是現金，尚未被使用。

投資組合經理Larry Benedict拒絕對文件之外的內容發表評論。

CHAI和WZRD都足夠特殊，以至於僅憑它們的關閉就很難推斷出有關更廣泛行業的任何信息。有趣的是，它們的清算計劃在同一周到來。

頭重腳輕

近9萬億美元的美國ETF行業以頭重腳輕而聞名，貝萊德公司和萬得集團佔據了美國資產的約60%。類似的動態正在蓬勃發展的主動ETF市場中展開。

Morningstar公司本週發佈的一份報告顯示，美國近6300億美元的主動ETF中，有74%由前10家發行商控制，而在約320家公司中，實際上，根據彭博編制的數據顯示，Dimensional Fund Advisors和摩根大通資產管理公司單獨負責約36%的總主動ETF資產。

這意味着受益於資產繁榮的發行人羣體非常有限，因為投資者將大量資金投入主動交易所交易基金。對於那些看着數十億美元從主動管理的共同基金流出，轉而青睞交易所交易基金的資金管理人來説，這是一個令人沮喪的消息。事實是，Morningstar表示，主動交易所交易基金行業的領導地位非常集中，成功並不是必然的。

彭博社“許多策略已經採用了交易所交易基金包裝，尋求拯救，結果卻發現困難重重，”Morningstar分析師布萊恩·阿姆斯特在報告中寫道。“有許多主動交易所交易基金，但迄今為止，只有少數來自少數發行人的基金取得了成功。”

另外值得注意的是：Morningstar發現，投資者傾向於選擇具有低主動份額的交易所交易基金——這是衡量基金與其基準相似程度的一種指標。雖然這對共同基金和交易所交易基金都適用，但在後者的結構中更為明顯：交易所交易基金的平均資產加權主動份額約為50%，而開放式基金為62.4%，根據Morningstar的數據。

其他新聞

對於股票投資者來説，這聽起來像是一筆十拿九穩的交易：在不下跌的情況下押注股票市場的交易所交易基金 — 報道稱。

最大的石油ETF錄得有史以來最大的單日資金流出，因為原油價格失去了一些地緣政治溢價，這是由於伊朗和以色列之間的緊張局勢所帶來的。

美國比特幣交易所交易基金錄得了其中之一的最糟糕的單日資金流出，因為對高風險投資的需求受到了美聯儲降息希望的減弱的打擊。

美國比特幣ETF需求消退

來源：彭博社

深入挖掘

在彭博電視台的ETF IQ節目中，全球固定收益首席投資官Rick Rieder，來談論了BlackRock Inc.旗下的BlackRock Flexible Income ETF（BINC）。 BINC於去年五月首次亮相，是Rieder在ETF包裝中的首個策略，它持有一攬子企業、抵押和政府債務。 BlackRock表示，它在一月份將BINC加入其模型組合中，這有助於解釋為什麼該ETF已經擁有29億美元的資產。

Rieder和團隊已經減少了BINC的利率敞口，因為通脹持續高企，過去幾個月收益率急劇攀升。目前，BINC的久期僅略超過兩年，直到有更具體的證據表明價格壓力正在減弱，美聯儲才會明確降息。

“一旦您看到一些良好的通脹報告——就業、工資保持穩定——那麼您就可以開始延長您的期限。今天關鍵的是，為什麼要去搞亂它呢？只需保持您的收入高，降低您的利率敞口’’

BINC，收取0.4%的費用，自成立以來在總回報基礎上上漲約7.1%，而其基準僅上漲1%。

下週在ETF IQ節目中

Bondbloxx的Joanna Gallegos和VettaFi的Lara Crigger將與我、Eric Balchunas和Scar Fu一起出現在Bloomberg電視台的ETF IQ節目中。請在週一中午在Bloomberg電視台上直播觀看，在Bloomberg Terminal上通過 TV <GO>觀看，也可以在YouTube上觀看。

阿根廷總統哈維爾·米萊在上任四個月後成功實現了一個關鍵壯舉，這個長期受到高通脹困擾的國家終於穩定了貨幣。

事實上，比索不僅停止了日復一日的暴跌，而且在一個關鍵的外匯市場——這裏有許多外匯市場，是該國繁雜規則的產物——它實際上正在急劇上漲。在過去三個月裏，比索在被許多投資者和公司使用的藍籌股掉期市場上對美元上漲了25%，這比彭博跟蹤的148種貨幣中任何一種對美元的漲幅都要高。

阿根廷比索在過去3個月中是世界上表現最好的貨幣

來源：彭博社

在一個貨幣似乎永遠在持續貶值的國家，這是一個令人震驚的統計數據。（過去十年中最小的年度下跌幅度為15%。）這凸顯了Milei為遏制龐大的政府支出、遏制對包括美元在內的經濟中所有東西的需求以及遏制通脹所採取的措施，通脹已飆升至近300%的年度速度。

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要點：Micklethwait談論阿根廷的激進改革（播客）

15:45

Milei是一位帶有古典自由主義傾向的政治局外人，他喜歡將自己的預算削減稱為“人類歷史上最大規模的預算削減”。當然，他幾乎肯定是在誇大，但並不太多。他實施的削減總額相當於該國經濟產出的近4%，這種調整如此激進，以至於中央銀行官員估計，這比過去幾十年世界上進行的90%的所有削減都要大。

閲讀更多： Milei認為在阿根廷實施改革仍需長期努力

明確地説，對於Milei和他的強勢比索政策來説，到處都存在危險。首先，支出削減已經使經濟陷入嚴重衰退。分析人士警告説，由於已經被通貨膨脹擠壓的阿根廷人失去工作，政治上減少他的財政計劃的壓力將會增加。他不得不依賴於臨時措施來削減預算，因為他更廣泛的改革方案在國會遇到了阻力，這表明他的經濟計劃在政治上是多麼脆弱。

“阿根廷的一個重大新奇之處在於，負責人並不擔心實施緊縮政策所帶來的政治代價 —— 這是不尋常的，” Buenos Aires的AdCap Grupo Financiero研究主管Javier Casabal説。“政府的目標將繼續是遏制通貨膨脹。”

這導致了下一個重大風險：通貨膨脹並沒有像Milei的團隊設想的那樣迅速下降。

這不僅會激怒阿根廷消費者，還會進一步增加貨幣在通貨膨脹調整後的價值。自1月份比索開始穩定以來，根據通貨膨脹調整後，它已經上漲了約72%，這是阿根廷投資者密切關注的一個指標，因為它衡量了貨幣實際購買力的變化。

閲讀更多： Milei的團隊認為通貨膨脹放緩速度比市場預期更快

這些收益對一個國家是有益的，直到它們達到阻止公司出口產品和阻止外國遊客的程度。已經有傳言稱在某些領域已經開始出現這種情況。

“當出口商停止銷售時，”布宜諾斯艾利斯經紀公司PPI的經濟學家Melina Eidner説，“黑市比索會貶值。”

阿根廷總統哈維爾·米萊解釋為什麼他採取了比預期更為緩慢的步伐來實施競選承諾，將經濟美元化，關閉中央銀行並取消補貼。他還談到了自己對中國和唐納德·特朗普的看法。

儘管如此，比索仍在繼續上漲。今年的某些日子，它的漲幅高達4%。即使在大多數大宗進出口交易發生的官方市場中，比索基本穩定。決策者每天都會稍微引導它下降一點 — 大約0.05%左右 — 這是一個旨在平抑波動的嚴格監管系統。

比索現在表現得非常出色，以至於中央銀行每天都能進入市場購買美元並補充嚴重不足的外匯儲備。這是阿根廷與全球市場背道而馳的明顯跡象；如今，全球許多中央銀行正在採取或考慮採取完全相反的措施，以支撐本國貨幣兑美元的匯率。

批評者指出，阿根廷的一些供需動態是米萊留下的貨幣限制政策造成的。但是這些規定並沒有減緩比索在前一屆政府任內的崩潰。

現在不同的是，阿根廷人，至少目前是這樣，對比索更有信心，抑制了對美元安全的需求。（這使得中央銀行自 Milei 上任以來第四次降息，週四降息。）此外，隨着預算削減的實施，中央銀行不再通過印鈔直接為政府支出提供資金，結束了對貨幣的持續壓力來源。

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“在這屆政府領導下，經濟政策開始變得理性起來，”諮詢公司 Fundacion Capital 的主任卡洛斯·佩雷斯説。此外，佩雷斯指出，許多人將閒置資金轉換成美元，現在被迫賣掉這些美元以換取他們需要支付日常物品所需的比索，因為通貨膨脹激增。“他們的工資不夠用，”他説。

Milei 在去年 12 月通過採取痛苦的 — 但在他看來是必要的 — 措施來釋放了通貨膨脹的激增。他取消了一些人為壓低通貨膨脹的價格控制措施，並允許官方匯率向藍籌股市場設定的匯率暴跌。

他現在監督着一場猛烈的比索漲勢，這對於一個曾經在競選途中認為這種貨幣毫無價值，將其比作“糞便”並表示應該完全廢除的人來説，是一個諷刺的轉折。

問題是他能維持這種新穩定多久。在AdCap的Casabal看來，至少到7月應該會一帆風順。之後，他就不太確定了。他擔心政治和Milei可能面臨的壓力。

“卡薩巴爾説，阿根廷的政治脆弱可能會讓你脱離基本面，並引發匯率飆升。”

在日本央行表示貨幣政策將保持寬鬆後，日元兑美元跌至34年新低，加劇了市場猜測當局可能很快乾預市場以阻止貨幣貶值。

日本貨幣當天下跌了多達1.4%，在紐約下午交易中觸及每美元157.79的日內低點。這一下跌是在日本央行的一次政策會議之後發生的，該央行在會議中保持其關鍵利率不變，行長植田和夫在新聞發佈會上對貨幣提供了很少支持。