諾福克南方-安科拉代理戰：誰勝誰負都將成為利潤的奴隸 - 彭博社
Thomas Black
專注於提高運營利潤率會削弱鐵路增加運量的能力。
攝影師：Elijah Nouvelage/Bloomberg
關於這些赤字…
攝影師：David McNew/Getty Images
無論是現有管理團隊還是由激進投資者Ancora Holding Group組建的團隊贏得對Norfolk Southern Corp. 控制權的鬥爭，這家鐵路公司，像其同行一樣，仍將陷入削弱其增加貨運車廂數量能力的運營利潤率陷阱中。投資者和分析師對於車廂數量增長持平甚至下降並不介意，因為擁有40%運營利潤率的鐵路公司會產生大量現金。這就是為什麼Glass Lewis & Co.，一家代理投資諮詢公司，週一建議股東投票支持Ancora提名的七名董事會成員中的六名，包括Jim Barber，前聯合包裹服務公司首席運營官，他還將擔任首席執行官——在下週的鐵路年會上。 （Glass Lewis沒有推薦前俄亥俄州州長約翰·卡西奇，他是Ancora提名的董事會成員之一。）儘管Ancora和Norfolk Southern的現任管理層都在強調他們將如何提高鐵路已經強勁的運營利潤率，但投資者很可能會傾向於Ancora團隊降低成本並推高價格的能力。 他們很可能是正確的。為了自我保護，首席執行官Alan Shaw放棄了優先考慮“彈性服務”以推動車廂增長的計劃。 相反，他接受了投資者對利潤率的痴迷，聘請John Orr來提高盈利能力。 2022年12月——就在俄亥俄州東巴勒斯坦市的脱軌事故發生僅兩個月之前——Shaw概述了他的計劃，即使在貨運低迷期間導致成本上升，也要專注於服務。
彭博觀點通過財政紀律應對氣候變化億萬富翁阿涅利家族購買了美國的法律風險並取得了勝利豬腎移植成為醫學界的新競賽你的退休焦慮無法在線上治癒儘管諾福克南方公司仍在為脱軌成本而苦苦掙扎，安科拉發起了代理戰，主張該公司在東巴勒斯坦事件中管理不善，並在盈利能力上落後於同行。安科拉指出，諾福克南方公司從未完全實施過精準調度鐵路，這一被廣泛稱為PSR的策略成功地降低了成本並提高了效率。肖聘請奧爾，鐵路傳奇亨特·哈里森的少數追隨者之一，他是為了應對這一攻擊。儘管在某些層面上，PSR是有道理的，比如讓客户按照更規律的時間表運輸貨物，使得整週貨運更加均勻，減少鐵路車輛在行程中換乘的次數，但是過於關注提高運營利潤率會削弱鐵路公司增加運量的能力。這部分是因為鐵路公司找不到不會削弱這些利潤率的貨物。對於鐵路公司來説，煤炭的長期衰退，這是鐵路公司利潤最高的貨物之一，只增加了這種壓力。PSR的另一個問題是，鐵路公司在需求下降期間運營人員非常緊缺，當貨運量增加時，服務質量就會下降。鐵路公司無法迅速重新僱傭工人以跟上，結果就是服務不可靠。這使得客户無法擺脱卡車，他們更願意更頻繁地使用鐵路，因為卡車的服務更加可靠，部分原因是他們的市場競爭更加激烈。
為了精簡運營，鐵路公司停放火車頭並放假工人。放假在鐵路行業已經普遍存在幾十年了。最近，這種策略變得有問題，因為被放假的工人現在不太願意等待被召回，儘管工會工作報酬豐厚。當裝車量激增時，增加人數變得更加困難。這在疫情期間發生了一次史詩般的規模。
請記住，被計算的頭數是有家庭需要支持的人類工人，而不僅僅是表格上的數字。感覺可以被犧牲的工人自然不會像感受到僱主支持的那些人一樣有同樣的士氣和忠誠度。更重要的是，很明顯放假不利於安全，甚至可能導致更多事故。新僱傭的工人更容易犯錯誤，即使是經驗豐富的員工在被放假數月後重新僱傭也需要一些時間來適應。儘管肖已經屈服於強調利潤率，但他和奧爾仍然堅守着快速觸發的放假政策。
“在當今這個時代，當你為了那些短暫的財務收益而讓人們被放假時，你失去了培訓人們繼續提高生產力的機會，”奧爾在本月早些時候的一次會議上説道，這是他在肖僱傭他後的首次公開露面。
投資者歡呼更高的利潤率，因為這些利潤推動了大額股息支付和股票回購。根據奧利弗·懷曼本月早些時候發佈的一項研究，隨着裝車量增長停滯，這些利潤主要依賴於價格上漲。研究稱，從2013年到2023年，鐵路行業增加的運營利潤為87億美元，其中256億美元來自價格上漲，而裝車量下降導致了79億美元的損失。其他拖累因素包括45億美元的勞動力成本和65億美元的其他因素，而勞動生產率僅增加了15億美元，研究稱。“繼續削減成本和提高價格不是長遠之計，這樣只是在提取價值，削弱了一個為這個大陸服務了一個多世紀的鐵路網絡的影響力，”研究稱。“專注於服務和增長將為承運人提供他們需要轉向鐵路的商業理由。”裝車量的增長將使美國鐵路公司和國家受益。鐵路比卡車安全得多，而通過鐵路運輸的貨物減少了公路擁堵。卡車在運輸相同貨物噸位時，空氣污染是鐵路的四倍。此外，一個更具競爭力的鐵路行業將為更多客户提供服務，甚至可能降低貨運成本。但普通公眾和鐵路客户不會在5月9日的諾福克南方公司股東大會上投票。似乎很明顯，無論結果如何，專注於運營利潤率的無增長陷阱將繼續存在。這是安科拉發起代理戰爭並導致諾福克南方屈服的原因。
彭博觀點的托馬斯·布萊克更多：
想要更多彭博觀點嗎？終端讀者請前往 OPIN <GO>****。或者您可以訂閲 我們的每日新聞簡報**。**
在本月初的國際貨幣基金組織和世界銀行春季會議上，世界各國的財政部長和央行行長互相祝賀在遏制通貨膨脹和恢復疫情後經濟增長方面取得的進展。但他們也承認存在過多的 未完成工作 — 特別是在改善金融穩定性、恢復財政紀律和應對氣候變化方面。
政府需要意識到這些任務，每個都是至關重要的，是相互關聯的。財政控制對於金融穩定至關重要，更好的減碳政策可以加強財政控制。在一個 多次選舉 的年份，更多的重點放在虛假承諾和短期計算上，要做到這一點並不容易。但事實仍然如此：這些問題很可能要麼一起解決，要麼根本無法解決。