中國央行希望停止債券購買狂潮，而不是加入其中 - 彭博社

中國市場上充滿了央行即將開始購買政府債券的傳言。中國人民銀行本身正在應對一個不同的問題：似乎有太多其他人急於購買這些債券。

由於沒有其他地方可以借出或投資資金，銀行們一直在押注北京發行的無風險債務。為期六個月的漲勢將中國主權債券收益率推至20多年來的最低水平，使其成為全球熊市中的異常，並激勵中國人民銀行採取措施扭轉這一趨勢。

中國收益率下降抵制全球債券市場動盪

債券漲勢引發央行對金融穩定的擔憂

來源：彭博社

據知情人士透露，中國央行已警告至少兩個省份的貸款人限制超長期債券投資。它還加大了對債券多頭的口頭反擊。有跡象表明其產生了影響：中國的10年期收益率比上週低點上漲了約13個基點。

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對於中國人民銀行來説，不喜歡公共債務超低利率有很多理由。這些利率增加了對人民幣的下行壓力，而央行正試圖支撐人民幣。它們反映了對經濟的悲觀情緒，而央行正試圖刺激經濟。而且它們也可能儲存未來的金融穩定風險。

所有這些都表明，儘管最近有很多炒作，但分析師表示，央行不太可能很快將購買和出售主權債券作為管理流動性的主要工具。

“中國央行沒有釋放流動性的必要”，因為金融系統中已經有大量流動性在流動，Gavekal Dragonomics的經濟學家何偉説。“現在購買主權債券沒有意義。”

他説，未來幾個月內進行購買和出售債券的任何實驗可能是為了表明這樣的交易是中國央行可以使用的工具，而不是因為目前需要這樣做。

‘不協調’

中國央行的一個擔憂是銀行正在通過槓桿投注購買債券，如果收益急劇上升，可能會產生金融風險，類似於去年美國硅谷銀行發生的情況。

中國央行還可能對市場對長期經濟增長的悲觀情緒感到不滿，這反映在低收益率上。這增加了央行降息的壓力，這是央行一直在抵制的舉措，以保護人民幣。

此外，儘管政府債券的收益率（無風險利率）一直在下降，但其他類型信貸的成本仍然居高不下。野村控股公司首席中國經濟學家陸挺表示，這削弱了中國央行先前降息的效果。

隨着收益率下降，中國的基準貸款利率仍然居高不下

銀行尋求更安全資產，無風險利率下降

來源：中國人民銀行，彭博社

本質上問題在於，貨幣刺激並沒有通過額外信貸的形式傳導到實體經濟，以提振投資和消費。相反，在房地產市場低迷後，由於家庭和企業不願借款，這些資金被用於購買金融資產，如債券。

近幾個月來，北京一直專注於這個問題。中國人民銀行已經發出警告，總理李強在三月份的年度報告中發誓“防止資金閒置或僅在金融領域內流動”。

中央銀行和財政部之間也出現了緊張跡象。

財政部似乎渴望中國人民銀行開始使用債券購買工具。從財政部的角度來看，推動收益率下降的央行購買可能有助於未來債券銷售節省資金。

中國人民銀行則通過暗示，財政部今年債券銷售的緩慢推進，通過減少供應，是導致收益率暴跌的原因之一。央行支持的《金融新聞》上週在一篇文章中寫道，需要更大規模的穩定發行，央行才能介入幫助融資，引述了未透露姓名的專家。

“中國人民銀行更多考慮的是金融穩定，而財政部希望以更低成本出售債券，”嘉衞的何説。“至少目前，他們的需求不一致。”

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據一位知情人士透露，這家美國汽車製造商在某些條件下獲得了批准，該知情人士要求匿名，因為並不清楚所有標準的細節。特斯拉設法清除了兩個最重要的障礙：與中國科技巨頭百度公司達成了一項地圖和導航協議，以及滿足了處理數據安全和隱私問題的要求。