不要擔心美聯儲，工資增長是一個淨正面因素 - 彭博社

Jonathan Levin

很難反駁提高工資。

攝影師：Kamil Krzaczynski/AFP via Getty Images

回顧星期二：特朗普提名傑伊·鮑威爾於2017年11月2日擔任美聯儲主席。

攝影師：Drew Angerer/Getty Images North America本週在華盛頓埃克爾斯大樓舉行的貨幣政策會議可能不太可能對2024年的前三個月有太多喜歡的東西。核心通脹加速，能源價格反彈，金融條件在強勁的股市支撐下有所緩解——這種組合不太可能導致美聯儲很快降息。雪上加霜的是：補償措施的黃金標準剛剛披露了第一季度的順序加速，為那些認為工資和物價通脹速度與中央銀行目標不一致的人提供了更多的彈藥*。*

BloombergOpinion阿波羅有一些死亡賭注自動駕駛特斯拉無法躲避美中硅簾“格林戈斯”是墨西哥城最大的問題：JP Spinetto被遺棄的地區需要正確的幫助我仍然懷疑，但不可否認這些報告將對近期利率走勢產生真實影響。

勞工統計局的就業成本指數顯示，第一季度民用工人的薪酬成本比前三個月上漲了1.2%，超過了彭博調查中所有經濟學家的預測，並且比2023年年底的0.9%增長加快。這些數字在一定程度上受到了州和地方政府加薪速度的提升的推動，在私營就業中，專業和商業服務超級部門也起到了作用，該部門包括法律服務、會計和工程等行業羣體。

政府趕上了

政府的薪酬落後於私營部門，但正在彌補

來源：勞工統計局

雖然ECI的增長推動美聯儲在2021年加息，但當時的宏觀經濟背景與現在大不相同，風險要小得多。當時，決策者有充分理由擔心工資價格螺旋，即更高的工資會促使公司提高消費品價格以跟上成本壓力，從而創造類似於上世紀70年代的永無止境的惡性循環。當然，這種情況從未發生，因為公眾對通脹的預期被證明是非常穩固的。在當前背景下，最糟糕的情況是工資可能最終限制某些類型的服務成本，並阻止通脹及時收斂至2%。這當然是一個風險，但真的有多令人擔憂呢？

顯然，政府的工資增長主要只是在趕上，政府並不生產受工資成本影響的消費品。

專業和商業服務領域的發展需要密切關注，但最終可能只是曇花一現。這個超級部門的工資單實際上在2023年下半年連續幾個月出現了收縮，雖然在第一季度重新僱傭，但並不是一場狂熱。活動和薪酬增長的繁忙可能只是反映了公司在試圖應對這個令人眩暈的經濟中航行時對員工的手術性增加。最近的加薪浪潮也可能與其他第一季度通脹數據背景下出現的季節性過剩擔憂一致：有可能公司利用新日曆年的開始推動最後一輪價格上漲，這種情況並沒有完全被季節性調整過程捕捉到。從年度基礎來看，就業成本指數在這三個月內上漲了4.2%，與第四季度相同。

結果是兩年期國債收益率最高飆升至5.03%，自11月14日以來為最高。聯邦基金期貨交易員，他們在今年早些時候預計2024年將有多達六到七次降息，現在預計到12月只會有一次。

本專欄的讀者知道，我對第一季度通脹數據意外上升一直持樂觀態度；這並沒有讓我改變對消費者價格和政策利率的長期樂觀看法。總體而言，大多數指標顯示，通縮的故事仍然存在，並且勞動力市場仍在經歷極端大流行干擾後的正常化過程。但我低估了這個過程中固有的滯後性。

儘管週二的股票和債券市場的小幅拋售可能表明加薪並不是一件好事，但談論加薪增長總是有點奇怪。首先，對於試圖維持購買力的美國工人來説，這顯然是一個積極因素。對於通貨膨脹來説，在中期內它們可能是一箇中性發展。但在一個聯邦儲備政策制定者已經對停滯的通貨緊縮感到擔憂的世界裏，這顯然不利於近期利率展望。更多來自彭博觀點：

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特朗普的第二個政府可能會與第一個政府大不相同，這包括總統對待聯邦儲備的方式。唐納德·特朗普在擔任總統時對美聯儲抱怨很多，要求降低利率並質疑其能力。然而最終美聯儲保持了獨立性和信譽。現在所有這一切都岌岌可危。

特朗普的顧問們一直在起草計劃，限制聯邦儲備的運作自主權。特朗普的競選團隊否認了這些計劃，但這些想法已經在共和黨圈子中傳播開來，正如傳統基金會的《2025年計劃》報告所證明的那樣。特朗普本人曾呼籲實行一項弱美元政策，這將需要一定程度的聯邦儲備合作才能實施。作為一名前商人和房地產開發商，特朗普似乎最關心利率、銀行和貨幣。