交易員倒計時等待美聯儲，債券市場仍無緩解跡象 - 彭博社

Joseph Mysak Jr

2024-05-02

華盛頓特區的馬里納·S·埃克爾斯聯邦儲備委員會大樓。攝影師：凱文·迪奇/蓋蒂圖片社2024年前四個月，各州和地方政府發行了1428億美元的長期市政債券，這是近十年來最多的，因為借款需求超過了市場上困擾投資者的高利率擔憂。

今年的激增是繼2022年發行量下降20%和2023年持平之後，由彭博社編制的數據顯示。到目前為止，借款金額比去年高出33.3%，是2015年以來同期最高的1443億美元。

銷售激增與市政債券表現背道而馳，根據彭博指數，今年迄今為止虧損了1.62%。隨着經濟數據顯示持續通脹可能會促使美聯儲將借款成本保持在20多年來的最高水平，國債和其他債務市場已經下跌。

“答案是由於早期美聯儲轉向的想法和對更高利率的接受（例如心理接受）的延遲需求，再加上更長時間的高利率，”Ramirez & Co.市政策略主管彼得·布洛克在一封電子郵件中説道。“通過融資解決的問題不會很快消失，事實上，隨着通脹持續存在，這些問題每天都在變得更加昂貴。”

前四個月的銷售額，以十億美元計

來源：彭博社

為2024年的銷售增長鋪平道路的是一個比平時輕的十二月。售出的225億美元遠低於2013年以來十二月平均銷售額的290億美元。這反過來導致了一個更強勁的一月，市政當月售出310億美元，較2023年同月增長了42.7%。市場從那時起就沒有回頭。

頭四個月的銷售額受到了創紀錄數量的十億美元以上交易的推動。到目前為止，今年最大的交易是洛杉磯聯合學區的29.7億美元的債務再融資，用於償還其在奧巴馬時代建設美國債券計劃中所負的更昂貴的應税債務。阿拉巴馬州傑斐遜縣售出了22.4億美元的債券，用於再融資2013年出售的債務以擺脱破產。

2024年頭四個月，共售出了20筆這樣的大宗交易。在2020年，創下十億美元以上交易的記錄年份，共售出了26筆。

“我認為有兩種趨勢在起作用，”賈斯汀·馬洛，芝加哥大學市政融資中心主任，在一封電子郵件中説。“一種是市場仍然是賣方市場”，在經歷了前兩年低銷售額後，投資者需求仍未得到滿足。“如果你是一個發行人，尤其是在過去幾年一直在觀望的發行人，現在是過去幾年中借款的最佳時機之一。”

10年期的最高評級市政債券在10月份收益率達到了3.64%，此前聯邦儲備委員會加息一年多後。投資者普遍認為中央銀行已經停止加息，並將在2024年初開始降息，這在11月和12月引發了固定收益資產的強勁反彈。10年期收益率在2023年結束時為2.25%，週三開始時為2.78%。

“其次，我知道一些發行人正試圖提前發佈不利消息，” Marlowe繼續説道。“許多人正在審視第三季度、第四季度以及未來的陰暗收入預測，” 以及對市政債券享有的免税待遇以及總統選舉未來的不確定性， “這些因素使一些交易加速進行。”

全球債券市場將根據週三的美聯儲立場來決定下一步行動，這可能會推遲固定收益資產的反彈。

預計美國決策者在一系列高於預期的通脹數據之後，不會立即宣佈降息計劃，可能會使收益率保持在全年最高水平。兩年期收益率約為5%，十年期約為4.65%。