市場混亂且被誤導美聯儲沒有- 彭博社

Jonathan Levin

現在是寬慰性的反彈。

攝影師：邁克爾·M·聖地亞哥/蓋蒂圖片社 北美資助未來

攝影師：基里爾·庫德里亞夫採夫/法新社/蓋蒂圖片社

數據觀察者終於可以翻過一個令人困擾但誤導性的第一季度通脹和勞動力市場數據的篇章。上週五的非農就業報告標誌着四月份的第一個重要宏觀數據大爆發，它表明經濟仍在重新平衡勞動力市場、調和工資增長和降温通脹的軌道上。現在，讓我們只希望這種情況能持續下去。

勞工統計局報告稱，上個月僱主增加了17.5萬個工作崗位，這是六個月來增幅最小的一次，失業率上升至3.9%。更重要的是，過去三個月的平均每小時工資增長年化速度放緩至2.8%，略低於2017-2019年約為3%的“正常”速度。在一個對通脹和貨幣政策着迷的市場中，這有助於推動10年期國債的反彈，並在撰寫時將標普500指數上漲超過1%。

工資增長降温

每小時工資增長再次放緩，今年年初的熱度已經過去

來源：勞工統計局

在表面之下，細節更加令人鼓舞。服務業的平均每小時工資增長——美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾強調的一個關鍵領域，以遏制通脹——在過去三個月內放緩至2.6%的年化速度，是自2021年3月以來最低的。即使加州於4月1日實施了快餐工人的新最低工資標準，這僅使平均休閒和酒店業收入比上個月增長約0.1%。 （在2月和3月休閒和酒店業的大幅變動之後，三個月的年化增幅仍然高達4.7%，或許是因為最低工資調整是提前預期的。）

彭博觀點金錢問題：播客：金錢失敗了！英國足球可以重塑美國體育谷歌和微軟不在乎美聯儲的2%通脹目標申請大學不應該那麼複雜當然，重要的是要帶着一顆謹慎的心看待這些數字，就像上個季度喧鬧的統計數據似乎暗示着相反的故事一樣——工資增長和通脹正在重新加速。但到目前為止，在四月份，我們掌握的數據通常指向了一個美聯儲會更加接受的經濟形勢。

美國消費者信心的會議委員會指數在四月份下降到自2022年中以來的最低水平。供應管理協會的服務綜合指數下降到49.4，為自2022年12月以來的最低水平。根據抵押銀行家協會的數據，房屋購買抵押貸款申請指數在上個月的最後兩週內下降。

換句話説，第一季度實際上可能是一個假象。僱主可能在一月份提前發放了“趕上”加薪；工資單可能部分因移民而增加（實際上有助於抑制通貨膨脹）；消費者價格數據可能受到諸如住房和保險等類別中不可預測的滯後影響。

儘管市場出現了 波動，但美聯儲主席鮑威爾似乎並沒有被今年頭三個月的動盪所動搖，基本上對加息的任何建議置之不理，並在週三重申，決策者們只是在等待更多關於抑制通貨膨脹的證據來削減利率。

當然，迄今為止的數據與美聯儲降息所需看到的數據相去甚遠，消費者價格指數和個人消費支出通貨膨脹率的權重遠遠超過其他任何因素。經過三個月不太理想的通脹數據後，我懷疑決策者在降息之前至少需要看到三個更好的數據 —— 這意味着，除非發生衝擊性衰退，否則七月降息是鴿派最樂觀的情景。但至少第一季度醜陋且嘈雜的數據已經過去，這是朝着正確方向邁出的一步。

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隨着美聯儲 承認通脹打擊，一個重要問題擺在眼前：為什麼經濟沒有像決策者預期的那樣放緩？一個被低估的因素是人們越來越相信人工智能將改變行業，數十億美元正在被用於追求這一未來。人工智能投資的繁榮最終可能導致生產率和經濟增長的激增，這對美國可能是巨大的利好，但在通脹仍高於2%目標的情況下，時機對於美聯儲來説卻是最為不利的。不幸的是，對於包括微軟、谷歌和亞馬遜在內的公司來説，它們似乎一點也不在意利率水平。

關鍵AI里程碑的時間重疊並干擾了美聯儲積極打擊價格壓力的努力。2022年6月收到的高通脹數據導致美聯儲在連續四次會議上將基準利率上調了0.75%，使市場恐慌陷入衰退，並導致公司謹慎支出。作為依賴其圖形處理單元的AI行業風向標的英偉達公司在2022年10月結束的季度同比營收下降。OpenAI在接下來的一個月發佈了ChatGPT，引發了AI狂潮。商業界花了一些時間才意識到，但當英偉達在2023年5月的財報中包括季度營收指導比華爾街預期高50%時，股價在一天內飆升了近30%，很明顯炒作週期已經進入了新階段。