馬斯克對巴菲特的特斯拉推介絕非“顯而易見” - 彭博社

Liam Denning

承諾，承諾。

攝影師：阿普·戈麥斯/美聯社北美聯邦快遞需要其承包商，但它也需要解決他們的結構性缺陷。

攝影師：安格斯·莫丹/彭博社

埃隆·馬斯克認為沃倫·巴菲特應該投資特斯拉公司，並在推特上表示這是一個“顯而易見的舉動。”巴菲特的伯克希爾·哈撒韋公司現在擁有足夠的現金，以在當前價格下獲得電動車製造商約三分之一的股份。他無疑以前見過這種情況。但你實際上並不需要成為一位九十多歲的投資傳奇才能做到這一點。如果你的記憶可以追溯到大約12個月前，那就足夠了。看看這個。

我們又來了

特斯拉的股價在今年和去年都開始得很糟糕

來源：彭博社

就像在2023年一樣，特斯拉在2024年開始時也處於低迷狀態。到今年四月底，股價已下跌43%，降至自2023年1月以來的最低點，當時的水平與2020年疫情影響下的夏季相似。過去兩週，股價大幅反彈，就像去年一樣。使這一重現的情節特別令人不安的——或者説應該令人不安的——是一些微小但重要的差異。

彭博社觀點覺得製造汽車很難？試試做供應商中央銀行再次被沙子踢到臉上英格蘭銀行的QT解決方案會讓巴傑霍特的腦袋炸掉S&P總是看起來比歐洲股票好特斯拉在2023年的滑坡發生在市場更投機性的一端普遍糟糕的季度中：科技股和加密貨幣也同樣艱難地進入了這一年。馬斯克自己對特斯拉股票的 大量拋售，恰逢他混亂的收購推特公司，也沒有幫助。特斯拉特有的跡象顯示電動車市場放緩，包括公司在2022年最後一個季度錯過的交付預估，也促使了拋售。

今年有明顯的迴響。特斯拉在1月報告了第四季度的疲軟業績，然後在4月報告了 真正糟糕的銷售和財務數據，作為第一季度的結果。這是那種初露端倪的放緩和電動車價格戰的合乎邏輯的結論，早在2023年初就已顯現，並在接下來的12個月左右逐漸加劇。

在這兩種情況下，馬斯克有效地通過言辭化解了危機。特斯拉在去年上半年反彈的原因是首席執行官在1月的財報電話會議上表現出的樂觀語氣。馬斯克在會上首先回應了對增長放緩的擔憂，表示他想要“消除這種擔憂”，並宣傳“遠超生產”的需求，暗示當年對200萬輛汽車的潛在需求，同時“保持行業最佳的運營利潤率”。特斯拉在3月初跟進了一次廣泛的，雖然有些冗長的 投資者日，其中展示了一項將製造成本削減一半的戰略，為期待已久的低於30,000美元的電動車鋪平了道路。到7月，股票幾乎從1月的低谷上漲了三倍，銷售增長有所回升——儘管以 車輛定價和利潤率顯著下降為代價。科技股的廣泛反彈，特斯拉被歸入所謂的“七大奇蹟”，也起到了幫助作用。

在2024年，車輛生產的50%年增長目標已被放棄。週二發佈的四月份特斯拉在中國的出貨量初步數據顯示，需求壓力並未減輕。與此同時，特斯拉的股票已被像英偉達公司這樣的公司拋在了後面。基於革命性製造的廉價所謂的Model 2已被更模糊的新車型承諾所取代，這些新車型的生產成本更低，但基於新舊平台的混合。現在的運營利潤率落後於特斯拉幾家主要競爭對手。馬斯克不再寄希望於基於大幅成本降低的電動車銷售高增長，而是將敍述轉向了自動駕駛和機器人出租車，並突然宣佈了一個定於八月的活動，以及突然訪問中國以獲得在當地市場推廣特斯拉駕駛輔助功能的初步批准。

在競爭中逐漸落後

選定汽車製造商的季度運營利潤率

來源：彭博社

特斯拉自駕、賺錢的機器人出租車的承諾當然已經存在多年。他現在甚至談到可能在停放的車輛中貨幣化閒置計算能力，就像數據中心的優步一樣。特斯拉的駕駛輔助技術在北京獲得的批准是初步的，並且因其時機恰到好處而引人注目。不過，從股票的反彈來看，儘管錯過了許多截止日期，仍有足夠的投資者相信馬斯克的話。

明確來説，他們也在相信他的話，儘管過去一年中這些話的含義已經完全改變。今天對即將到來的特斯拉機器人出租車革命感到興奮的人們，在2023年初對即將到來的電動車製造革命同樣感到興奮。在去年的分析師日上，他們專注地聽着安德魯·巴格利諾和麗貝卡·蒂努奇的講話，前者是動力系統和能源工程的負責人，後者是充電基礎設施的負責人，談論特斯拉當時的未來。兩人現在都已離開，突然之間，還有一大批其他高管、投資者關係負責人以及包括建設特斯拉備受推崇的充電網絡的整個團隊也都離開了。你可以説這是熊彼特式的更新。但如果是這樣的話，那與不久前所説的韌性敍事截然不同。

今天還有另一件事非常不同，可能巴菲特也注意到了，那就是特斯拉的估值。當股票在2023年1月觸底時，其收益倍數僅為22倍。當它達到今年（迄今為止）的低點時，倍數超過了兩倍，並且比標準普爾500指數高出200%以上。順便提一下，當伯克希爾在2008年購買中國電動車巨頭比亞迪股份時，那隻股票的交易倍數是個位數。

悲觀主義，兩種方式

特斯拉的前瞻性市盈率倍數

來源：彭博社

儘管悲觀和樂觀的重現，但該圖表顯示，今年悲觀情緒在關鍵時刻並沒有真正佔據主導地位。如果特斯拉現在是一個價值投資，那一點也不明顯。更多來自彭博社觀點：

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