量化基金追逐熱門交易在市場動盪中遭受重創 - 彭博社

對於受到利息支付壓迫的私人信貸資本借款人來説，流動性危機正在加深，林肯國際的一項新研究顯示。

許多企業勉強覆蓋成本，並將問題推遲到未來。根據林肯的數據，截至第一季度，平均固定費用覆蓋比率——衡量公司覆蓋債務支出的能力——為1.04倍，低於去年同期的1.23倍。根據這家投資銀行顧問公司的説法，這一情況甚至比新冠疫情初期還要糟糕。

隨着利率上升導致的利息支出侵蝕了本可以用於發展投資組合公司或償還債務的資金，許多借款人——在其私募股權所有者的幫助下——正在尋找方法以維持生計，避免違約，直到利率下降或併購市場重新活躍。

借款人償還債務的能力持續下降

來源：林肯國際

注：FCCR的計算方式為Ebitda減去資本支出和現金税收，再除以現金利息支出和強制性債務償還

“這是兩個城市的故事，”林肯的估值與意見業務聯合負責人Ron Kahn説。“對於問題企業，正在進行修訂和結構性資本安排，而對於那些表現良好的公司，定價正在下降。”

在過去的十二個月中，林肯觀察到大約1,400傢俬人公司的16%進行了修訂。這些修訂包括在契約違約之前的預防性調整、通過無息投資籌集現金或允許公司用更多債務支付利息——這通常是借款人為了囤積資金而採取的策略。

數據中不太清楚的是表現良好的公司的數量，以及找到降低債務負擔的方法。

隨着私人信貸最大的競爭對手——槓桿貸款市場——在年初重新啓動，直接貸款人開始感受到壓力，必須降低現有貸款的成本，否則將面臨被成本更低的銀行主導的銀團市場再融資的風險。

在第一季度，林肯觀察到越來越多的修訂，其中貸款的定價被下調，這主要是由於市場收緊和公司的強勁基本表現。在這些情況下，利率降低了50到100個基點。

“幾乎和任何貸款人交談，他們都在降低優質信貸的利差，以保持資產在他們的賬簿上，”卡恩説。

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儘管借款人面臨困難，直接貸款人產生的內部收益率仍然優於他們的股權同行。

“即使對於能夠在這些利率下維持自身的公司，更高的基準利率導致他們的Ebitda中有額外的25%用於支付利息，”卡恩補充道。“這對任何人都沒有好處，只是為貸款人創造了良好的內部收益率，並可能影響這些公司的長期增長。”

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追逐華爾街熱門交易的量化基金正在遭受重創，因為動量押注 反噬 一下子全都失效。

進入七月時，趨勢追隨者們的佈局是為了 今年的大交易 繼續積聚動能：他們在大量買入股票，做空發達國家的政府債券，並寄希望於日元繼續貶值，根據信貸農業銀行的説法。