立陶宛選舉：俄羅斯戰爭恐懼籠罩總統投票 - 彭博社
Milda Seputyte, Andrea Dudik
烏克蘭總統弗拉基米爾·澤連斯基（左）和立陶宛總統吉塔納斯·納烏塞達於4月11日在維爾紐斯。
攝影師：佩特拉斯·馬盧卡斯/法新社/蓋蒂圖片社
週一的劇烈波動是否標誌着上週開始的全球拋售的最後一擊，或是漫長衰退的開始，目前無法知曉。
攝影師：邁克爾·納格爾/彭博社 歡迎來到選舉之年，彭博社關於影響市場、商業和政策的重要投票的通訊，在數十年來最為分裂的地緣經濟格局中。
在俄羅斯對烏克蘭戰爭進入第三年之際，立陶宛總統吉塔納斯·納烏塞達仍在努力説服選民，他正在盡一切努力確保他們永遠不必使用現在在家中保存的生存工具包。
自1990年代恢復獨立以來，立陶宛及其波羅的海鄰國愛沙尼亞和拉脱維亞一直對克里姆林宮保持警惕，但弗拉基米爾·普京對烏克蘭的入侵加劇了這種擔憂。
維爾紐斯通過增加軍事開支和尋求替代能源來源來應對，停止了從俄羅斯進口天然氣和石油，為其280萬人口提供保障。
59歲的納烏塞達已成為烏克蘭最直言不諱的支持者之一，反覆告訴歐洲和北大西洋公約組織的盟友，莫斯科的威脅將持續，必須做好準備，以防止其挑戰聯盟的邊界。
在家中，瑙塞達在2022年取得了重大勝利，他達成了一項協議，允許多達5000名德國士兵在立陶宛駐紮，這是該國最大的外國駐軍，該國於2004年加入北約。德國上個月派出了第一支隊伍，並計劃在接下來的三年內擴大駐軍規模。
歐洲對烏克蘭的分裂支持
最大的歐盟國家在經濟佔比上落後于波羅的海國家
來源：基爾世界經濟研究所
注：數據涵蓋2022年1月至2024年2月的援助情況
解決公民的恐懼感幫助他成為5月12日總統選舉的領先候選人。立陶宛人似乎忽略了去年揭露他曾短暫擔任共產黨成員的事實。他主要因幾十年來未自行披露這一事實而受到批評。
但他對傳統基督教家庭價值觀的全面擁護使他與主要競爭對手、支持更具包容性的LGBTQ權利的總理英格麗達·西蒙尼特產生了分歧。這似乎是兩位主要候選人之間唯一的重大分歧。
在10月13日的議會選舉中，國家對中國的大膽外交政策可能面臨考驗，風險更大。
西蒙尼特的政府通過將中國標記為“威脅”並允許在國內設立的新台灣貿易辦公室使用“台灣”一詞，而不是北京批准的“台北”，在全球舞台上贏得了認可。
這引發了中國的強烈反對，中國封鎖了與立陶宛的貿易，將其從海關係統中剔除，甚至取消了立陶宛駐北京外交官的官方身份證。
儘管立陶宛對北京的立場贏得了美國和歐盟官員的讚賞，但反對黨現在表示，嚴厲的反華立場對該國幾乎沒有帶來回報。
隨着習近平主席本週訪問了塞爾維亞和匈牙利這兩個與俄羅斯關係友好的國家，並加緊與北京的聯繫，納烏塞達向中國發出了 明顯的示好，呼籲改善關係。
納烏塞達在2023年6月26日的北約演習中。攝影師：安德烈·魯達科夫/彭博社### 立陶宛經濟問答
我們與 帕特里克·多納休**，彭博社的經濟和政府編輯，進行了交談，以獲取他的觀點。**
這個歐元區成員國是如何應對通貨膨脹飆升的？
立陶宛的7000億美元經濟體完全融入了歐元區——這個位於波羅的海的國家 有望在本十年末與意大利的每人收入持平。
然而，自疫情以來，它經歷了全球通貨膨脹飆升的極端情況。到2022年底，價格年增長超過24%，但今年已降至零——這在推動消費者支出的同時也冒着税收收入減少的風險。
鄰國的戰爭開支是一個政治問題嗎？
在一個避免債務和赤字的國家，開支長期以來一直是一個經濟燙手山芋，尤其是在俄羅斯戰爭的背景下，已成為政治辯論的中心。作為克里姆林宮侵略的最 vocal 批評者之一，維爾紐斯自2020年以來已將國防開支翻倍——這一雄心正迅速面臨艱難的財政選擇。
在選舉年，政黨很難推銷新的税收政策，即使有一個迫在眉睫的目標是超過北約盟國，將國內生產總值的3%用於國防。去年推出的針對銀行的意外税旨在填補日益擴大的缺口，但今年到期。然而，由立陶宛頂尖企業主導並得到超過50,000名公民支持的公共倡議呼籲更多：將國內生產總值的4%用於安全。
立陶宛國防開支預計將超過3%/國內生產總值
這個波羅的海國家考慮額外的税收和債務以進一步提高國防預算
來源：北約秘書長年度報告，政府國防計劃
投資者的反應如何？
戰爭時期的緊張局勢反而吸引了投資。除了德國計劃 擴大其軍事存在，軍火巨頭萊茵金屬公司正在推進在該國建設 一個彈藥廠的計劃。儘管承諾的具體範圍尚未披露，但立陶宛當局稱其為該國最大的單一投資之一。
市場觀察
安德拉斯·格爾蓋利**，彭博社的新興市場編輯，寫道投資者如何關注立陶宛。**
立陶宛被視為歐元區風險最高的信用之一，10年期國債收益率約為3.7%，僅次於意大利。
儘管俄羅斯的威脅陰影，立陶宛、拉脱維亞和愛沙尼亞正在建立繁榮的民主
在俄羅斯全面入侵烏克蘭後，立陶宛的信用違約掉期在2022年急劇上升，儘管在2023年有所回落。
投資者要求持有立陶宛債券而非德國國債的額外收益在最近幾周略有擴大，截至今天交易在125個基點。
企業利益
露絲·廖，彭博社的液化天然氣記者，寫道能源對俄羅斯的依賴是如何隨着烏克蘭戰爭的開始而發展的。
立陶宛已成為波羅的海地區液化天然氣的主要進口國，向拉脱維亞、愛沙尼亞和波蘭供應。其浮動終端名為獨立號，於2014年投入使用，以使該國擺脱 俄羅斯天然氣供應，並在俄羅斯入侵烏克蘭後被視為與其歐洲同行的風向標。
根據彭博社編制的船舶追蹤數據，立陶宛的克萊佩達終端在2023年進口了220萬噸液化天然氣。這比前一年的230萬噸減少了3%，當時在俄羅斯入侵烏克蘭後，進口量幾乎翻了一番。根據AHOY的數據，去年最大的液化天然氣出口國美國向立陶宛供應了該年一半的進口量。
自烏克蘭戰爭以來，LNG需求幾乎翻了一番
克萊佩達的終端成為波羅的海地區LNG的主要進口商
來源：彭博社彙編的數據
這家立陶宛的終端運營商將在今年早些時候舉行的招標後，管理另外四個德國LNG進口終端。
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週一交易屏幕上閃爍的數字甚至讓市場老手感到震驚。
在東京，日經指數 下跌了12%。在首爾，韓國綜合指數 下跌了9%。當紐約開盤鈴聲響起時，納斯達克在幾秒鐘內暴跌6%。加密貨幣下跌；VIX（股市波動性指標）飆升；投資者湧入國債，這是一切中最安全的資產。
週一的劇烈波動是否標誌着上週開始的全球拋售的最後一擊，還是預示着一場漫長衰退的開始，目前無法知曉。週二，一些受影響最嚴重的市場反彈，日經指數上漲超過10%，美國股指上漲1%。
“大解脱”剛剛開始嗎？
不過，有一點是明確的：支撐金融市場多年增長的支柱——一系列全球投資者寄希望於的關鍵假設——已經動搖。回頭看，這些假設顯得有些天真：美國經濟不可阻擋；人工智能將迅速徹底改變各地的商業；日本永遠不會加息——或者根本不會加到足以真正影響的程度。
在過去幾周，迅速湧現的證據削弱了每一個假設。7月就業報告在美國表現疲軟。大型科技公司的人工智能驅動的季度收益也是如此。而日本銀行今年第二次加息。
## 大解讀
全球市場拋售背後的三個觸發因素
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這一連串的衝擊使投資者突然意識到，例如，Nvidia Corp.的股票在不到兩年內上漲了1100%或大量購買被打包成債券的垃圾評級貸款，或在日本借錢並將其投入在墨西哥獲得11%收益的資產中所固有的危險。在短短三週內，這場崩潰使全球股市蒸發了約6.4萬億美元。
“這是偉大的解開，”新加坡瑞穗銀行經濟與戰略主管維什努·瓦拉坦説。在交易員的行話中，試圖在資產下跌時選擇合適的時機買入，就像試圖抓住一把掉落的刀。今天，瓦拉坦説，“到處都是掉落的刀。”
全球市場恐慌引發日本市場暴跌
日經225指數暴跌超過12%，全球市場劇烈波動
來源：彭博社
這樣的市場恐慌帶來了大大小小的風險。其中最顯著的是：如果拋售得不到及時控制，可能會攪亂金融系統的運作，減緩放貸，併成為將全球經濟推入許多人現在所擔心的衰退的最後一根稻草。
這促使人們呼籲美聯儲開始降息——一些人甚至認為，可能在9月下次計劃的政策會議之前就應開始。現在，官員們仍在觀望。
“如果金融狀況惡化，”特別是在信貸市場流動性方面，美聯儲應該放鬆政策，哥倫比亞線程投資的利率策略師埃德·阿爾-侯賽因在週一對彭博電視説。“採取行動的理由，無論是會議間降息還是加速放鬆週期的信號，都是相當強烈的。”
在債券市場，短期國債的湧入使得兩年期票據的收益率短暫低於十年期債券的收益率，這是兩年多以來的第一次。這種被稱為反轉的現象使收益率曲線恢復到其通常形狀——這一變化通常被視為即將衰退的跡象。
反轉美國收益率曲線反映交易者的衰退焦慮
收益率曲線的一個關鍵部分在兩年來首次正常化
來源：彭博社
注意：數據反映了從2022年6月到2024年8月2日的收盤基礎。8月5日的數據反映了盤中最高點。
對於經濟學家埃德·雅爾登（Ed Yardeni）來説，他在過去半個世紀裏密切關注市場，市場的突然崩潰讓他想起了1987年的黑色星期一——那一天道瓊斯工業平均指數暴跌了23%。這令人恐懼，但雅爾登指出，最終並不是經濟厄運的預兆。
當時，“暗示是我們正在進入或即將陷入衰退，但這根本沒有發生，”雅爾登在彭博電視上説，他經營着雅爾登研究。“這實際上更多與市場內部有關。我認為這裏也有同樣的情況。”
埃德·雅爾登。攝影師：克里斯托弗·古德尼/彭博社在當前的牛市中，市場也受到過早衰退恐懼的衝擊。去年早些時候，在短暫的銀行恐慌期間，這種恐懼爆發，然而當美國經濟繼續向前推進時，這種恐懼幾乎同樣迅速地消退。股市也從2022年的重創中強勁反彈，今年徘徊在創紀錄的高點。
但是，最近幾天全球情緒的變化非常明顯，打破了通常的夏末平靜，並攪動了度假計劃。
彭博策略師的看法…
“週一加速的風險資產的猛烈拋售看起來過度了。對短期政府債券的極端湧入也是如此。除非全球衰退的跡象變得明確，否則這些頭寸似乎很脆弱。”
——加菲爾德·雷諾茲，市場直播團隊負責人。
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隨着市場損失的不斷增加，Miller Tabak + Co.的首席市場策略師Matt Maley匆忙回到他在倫敦租住的地方，拿出了他的筆記本電腦。他和家人一起在那裏度假，但這些計劃現在已經泡湯。和Yardeni一樣，他也記得1987年的崩盤帶給他的震撼，並表示週一早上感到了一種似曾相識的感覺。
“你不會每天都這樣醒來，”Maley説。“我記得1987年時的情況。”
美國紐約納斯達克市場中心顯示的股市信息。攝影師：Michael Nagle/Bloomberg引發週一動盪的力量已經持續數週在積聚。
在七月初——正當科技股達到峯值時——日元開始急劇升值，投資者預計日本銀行將加入其他中央銀行，減少其貨幣刺激的洪流。這促使交易員們解除所謂的套利交易，即在日本以相對低廉的成本借款並在其他地方投資，以保留他們所獲得的利潤。這反過來對全球市場施加了賣壓，因為借來的資金被歸還。
隨後是一系列穩定的財報發佈，進一步加劇了人們對大型科技股的擔憂——這些股票推動了近期的反彈——已經上漲過高，而這些公司尚未從對人工智能的大規模投資中獲得任何利潤紅利。亞馬遜公司和英特爾公司在令人失望的業績後均大幅下跌。
與此同時，債券市場不斷閃現出日益加劇的擔憂，數據顯示經濟的部分領域開始降温。到週三——當美聯儲將利率維持在超過二十年的高位時，日本銀行 收緊政策——債券已經反彈。然後在週五，隨着失業率上升和就業增長遠低於預期，它們進一步上漲。
在華爾街，各經濟學家開始預測美聯儲需要採取半個百分點的降息或在會議之間採取行動——這種措施通常是在危機時才會採取。
小森翔基週一早上6點抵達 瑞穗證券公司的大手町辦公室，準備應對市場的大幅波動。但即使他也對拋售的規模感到驚訝。
由於日本銀行的加息，日元飆升3%，日經指數在整個交易過程中暴跌。投資者因擔心強勢貨幣會侵蝕出口導向型公司的收益而逃離日本股票。到交易結束時，日經指數的跌幅是自1987年以來最大。
“這超出了我所有的預期，”東京的首席桌面策略師小森説。“我們正進入一些難以想象的交易領域。準備迎接更多。”
恐懼指數飆升
VIX打破數月的詭異平靜
來源：彭博社
損失開始在其他亞洲市場和歐洲蔓延，主要股指下跌，然後蔓延到美洲。它也滲透到信用市場，至少有兩家公司——無線基礎設施提供商 SBA Communications 和主題公園運營商 SeaWorld Parks & Entertainment——推遲了總價值38億美元的貸款交易。
到美國的下午晚些時候，股票從低點反彈，使得納斯達克綜合指數下跌了3.4%，債券市場也趨於穩定。但這對那些猶豫不決的交易員來説並沒有多少安撫，他們不願意將此視為又一次虛驚。
“我仍然感到擔憂，”米勒·塔巴克的策略師馬利説。“我們仍然擔心盈利和經濟。”
在日本銀行副行長表示如果市場不穩定就不會加息後，亞洲股市反彈，安撫了因日元近期飆升而感到不安的投資者。
在日元對美元下跌超過2%後，日本的兩個主要股票指標均上漲。日本銀行副行長內田信一指出了日本市場的近期波動，表示如果對政策前景產生影響，BOJ的利率路徑將會改變。台灣和韓國的股票繼續上漲，而一個地區指標上漲了1.7%。