BHP糟糕的安哥拉美洲推介可能需要雙重甜頭 - 彭博社
Chris Hughes
智利北海岸的Collahuasi礦。
攝影師：馬修·克雷茲你可以通過提供更高的價格來克服大多數對交易的反對意見。必和必拓集團有限公司對競爭對手安哥拉美洲公司的收購嘗試可能將這一想法推向極限。
回顧一下，必和必拓提出了一項便宜且不尋常的兩階段交易，這給安哥拉的股東帶來了很多不確定性。這對其目標來説很容易拒絕。必和必拓現在必須解決兩個關鍵問題：價值和結構。
這家澳大利亞求婚者試圖確保安哥拉的銅資產，並避免購買過多的其他資產。因此，其310億英鎊（390億美元）的收購方案是以安哥拉首先向股東分配其在兩家約翰內斯堡上市礦業公司——安哥拉鉑金有限公司和庫姆巴鐵礦有限公司——的股份為前提。之後，安哥拉的投資者將以溢價將其在縮小後的公司的持股交換為必和必拓的股票。
彭博社觀點人民力量在孟加拉國暫時獲勝北京應取消其反烏托邦數字身份證的推動外面很糟糕——但還不要按下恐慌按鈕中國的廢棄建築工地正在扼殺石油需求鉑金和庫姆巴資產的價值約為每股安哥拉8英鎊，而必和必拓對其餘部分的報價在其興趣出現之前的股價基礎上價值17英鎊。必和必拓表示，這意味着該提案的總價值約為每股25英鎊。
對於BHP來説一切都很好，他們將挑選最好的部分以一個不高的價格。摩根大通的研究將安哥洛的價值（不包括上市股份）定為每股近18英鎊，而在更樂觀的假設下則超過21英鎊。
但對於安哥洛的股東來説，這個提議的價值僅比彭博新聞報道BHP興趣之前的股價高出14%。成功的收購溢價通常至少為優質資產的30%。此外，完成各種交易還需要幾個月的時間。安哥洛股東最終收到的價值可能會大相徑庭。一個明顯的風險是，安哥洛的國際投資者在收到股份後出售鉑金和庫姆巴的股票，迫使其價格下跌。
顯然，考慮到該公司在南非的不受歡迎，BHP將不得不提高其報價，以獲得所需的友好交易。問題是它是否也會放棄安哥洛進行拆分的條件。
想象一下，如果BHP提出一個簡單的、沒有附加條件的提議，以三分之一的溢價收購安哥洛，比如每股約29英鎊。安哥洛將面臨巨大的壓力進入談判。許多投資者可能更願意接受這個水平的報價，而不是繼續支持安哥洛目前的管理層。
BHP當然會購買比它想要的更多的資產。這種複雜性可能會讓它自己的投資者感到厭煩。但一個更清晰的提議可能會給BHP更高的機會獲得真正的獎品：銅業務。
接管整個安哥拉對BHP來説可能不是最好的交易，但在合理的價格下，這不一定是一個壞交易。幾位分析師的分部估值在這個水平或以上。
然後是協同效應。傑富瑞研究認為它們的價值大約為每股250便士。而BHP可以花時間以有序的方式處置它不想要的資產，避免火售價格。
或者，BHP可以堅持在收購之前讓安哥拉縮小。但如果它想要一個複雜的結構，就必須在價格上更加慷慨。要理解原因，想象一下如果一個反競標者對整個安哥拉提出了報價。並排來看，BHP的出價如果依賴於漫長的分離過程，即使可以呈現為相同的價格，也會顯得不那麼吸引人。
假設BHP為安哥拉提供至少每股22英鎊的報價，不包括安哥拉鉑金和庫姆巴。加回股份後，它可以説安哥拉的股東獲得的超過象徵性的每股30英鎊。對BHP來説，這樣的交易將使其獲得想要的投資組合。但在提取協同效應方面，它的錯誤餘地會更小。
BHP希望安哥拉的投資者認為，溢價只應支付其購買的部分，而不是整個公司。但這裏重要的是給安哥拉的股東一個相對於他們的股票在收購前水平的合理且可靠的價格。
只要沒有意外的競爭者，BHP不需要急於讓步。但如果它不打算退出，就應該嘗試通過增加適度的財務甜頭來施加壓力。隨後將面臨艱難的決定：是競標整個公司，還是將價格提高得更高。
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