油價脆弱的前景預示着2025年價格將走弱 - 彭博社
Grant Smith
5月3日，奧斯汀的一家加油站。
攝影師：布蘭登·貝爾/美聯社北美
對經濟放緩和聯邦儲備延遲的擔憂導致上週美國股票出現大幅拋售。
攝影師：阿爾·德拉戈/彭博社 歡迎來到《能源日報》，這是我們對推動全球經濟的能源和商品的指南。今天，OPEC記者格蘭特·史密斯將探討明年石油市場的前景。要將此通訊直接發送到您的收件箱，您可以在 這裏 註冊。
明年全球石油市場的新興前景表明，價格將面臨壓力。
在過去幾周，國際能源署等預測機構發佈了 2025年的初步預測。它們表明，儘管石油需求將進一步從今年的創紀錄水平上升，但增長速度正在放緩。
國際能源署表示，2025年全球石油需求將放緩至每天110萬桶，只有去年疫情後反彈時的一半。消費將通過每天160萬桶的供應激增得到滿足，主要來自美洲，該機構估計。
乍一看，這將使全球市場出現適度的盈餘。但真實情況更加脆弱，因為國際能源署假設由沙特阿拉伯領導的OPEC+聯盟將 繼續抑制 大約200萬桶的日常產量。如果這被重新啓動，過剩將會增加。
沙特阿美的Shaybah油田的加工設施。攝影師：彭博社一些華爾街分析師正在描繪一個更加不穩定的情景。根據摩根大通的Natasha Kaneva，OPEC+以外的新供應潮可能在2025年達到180萬桶/日，幾乎是預計消費增長的兩倍。
這對原油價格意味着什麼？
好吧，儘管存在 創紀錄的燃料需求、中東衝突、對俄羅斯的制裁和OPEC+的減產，國際 基準期貨 從今年的高峯迴落了8%，在倫敦交易接近每桶84美元。
花旗集團認為即將到來的過剩信號“對價格施加下行壓力”，而摩根大通預測布倫特原油將在2025年最後一個季度跌破70美元。高盛集團和摩根士丹利則稍顯樂觀，認為市場將維持在當前水平附近。
這可能為消費者在過去幾年 rampant 通貨膨脹後提供一些緩解。但對於 產油國家和公司——以及看漲的投資者——2025年似乎將是一次艱難的旅程。
--格蘭特·史密斯，彭博新聞
今日圖表
未能兑現承諾
俄羅斯承諾在四月份將產量削減至每天850,000桶
來源：彭博社根據知情人士看到的能源部數據進行的計算
俄羅斯上個月的石油產量削減 少於其承諾，並超過了與OPEC+在三月份達成的自願目標協議，根據彭博社根據官方數據進行的計算。知情人士表示，日均原油產量略低於128.5萬噸。這相當於每天941.8萬桶。
今日頭條
機構投資者 資產總額達1.2萬億美元，要求巴克萊銀行 停止資助水力壓裂，認為該銀行承諾限制對專注於化石燃料勘探和開採的公司的融資不夠充分。
墨西哥 正在研究吸收多達400億美元的國有石油公司 Pemex 的債務的選項，這相當於下一個總統任期到期的債務，一位高級財政官員在紐約對投資者表示。
惡劣天氣和戰爭 威脅着全球的 小麥供應，並再次推高食品成本。期貨價格接近八個月來的高點，基金正在削減他們持有近兩年的看跌押注。
中國鋼鐵出口 在四月保持在 900萬噸 以上，這一水平可能會加強對產能過剩迫使鋼廠將其盈餘傾銷海外的反對意見。
BHP集團有限公司 的 對安哥拉美洲公司的挑剔提議 為目標公司的股東帶來了很多不確定性，彭博社觀點的克里斯·休斯表示，這家澳大利亞礦業公司必須修復一個有缺陷的交易結構——或者直接嘗試一個擊倒價格。
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債券交易員正在大量押注美國經濟即將迅速惡化，以至於美聯儲需要開始大幅放鬆貨幣政策——可能在下次計劃會議之前——以防止經濟衰退。
之前對高通脹風險的擔憂幾乎消失，迅速轉向對經濟增長將停滯的猜測，除非中央銀行開始將利率從超過二十年的高點下調。交易員們現在認為在一週內緊急降息25個基點的可能性大約為60%。
這推動了自2023年3月銀行危機擔憂加劇以來最大的債券市場反彈之一。此次上漲勢頭如此強勁，以至於政策敏感的兩年期國債收益率上週暴跌了半個百分點，降至不到3.9%。自全球金融危機或互聯網泡沫破裂後的時期以來，它還沒有低於美聯儲的基準利率——現在約為5.3%。
## 彭博日出
全球市場拋售
16:39
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週一的走勢延續，10年期收益率達到3.7%。對更激進放鬆政策的押注擴展到其他地區，德國收益率降至七個月來的最低水平，認為歐洲中央銀行將跟隨美聯儲，實施更大和更深的降息。
“市場擔憂的是美聯儲滯後，我們正從軟着陸轉向硬着陸，”布蘭迪懷恩全球投資管理的投資組合經理特雷西·陳説。“在這裏，國債是一個不錯的買入選擇，因為我確實認為經濟將繼續放緩。”
期貨交易員預計美聯儲在年底前將大約進行五次四分之一點的降息，這表明對其最後三次會議中異常大幅半點變動的預期。這樣的下調幅度自疫情或信貸危機以來尚未實施。
對於歐洲央行，在當前週期中，市場首次傾向於在九月份進行半點降息。預計今年剩餘時間將有90個基點的寬鬆。
然而，自疫情結束以來，債券交易員多次錯誤判斷利率的走向，有時在兩個方向上都過度反應，並在經濟反彈或通脹超出預期時感到意外。在2023年底，債券價格也因相信美聯儲即將開始寬鬆政策而飆升，但當經濟繼續展現出意外的強勁時，這些漲幅又被抹去。
因此，最新的舉動也有可能是另一次過度波動。
“市場正在過度反應，像我們去年年底看到的那樣，”威智樹固定收益策略負責人凱文·弗拉納根説。“你需要更多數據的驗證。”
但在一系列數據顯示就業市場放緩和經濟某些領域降温後，市場情緒急劇轉變。週五，勞工部報告稱，僱主在七月份僅創造了114,000個就業崗位，遠低於經濟學家的預測，失業率意外上升。
在美聯儲週三再次維持利率不變後，這些數據加劇了人們對中央銀行反應過慢的擔憂——就像在經濟從疫情中重新開放後，通貨膨脹持續存在時加息一樣。這一點得到了加強，因為加拿大和歐洲的中央銀行已經開始放鬆政策。
對經濟放緩和美聯儲延遲的擔憂導致上週美國股市出現大幅拋售，週末後，伯克希爾·哈撒韋公司 大幅削減了其在蘋果公司的股份，幾乎減少了50%，這是其第二季度大規模拋售的一部分。
“在過去10天左右，2年期收益率發生了絕對巨大的變動。定價所謂的避險資產很困難，而定價風險較高的資產——股票則更難，”互動經紀公司首席策略師史蒂夫·索斯尼克表示。“沃倫·巴菲特決定減持其在蘋果公司的持倉，從情緒角度來看並沒有幫助。”
更深的削減
華爾街的經濟學家們開始預期美聯儲將採取更激進的寬鬆步伐， 花旗集團公司和 摩根大通公司 預測 在九月和十一月的會議上將進行半個百分點的調整。
週日，高盛集團的經濟學家 提高了對美國在未來一年內發生衰退的概率，從15%上調至25%，但表示有幾個理由不必擔心經濟下滑。
經濟總體上看起來“很好”，沒有重大金融失衡，美聯儲有很大的空間來降息，並且如果需要可以迅速採取行動，經濟學家們表示。
泰勒規則顯示美聯儲現在落後於曲線七次降息
使用美聯儲估計的模型表明關鍵利率幾乎高出170個基點
來源：美聯儲，經濟分析局，彭博社
國債反彈使基準10年期收益率——各市場借貸成本的關鍵基準——降至約3.7%，為自去年12月以來的最低水平。此次上漲受到股市下滑的支持，部分原因是一些公司如 英特爾公司 宣佈將裁減數千個職位。
彭博策略師的看法…
“鎖定收益顯然是債券投資者的優先事項，因為更多的就業惡化證據意味着降息即將到來，可能在接下來的幾個月內迅速而猛烈。週五的就業報告讓債券市場對這一框架產生了猶豫，並加劇了人們對美聯儲現在可能犯下政策錯誤的擔憂。”
—愛德華·哈里森，策略師。閲讀更多 在MLIV上
凱瑟琳·卡敏斯基，量化基金 AlphaSimplex Group 的首席研究策略師和投資組合經理，表示考慮到股市下滑以及投資者在收益率進一步下降之前搶購債券，債券似乎還有繼續上漲的空間。她表示，該公司的趨勢跟蹤信號使他們在本月對債券持樂觀態度，此前他們對債券持悲觀態度。
“人們希望鎖定利率，這造成了大量的購買壓力，同時也存在風險規避的情況，”卡敏斯基説。“如果我們在年底前確實獲得美聯儲的降息，10年期收益率可能會降到接近3%。”
關注事項
- 經濟數據：
- 8月5日：標準普爾全球美國服務業和綜合PMI；ISM服務業指數
- 8月6日：貿易平衡
- 8月7日：MBA抵押貸款申請；消費者信貸
- 8月8日：初請失業金人數；批發貿易銷售和庫存
- 美聯儲日曆：
- 8月5日：舊金山聯邦儲備銀行行長瑪麗·達利
- 8月8日：里士滿聯邦儲備銀行行長托馬斯·巴金
- 拍賣日曆：
- 8月5日：13周、26周國庫券；
- 8月6日：52周國庫券；42天CMB；三年期票據
- 8月7日：17周國庫券；10年期票據
- 8月8日：4周、8周國庫券
全球市場風險較高的領域的拋售加劇，股票暴跌，交易員們急於尋求債券的安全，因為對全球最大經濟體放緩的擔憂加劇。
從紐約到倫敦和東京，股票遭受重創。幾乎98%的 標準普爾500指數 的股票受到影響，該指數正朝着近兩年來最糟糕的交易日邁進。損失在高飛的科技領域更為明顯， 納斯達克100指數 正朝着自2002年以來最糟糕的月初開局前進。一個衡量 “七大巨頭” 的指標，如 Nvidia Corp. 和 Apple Inc. 一度暴跌近10%。