美聯儲落後了嗎？交易員為了以防萬一押注大幅降息 - 彭博社

Michael Mackenzie, Edward Bolingbroke

2024-07-29

華盛頓特區的馬里納·S·埃克爾斯聯邦儲備大樓。

攝影師：莫賴亞·拉特納/彭博社已經為自己設定了從9月開始逐步降息的債券交易員正在加大旁註，以防美國經濟突然下滑迫使美聯儲採取更激進的舉措。

隨着國債連續第三個月上漲，投資者已經完全定價至少兩次本年度的每季度降息，略高於政策制定者的預告。在衍生品市場上，一些交易員甚至進一步進行了賭注，如果央行採取大膽舉措並在9月中旬實施半個百分點的降息，或者更早開始降息，這些賭注將會得到回報。

儘管仍然是一個較為離羣的情景，但圍繞這種舉措的需求的猜測已經在證據中獲得了支持，表明公司和消費者正感受到兩十年來最高基準利率的壓力。儘管通脹有所減緩，投資者越來越擔心勞動力市場即將崩潰 —— 這是美聯儲官員表示他們將會關注的事情。7月份政策會議和9月份之間的時間差增加了風險。

“可以説，如果勞動力表現出更多疲弱跡象，那麼經濟狀況更糟糕，這將促使美聯儲進一步降息，” Brandywine Global Investment Management的投資組合經理傑克·麥金泰爾説。“我們不知道這將是一個怎樣的降息週期。”

上週，焦慮情緒達到了一個新高度，前紐約聯儲主席威廉·達德利和莫哈默德·埃爾-艾裏安表示，美聯儲冒着由於長時間保持高利率而犯錯的風險 —— 達德利甚至呼籲在本週的政策會議上採取行動。兩人都是作為Bloomberg Opinion專欄作家發表觀點。

僅僅這些評論就足以攪動市場，導致政策敏感的美國短期收益率呈現所謂的陡增模式，這在降息週期之前是慣常的。儘管如此，關於失業申領、美國經濟增長和消費支出的生態友好數據有助於支持中央銀行本週保持政策不變。

美國Natwest Markets美國主管米歇爾·吉拉德週四告訴彭博電視説：“數據‘消除了美聯儲必須採取行動的緊迫性。’‘美聯儲不想顯得驚慌。’”

即將降息的預期支撐了國債整體，使得收益率從4月底的峯值顯著下降 —— 儘管一些最近的動盪是由選舉擔憂引發的。彭博美國政府債券指數本月觸及兩年高點，並有望結束連續三個月的贏利，這種贏利上次出現在2021年中期。

政策制定者在等待通脹持續降温跡象的一年內，將目標利率維持在5.25%至5.5%之間。隨着價格似乎朝着正確的方向發展 —— 週五公佈的數據顯示，6月份美聯儲偏好的通脹衡量指標以温和的速度上漲 —— 他們開始更加強調所謂的雙重 mandate 的另一面：充分就業。

哥倫比亞 Threadneedle 全球利率策略師 Ed Al-Hussainy 表示，風險正開始向美聯儲轉移，我們正在等待降息，富國銀行宏觀策略師 Erik Nelson 表示，如果下週不降息，美國經濟不會一落千丈。他們與 Sonali Basak 在“彭博真實收益”節目中交談。

在這方面，未來幾個月將至關重要 —— 包括下週的就業報告。有關實質性弱點的證據“可能會引發關於軟着陸的新疑問，也許美聯儲會再次落後於曲線，並錯失7月降息的機會，” DWS 美洲固定收益主管 George Catrambone 表示。

鑑於市場普遍預計美聯儲將保持政策不變，主席 Jerome Powell 可能會在週三的新聞發佈會上提出新的經濟擔憂或政策變化。

如果他開始為超出預期的降息鋪平道路，這將發出一個嚴重信號：只有在2001年初互聯網泡沫破裂和2007年9月金融危機爆發後，美聯儲才實施了半個百分點的降息，開啓了大規模寬鬆週期。

JPMorgan Chase & Co.的Michael Feroli並不認為會出現這樣的轉變。在週五的一份備忘錄中，他表示預計鮑威爾將“避免指向任何特定會議進行首次降息”。至於如何回答本月未降息的問題，鮑威爾可以表示央行希望看到進一步的通脹進展，根據備忘錄。

“比爾·達德利最近的專欄文章主張下週降息，這表明了情緒的變化。突然間，每個人的注意力不再集中在本冬季中斷的通脹上，而是重新出現的下行軌跡。關注的焦點是失業率的增加。”

— 愛德華·哈里森，《一切風險》通訊。繼續閲讀 MLIV。

美聯儲宏觀策略主管George Goncalves認為，到9月份可能會出現更多經濟疲軟跡象，可能促使美聯儲採取預防性措施。

“在數據形勢如何塑造的情況下，緩慢而穩定的降息理念是毫無意義的，”Goncalves説。“你等待的時間越長，以後可能需要做的就越多。”

市場上一些人認為存在足夠的不確定性，值得進行防範性投注。最近幾周，交易員們已經使用與隔夜擔保利率掛鈎的期權，該利率密切跟蹤美聯儲政策預期，以應對像7月初開始的25個基點的降息，或者9月份的50個基點的降息等長期可能性。

“當一個25個基點的降息已經完全定價時，你只有兩個選擇，”哥倫比亞Threadneedle Investment的利率策略師Ed Al-Hussainy説。“你可以定位為零，也可以定位為50。”

目前，“宏觀形勢目前並不需要或甚至不能證明”快速寬鬆，華盛頓政策分析公司LH Meyer的經濟學家Derek Tang説。他表示，官員更有可能選擇每次會議進行25個基點的降息，或者每季度50個基點的降息，而不會嘗試像半個百分點的降息那樣激烈的舉措。

從超過一年的觀望狀態“突然轉向50意味着出現了問題，而且情況不妙，”Al-Hussainy説。