伊頓（ETN）在1000億美元的人工智能熱潮中超越波音（BA）和聯合包裹（UPS） - 彭博社
Brooke Sutherland
1000億美元之後，伊頓成為美國最大的工業公司之一。這家電氣設備製造商正在受益於數據中心升級和新建項目需求的激增。位於俄亥俄州的亞馬遜網絡服務數據中心施工現場附近的輸電線路和電力基礎設施。
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美國房主的野火和洪水風險每年缺乏287億美元的保險。
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問候囚犯。
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五年前，伊頓公司在工業界算是一個 不温不火的角色。它既不是家喻户曉的名字，也不是一團糟。銷售增長既平庸又波動，隨着更廣泛經濟的節奏起伏。但那時伊頓的電氣設備僅僅是電氣設備——為公用事業、辦公樓或許是倉庫服務。如今，它的技術是推動數據中心爆炸性全球增長和人工智能出現的電氣管道。
伊頓自2019年以來增加了約1000億美元的市場價值——相當於一家Airbnb公司或兩家福特汽車公司。大部分增幅發生在過去一年。它現在是美國市場價值最大的製造商之一——比更知名的巨頭如迪爾公司、洛克希德·馬丁公司和聯合包裹服務公司還要大。它甚至比波音公司還要大，波音是美國唯一的主要飛機制造商，也是該國最大的出口商。
命運的逆轉
在過去五年中，伊頓的市場價值增加了1000億美元。而波音在同一時期損失了1000億美元的市場價值。
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雖然伊頓超過三分之二的收入來自變壓器和開關設備等電氣產品，但它仍然保留着多元化過去的痕跡。它製造降落傘氧氣系統、塑料袋拉鍊、飛機執行器和彈射系統、汽車發動機閥門和高爾夫球杆握把等產品。不過，在公司最近的財報電話會議上，沒有人想談論這些業務。他們只想談論數據中心。
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雲計算巨頭正在大力投資數據中心建設，僅亞馬遜公司就承諾投資1500億美元，彭博社的統計顯示。芯片製造商英偉達公司預測在未來四到五年內，全球將建設額外1萬億美元的數據中心基礎設施，以支持生成式人工智能工具（如ChatGPT）的加速計算。ChatGPT開發公司OpenAI的首席執行官山姆·奧特曼正在與投資者洽談，籌集多達7萬億美元，以增強全球的芯片製造和電力生產能力，並消除更快採用的障礙，《華爾街日報》報道。
“世界繼續生成、消費、處理和存儲越來越多的數據，”伊頓首席執行官克雷格·阿諾德（Craig Arnold），64歲，在一次採訪中表示。“今天的一切都更智能。一切都有芯片。所有這些信息都必須在某個地方存儲和處理。”而存儲和處理這些信息洪流的數據中心都需要電氣設備——而且數量很多。
它是電力
數據中心已成為伊頓最重要的市場之一
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伊頓預測在2022年至2025年間，全球數據中心相關電氣設備的需求年複合增長率將達到25%，而此前的預期為16%。過去一年，數據中心客户對伊頓設備的訂單翻了一番，並且在美國就相關產品線談判的交易數量是之前的四倍。這是伊頓無法應對的需求：該公司承諾在未來五年內投資10億美元——在正常資本支出之上——以擴大其電氣設備製造能力。“坦率地説，考慮到我們今天在業務中看到的需求，這些數字可能會增加，”阿諾德在上個月的伊頓財報電話會議上表示。“我們不會成為行業的瓶頸。”
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能夠説自己將公司市值提升了1000億美元的工業首席執行官並不多。坦率地説，能夠説自己監督瞭如此大幅度下降的人也不多。隨着阿諾德在首席執行官職位上接近10年，並接近公司65歲的強制退休年齡，伊頓現在有效地重新品牌為一家科技股——儘管它仍然在一個工業世界中運營，投資者仍然關心季度利潤擴張等事情，並記得曾因該行業過去的壞習慣而受到損失，即在需求崩潰前積極增加新的工廠生產線。
排行榜首位
伊頓現在是美國最大的工業公司之一
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在伊頓的第一季度財報中幾乎沒有什麼值得爭議的報告：訂單和銷售都顯著增長，頭條數字輕鬆超出分析師的預期。但在4月底的報告中，股票下跌了2.5%，這是兩年多以來最大的財報日下跌。“與AI主題（在投資者心中）過於緊密相關的一個缺點，可能就是這會使一個公司的估值倍數更加波動，”巴克萊分析師朱利安·米切爾在一份報告中寫道。如果該估值非常高，這種情況尤其明顯。
伊頓的股票交易價格超過公司預計的今年息税折舊攤銷前利潤的24倍——這一倍數比微軟公司或蘋果公司更高。沃爾夫研究分析師奈傑爾·科最近下調了對伊頓股票的前景，指出“我們認為無法支持其增長預期的極度扭曲的估值。”
將伊頓的市場價值推向一個更加天上的領域，需要説服投資者電氣設備的繁榮與蕭條時代確實已經結束。阿諾德表示，一個有趣的發展可能為伊頓提供更多保護，以應對過度建設能力的風險，客户現在願意簽署多年採購協議，以鎖定電氣設備的供應。“我們基本上是在根據客户的承諾投資於產能，並且在他們改變主意或世界情況有所不同的情況下，我們有保護措施，”他説。“這是一種新的動態。”
穩定而強勁
伊頓的銷售增長直到最近一直比較波動
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即使數據中心相關的需求放緩，來自其他建築超級項目的推動以及旨在促進能源轉型的政府資金的湧入才剛剛開始顯現對伊頓的影響。在自2021年初以來宣佈的1.2萬億美元的北美超級項目中，伊頓正在跟蹤的項目中，只有大約16%已經開工。在這些項目中，伊頓表示它已經贏得了約10億美元的電氣設備訂單，並正在談判另外14億美元的訂單。如果大型建築項目要被取消，這通常發生在鏟子實際入土之前，以及客户下訂單購買大量電氣設備之前，阿諾德説。“沒有人會僅僅為了以防萬一而訂購一套備用的電氣開關設備，”他説。
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不過，伊頓還有更多可以做的，以適應其作為人工智能行業電氣武器供應商的新身份。RBC分析師迪恩·德雷指出，伊頓是他所覆蓋的工業公司中最有可能在今年進行有影響力收購的公司，強調了這家電氣設備製造商在液冷技術方面擴展的機會，以向數據中心客户提供更全面的產品組合。伊頓在2021年收購了Tripp Lite——一家不間斷電源系統和其他數據中心設備的供應商——交易金額為16.5億美元。
很難説伊頓遭受了企業集團折扣，並且有一種普遍的電流將其眾多業務聯繫在一起——也許除了高爾夫握把。但如果航空航天和車輛部門的重要性不足以在上一次財報電話會議上引發一個分析師提問，那可能在向公司傳達某種信息。
“我們一直在審視投資組合，並且我們一直在評估各項業務，”阿諾德説。
本週名言
“對於被動股東來説，如果這裏出現任何問題，或者如果再次發生脱軌，那就是你的責任” — 吉姆·查德威克，安科拉控股集團的另類投資總裁
查德威克在諾福克南方公司的股東會議上發表了這些評論，此前這位激進投資者未能獲得其在數月的激烈代理戰中尋求的多數董事會代表資格。激進投資者批評其他股東是非常不尋常的；查德威克補充説，安科拉仍將與不支持其運動的投資者合作。安科拉本身持有諾福克股份不到0.5%。
Ancora的三位董事提名人獲得了投資者的支持，但諾福克南方鐵路提名的10位董事也同樣獲得了支持——包括首席執行官艾倫·肖。若Ancora贏得代理權鬥爭，計劃將肖趕下台，並由前聯合包裹服務公司高管吉姆·巴伯接任首席執行官。但在沒有董事會的多數控制權的情況下，這將很難實現。
這場股東鬥爭發生在諾福克南方鐵路的一列火車出軌並在俄亥俄州東巴勒斯坦傾倒大量有毒化學品約一年後。但Ancora並沒有直接推動鐵路公司在安全措施上花費更多。相反，它希望諾福克南方通過轉向精確調度鐵路（PSR）模式來提高利潤率。
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這一策略旨在以更少的工作產生更好的結果，倡導者表示，減少接觸點降低了安全風險，但這一方法也導致了員工人數減少和列車更長、更擁擠。肖表示，鐵路公司在PSR方面走得太遠，過於專注於削減成本，以至於忘記了如何增長。在2022年底，即東巴勒斯坦出軌事件發生前幾個月，他向投資者推介了一項新策略，計劃讓諾福克在經濟下行期間繼續投資於招聘和設備，以便在需求反彈時更好地服務客户。
肖的職位目前是安全的，但他將面臨壓力，證明他的策略能夠奏效，並且能夠平衡工人和股東的關切。董事會主席艾米·邁爾斯未能連任，這表明投資者對鐵路公司的表現不滿意。在一份聲明中，查德威克和Ancora首席執行官弗雷德裏克·迪桑託誓言“繼續讓肖先生負責，並推動任命一位合格的運營商。”此外，機車工程師和列車員兄弟會，一個在代理權鬥爭最後階段轉向支持Ancora的團隊工會，讚揚了激進投資者對擴大安全報告計劃、改善培訓和維持兩人最低乘員的承諾。“我們也不會猶豫，指出那些不符合投資者和工會鐵路工人最佳利益的決策，”BLET的總主席在聲明中表示。
交易、活動家與公司治理
西門子能源公司與阿爾斯通公司在2023年經歷了特別艱難的一年，因為陷入困境的企業吞噬了現金並加劇了財務壓力，但這兩家公司本週在扭轉局面方面都取得了進展。西門子能源去年尋求來自德國政府、一個銀行財團和其前母公司西門子公司的150億歐元（161億美元）的財務支持。這項支持為能源公司提供了喘息空間，以解決其陸上風力渦輪機的高成本質量控制問題，而不影響其盈利且不斷增長的天然氣和電力網絡業務。西門子能源的電網技術訂單自政府協議達成以來激增，該公司本週表示。與此同時，它計劃裁員並減少對其風能業務的關注。阿爾斯通本週詳細説明了其穩定資產負債表的計劃，包括10億歐元的股票出售。
精神航空系統控股公司的最新業績突顯了該公司迫切需要出售自己的交易，以及達成交易的複雜性。波音正在與這家陷入困境的航空結構製造商進行收購談判，但尚未宣佈正式交易。精神本週表示在第一季度消耗了4.44億美元的自由現金流，因為該公司減緩了737 Max機身的生產，以解決質量控制問題。精神在為空客公司的A220和A350飛機生產零部件時也遭遇了更多損失。精神一直在與空客談判潛在的價格上漲，以幫助其恢復一些盈利能力，但尚未能與這家飛機制造商達成協議。這兩家公司同時試圖達成一項交易，以在可能出售給波音之前剝離精神為空客飛機制造零部件的部分。“本質上，空客將精神鎖定在A220和A350的合同中，價格低於內部生產的成本，”Melius Research分析師羅伯特·斯賓根在一份報告中寫道。“空客在這些項目上還有控制權變更條款，因此精神不能簡單地將這些工作包轉讓給其他供應商。”
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卡桑德拉很少有機會對兩場災難的預言是正確的。即使是原始的卡桑德拉在預測特洛伊的陷落後也沒有取得顯著的勝利。但是，當一位成功預言了一場災難的先知警告另一場災難即將來臨時，你可能想要傾聽。
在金融危機發生的幾年之前，大衞·伯特就看到了次貸危機的隱患，並開始押注於一場危機，為自己贏得了在 大空頭 中的客串角色，以及大量財富。現在，伯特經營着他創辦的研究公司DeltaTerra Capital，旨在警告投資者即將到來的住房危機。這場危機將由氣候變化引發。
彭博社觀點拜登讓普京留下了一些嚴重的惡棍哈里斯如何重置民主黨與商業的關係德克薩斯州邊境鬥爭提出了一個奇怪的法律論點特朗普和2025計劃現在不可分割在上個月與記者的網絡研討會上，伯特認為美國房主的野火和洪水風險每年被低估了287億美元。因此，超過1700萬套房屋，代表了近19%的美國房屋總價值，面臨着可能導致1.2萬億美元價值損失的風險。
“這不是一種‘全球金融危機’的事件，”伯特説，並指出整個住房市場的價值約為45萬億美元。“但在受影響的社區，這將感覺像是大蕭條。”
伯特的估計實際上可能是保守的。氣候風險研究公司第一街基金會去年估計，3900萬美國住房——幾乎是全國所有獨棟住宅的一半——在自然災害面前保險不足，其中680萬依賴於國家支持的最後救助保險公司。
問題在於，在美國的許多地方，保險費並未反映氣候引發的災難風險，而這一風險隨着地球變暖而增加。根據國家海洋和大氣管理局的數據，去年美國創紀錄的28場天氣災害造成了10億美元或更多的損失。今年的情況有望至少與這一紀錄持平，目前已有15起此類事件——這一統計尚未包括可能造成300億美元損失的颶風貝里。
十億美元災難正在上升
在美國，造成10億美元或更多損失的自然災害變得越來越頻繁。2023年創紀錄地發生了28起，超過長期平均水平的三倍。
來源：NOAA
注意：已調整通貨膨脹。2024年數據截至7月9日。
全球範圍內，今年迄今為止自然災害造成的損失已超過1200億美元，再保險公司慕尼黑再保險本週估計。只有620億美元得到了保險覆蓋，這一數字比長期平均水平高出70%。大部分損失發生在美國，且大部分由房主承擔。
保險公司已在應對這些災難和覆蓋重建及通過慕尼黑再保險等公司購買自身保險的不斷上升的成本而提高保費。根據S&P全球市場情報，2023年美國的房主保險保費平均上漲了11%。在過去五年中，保費上漲超過三分之一。在氣候變化前線的州，包括加利福尼亞州、佛羅里達州和德克薩斯州，漲幅甚至更高。
但保費仍然不夠高，主要是因為幾乎沒有人希望它們上漲。房主不喜歡支付過高的保險費，他們往往會懲罰那些讓保費上漲過多的政治家。更高的保費也會影響房產價值，威脅到税收收入。結果是市場操控，比如加利福尼亞州的提案103，該提案嚴格限制保險公司提高保費的幅度。即使保險公司可以隨意提高費率，他們也可能會重新考慮驅趕客户——尤其是在法律和法規旨在阻止房主因未覆蓋損失而起訴保險公司的情況下。
“我們目前金融和法律系統的每一個部分都專注於維持現狀，”哈佛法學院教授蘇珊·克勞福德在網絡研討會上説。“我們將很難適應。”
第一街使用一個假設的加州住宅來説明保險費用在某些地方是多麼脱離現實。假設我們想象中的加州人在2010年開始支付每年2000美元的房屋保險費。如果每年增加7%——這是州政府允許的絕對最高限額，而且在任何情況下都極不可能——那麼到2023年，這個保費將達到4820美元。哎呀！然而，這仍然比應該的價格低2900美元，第一街估計，考慮到氣候變化、通貨膨脹、再保險和其他費用，Hypothetical Insurance Inc.的風險應該反映出這一點。
難怪保險公司紛紛逃離加州、佛羅里達和其他高風險地區，導致現實中的房主不得不依賴州政府的最後保險公司。這些政策費用高昂且往往不夠充分。提供者也面臨着持續的破產風險。加州的公平計劃在最後一次統計時面臨3110億美元的潛在損失，而佛羅里達的公民財產保險公司面臨可能的5250億美元的損失。如果這些計劃失敗，誰會為其提供支持？照照鏡子吧。
邏輯解決方案是準確定價氣候風險，正如NFIP已經開始嘗試做的那樣，通過最終結束對過時洪水地圖的依賴。我們將不再補貼在最易受混亂天氣影響的地區建造和重建房屋。但這樣一次性做的結果將是住房市場的突然、尷尬的價格發現，巴特的1.2萬億美元損失將成為現實。
我們必須找到一個快樂的中間地帶，既要阻止在氣候變化前線的定居，又要避免經濟災難。但正如那些最終處於加州野火或佛羅里達洪水路徑上的房主所證明的，有時災難在你沒有準備好的時候就來了。
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但看看那微笑！
“毫無疑問，這次交換是拜登的政治勝利，”寫道 馬克·冠軍。“毫無疑問，這也是前克格勃官員普京的勝利，他再次向他的黑色行動特工和間諜們展示，他們可以在國外進行未來的工作，安心知道如果被捕不會被遺棄在監獄中。”
雖然格爾什科維奇顯然是被普京的不公正制度所迫害，但美國的手並不總是乾淨的。“民主國家當然會運行間諜網絡，殺人和做壞事，”馬克寫道。“在國家之間沒有天使。但與普京的俄羅斯不同，這並不定義他們。生活在法治之下——無論多麼不完美——與生活在沒有法治的狀態是根本不同的體驗。”
這筆交易被稱為俄羅斯“後蘇聯歷史上最大的交易”。快速事實核查：
安德烈亞斯·克魯斯 表示 拜登的強勁表現掩蓋了這位在任不到半年的總統的弱點。“這仍然意味着一個異常漫長的‘跛腳鴨’時期，”安德烈亞斯説。“悲觀的看法是，這在白宮留下了權力真空，國外的流氓行為者——從以色列這樣的盟友到朝鮮這樣的敵人——可能會試圖利用這一點。樂觀的説法是，拜登和布林肯所宣傳的，這種過早的跛腳將會引導一位指揮官唱出他的最後一曲。對於悲觀者來説，更可能的形象是某種情緒低落的野鴨、懶散的潛鳥或虛弱的鳥類。”
將這個隱喻推向極致：這讓副總統卡馬拉·哈里斯照看家禽，而一羣狐狸則守護着雞舍。 哈爾·布蘭茲 警告她要準備好迎接十月驚喜。“今天，目睹多個地區危機的世界可能會給特朗普和卡馬拉·哈里斯之間的競爭帶來各種干擾。最糟糕的可能性是涉及以色列及其敵人的重大升級，尤其是伊朗及其支持的地區代理人，”哈爾寫道。“在委內瑞拉，總統尼古拉斯·馬杜羅正在試圖以欺騙的方式獲得另一個任期，而反對派則試圖阻止這一選舉盜竊。委內瑞拉本身在美國並不是一個熱點問題。但失控的危機可能會激化那些確實威脅到哈里斯總統競選的問題：移民和經濟。”
我們可能會對馬杜羅的安全部隊殘酷對待委內瑞拉抗議者的畫面感到震驚，但拉丁美洲的左翼政府對此毫無動容，胡安·巴勃羅·斯皮內託説：“即使是如此壓倒性的表現也無法説服一些為馬杜羅的意識形態團隊效力的人，認為夠了。”他寫道：“從巴西的執政工人黨到西班牙的波德莫斯，該地區及其他地方的大部分主流左翼在委內瑞拉政權最近的墮落中，仍然堅定支持，無論是明確還是默許。”
海軍上將詹姆斯·斯塔夫裏迪斯——15年前，他對馬杜羅的暴力方式有過一次不愉快的池畔介紹——表示華盛頓必須停止對其委內瑞拉政策的搖擺不定。“對於美國和其他民主國家來説，是時候迴歸最大壓力戰略，”詹姆斯辯稱。“這意味着增加對政權領導人和石油出口的制裁；公開任何被盜選票的證據（必要時包括解密美國情報）；鼓勵反對派繼續進行非暴力街頭抗議，借鑑在歐洲和亞洲推翻腐敗政府的顏色革命的經驗；並在美洲國家組織內建立支持，以懲罰馬杜羅。”
跛腳的拜登能否達成交易，還是馬杜羅會逃脱他的卑劣行為？2
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少於零
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