梅洛尼收到警告信號，意大利零售債券需求減弱 - 彭博社

意大利財政的警告信號剛剛閃現，梅洛尼總理在她的政府繼續向消費者出售債務時，儘管知道需求會減弱。

財政部本週舉行了BTP Valore的發行，儘管預計需求會低於之前，因為它面臨立即的現金需求，並且不想轉向機構投資者，根據知情人士的説法。他們拒絕透露身份，因為討論是保密的。

此次銷售於週五結束，籌集了約€11.3億（$12.2億），相比之前三次發行的平均籌集額略低於€18億。

最新的BTP Valore銷售需求減弱

來源：彭博社

消費者的熱情減退——意大利融資中越來越重要支柱——增加了越來越多的證據，表明歐洲第二大負債國的公共財政背景正在惡化。

在之前預測借款將保持穩定後，官員們上個月承認今年借款將再次上升。意大利現在面臨比計劃更大的赤字，面臨來自歐盟的批評風險。

這種變化的軌跡開始掩蓋梅洛尼政府的財政成功，她的温和放鬆政策與整體支出剋制相結合，贏得了投資者的信心。意大利去年結束時的債務僅佔產出的137%——遠低於最初的預期。

意大利債務水平正在朝錯誤的方向發展

來源：國際貨幣基金組織2024年4月世界經濟展望

本週的BTP Valore銷售是最近第二次現金流挑戰似乎干擾了政府財政決策的情況。

上個月底，梅洛尼還選擇推遲向意大利貧困人口發放100歐元的獎金。原定於今年12月發放的付款現在將推遲到2025年，以避免計入今年的賬目。政府估計成本為1億歐元——在數十億歐元的預算中算是小數目。

意大利之前在現金管理方面偶爾會遇到問題——例如，要求公務員等待數月才能領取工資——但這裏並沒有跡象表明資金困難是問題所在。

為什麼官員們沒有選擇向大型投資者出售也不清楚。兩位熟悉政府思路的人推測，部長們不想在 6月的歐洲議會選舉之前刺激債券收益率並擾動選民情緒。另一位人士認為，增加消費者持有意大利債務的願望導致了戰術上的誤判。

如果後者的解釋成立，這將與梅洛尼執政期間的混合記錄相符。去年，針對銀行利潤的提議徵税讓投資者感到如此不安，以至於其市場價值蒸發了數十億歐元。部長們最終削弱了該措施，使其影響僅限於邊際。

財政部在被彭博社聯繫時沒有立即回應。早些時候，該部表示，政府並未預期能夠複製之前銷售的成功，因為這是針對兩個月前未能參與的買家的“特別供應”。

投資者普遍讚賞政府的財政表現，並得到了穩定的前景來自評級公司。儘管零售購買有所放緩，但這並沒有對國家的債券施加壓力。

意大利和德國10年期國債收益率之間的利差徘徊在兩年來的最低點，約為130個基點，表明機構投資者對該國債務的強烈需求。

歐元區在6月儘早降息的前景也為整個地區的主權債券市場提供了順風。

“目前，我們不認為5月Valore的較小認購會對國庫的計劃產生太大影響，”巴克萊銀行的歐元利率策略負責人羅漢·卡納表示。“事實上，它為其融資計劃提供了200億歐元的範圍，這提供了一些靈活性。”

巴克萊預計意大利將在下半年取消一些目前計劃的BTP Valore拍賣，繼往年類似決定之後。如果出現任何短缺，財政部可以堅持這些銷售並籌集最多150億歐元，卡納表示。

預計意大利的預算赤字在2029年仍將保持在3%

一般政府餘額佔GDP的比例

來源：國際貨幣基金組織2024年4月財政監測

這將為意大利在即將與布魯塞爾的對抗中提供一些餘地。隨着歐盟委員會計劃在6月向預算赤字超過該集團3%國內生產總值限制的歐盟國家發佈建議，羅馬正為麻煩做好準備。

政府自己的預測顯示，意大利的龐大債務將在2026年達到139.8%的峯值。預計赤字在2027年之前不會降到3%以下。

在政治上，梅洛尼的支持率很高，但代價是向選民做出昂貴的承諾。她可能很快就要決定是否能夠承擔這些承諾，以免激怒歐盟，同時還要管理一個容易破裂的聯盟。

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