如何衡量千禧一代的選擇與資產管理者的表現-Bloomberg

Merryn Somerset Webb

攝影師：彭博社

在議會中結成的一對。

攝影師：卡爾·科特/蓋蒂圖片歐洲想象一下，你是英國一家大型資產管理公司的投資專業人士。你已經從事這項工作20年了，進行了許多公司訪問，聽了成千上萬次經紀人的電話。你可能擁有MBA學位（21個月，115,000英鎊），甚至已經獲得了CFA資格（每級最少300小時的學習時間，通過率40%）。你知道自己的z-分數和r-平方。現在想象一下，你專業管理的投資組合剛剛被一個24歲的人超越了，他沒有你的任何資格，幾乎不知道市盈率是如何工作的，更不用説計算貼現現金流模型的能力了。這就是發生在英國一大批基金經理身上的事情。在2024年第一季度，投資協會混合投資40-85%行業——一個合理的基準，對於零售投資者來説，由債券、股票和現金組成——上漲了4.2%。在英國零售投資平台之一Interactive Investor的18至24歲客户的平均投資組合上漲了5.1%。回顧過去兩年和三年所有II客户的表現，假設你是一名基金經理，你會看到同樣令人沮喪的情況：業餘投資者的回報分別為6.8%和12.8%。專業人士的回報分別為10.7%和5%。如果將專業人士與所有Interactive Investor客户進行比較（4%對4.15%），或者將時間跨度延長一點：自2020年1月以來，基金經理的表現略好於業餘投資者（18.7%對18.4%）。這裏有很多地方可以爭論。IA混合是否是正確的比較對象？這是否會在更長的時間段內保持（私人投資者指數只存在了四年）？基金經理有很多私人投資者沒有的費用嗎？但是看看這裏的裸數字，很難爭辯，除非你根本不想參與投資，否則僱傭一位擁有CFA資格的人來監督你的資金是值得的。甚至在我們還沒有談到那些辛勤工作、高素質的經理們在過去幾十年裏很少有人能夠擊敗被動投資組合之前。這種失敗並沒有被忽視。乍一看，全球基金管理行業可能看起來狀況良好。波士頓諮詢集團（BCG）的一份報告指出，2023年資產管理總額增長了12%，達到了120萬億美元。但這種增長掩蓋了一個潛在的脆弱性：同年成本上漲了4.3%，收入僅增長了0.2%，因為大部分資金流入了廉價的被動基金（全球70%的基金現在採用被動管理，大部分美國基金現在都是被動管理的）；投資者願意支付的平均費用不斷下降；試圖推出新產品的努力失敗了——考慮一下宏大的營銷努力，那就是ESG！2013年推出的所有共同基金中只有37%在2023年仍然存在。總體利潤下降了8.1%。並不那麼順利。許多公司都被持續上漲的市場資金所拯救，這是資產管理總額上升的最大推動因素。但希望市場繼續上漲並不是一種創新的商業模式。對於英國基金經理來説，這顯然並不有效。那麼資產管理者該怎麼辦呢？BCG認為他們有答案：人工智能。聽起來不錯。沒有人會抱怨將組成現代業務的大部分內容交給無情的打勾工作——還能削減成本。但還有一件事需要考慮：AI的反面，實際的主動投資。過去十年在這個領域表現特別糟糕。然而，主動投資與被動投資的命中率比你想象的更具週期性。它在長時間內表現優異——上世紀60年代中期和70年代末以及2001年至2011年的大部分時間，Waverton投資管理公司表示——而這些表現優異的時期也經常跟隨着市場集中的時期（就像我們現在所處的時期）。但關鍵詞是主動——而許多明顯是主動基金的基金實際上並不是。Waverton已經瀏覽了一些競爭對手的平衡主動基金，發現許多基金雖然承諾進行主動管理，但實際上擁有超過10,000個基礎持股，這使它們實際上成為被動投資。這就是“主動洗滌”——或者正如它曾經被稱為的，隱性跟蹤。這很重要，這一切都與基準有關。看看大多數主動基金，你會發現它們的前幾大持股與其指數並沒有太大不同；它們的主動份額（它們的持股與其所評估的指數不同的程度）不夠高；它們持有的股票太多，讓你無法確定它們對任何一個持股的信心。

彭博觀點託利黨叛逃者逃離明顯下沉的船如果人工智能破壞民主，我們可能永遠不會知道越南曾是正數，現在是一個問號對於NCAA橄欖球教練來説，肥美時代即將結束英國平台上的私人投資者沒有這個問題。他們對基準不在乎，而是全力保值和增值。基金經理們可能要像他們一樣思考：追求真正的主動性，並將其作為廣告。這並不意味着完全冒險（18至24歲的羣體通過持有交易折扣較大的投資信託取得了超額收益）。也不意味着零售投資者的策略可以輕易轉移到行業中。這意味着放棄基準，專注於絕對回報，並接受要取得真正成功也可能失敗的事實。這是一個可能暢銷的產品，也是我願意購買的產品。

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最近，兩名保守黨國會議員跨越下議院的界限加入反對黨工黨，後者是下一次英國大選中最有可能獲勝的候選人。這些叛逃行為強烈表明，在經過14年後，託利黨的霸權時代終於即將結束。

前同事和託利黨的新聞媒體對叛徒們憤怒不已，但他們的諷刺幾乎沒有什麼影響。許多保守黨人是誠實的機會主義者 — 他們加入了這個統治了過去一個世紀三分之二國家的建制黨派，是為了在世界上取得成功 — 而工黨議員在大多數時間裏享受着意識形態純潔的慰藉，主要是在反對派中。