GameStop熱潮不會像2021年那樣引發轟動 - 彭博社

不像以前。

攝影師：Shelby Knowles/Bloomberg

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今天的要點

• GameStop 回來了——這表明金融條件並不太緊張；
• 非常不可能 迷因股票熱潮 會全面迴歸；
• 通脹預期 正在上升，但它們總是過高；
• 新的 對中國的關税 是一種政治噱頭，經濟影響微乎其微；
• 而且在 一次糟糕的失誤 之後還有生活。

迷因熱潮

GameStop公司的迷因股票交易者 正在重新煥發生機——重温2021年現象，使他們中的一些人變得非常富有，並對賣空者造成了可怕的損害。只需週日的 神秘帖子 由凱斯·吉爾（Keith Gill），別名“Roaring Kitty,” 這位推動上一次迷因股票狂潮的投資者，便引發了週五開始的反彈。該帖子是一幅畫，描繪了一名男子向前傾身，手中握着看起來像視頻遊戲控制器的東西，這是吉爾大約三年來的第一次發帖。

彭博社觀點假裝擁抱多樣性可能會讓你付出代價飲酒與癌症的聯繫被低估——尤其是女性跨性別兒童的醫療保健值得更細緻的討論南港暴力事件是基爾·斯塔默的早期考驗週一早上，市場一開盤，交易員們以驚人的速度湧入GameStop的股票，股價一度飆升119%。如果吉爾的第一條帖子讓他的追隨者們懷疑他是否從流亡中歸來，那麼他後來的帖子給出了答案。即使在交易暫停的多次觸發後，反彈失去動力，股票當天仍上漲了74%，這是兩年多以來的最大漲幅。因此，該公司的市值幾乎增加了40億美元：

迷因狂潮

GameStop在散户交易者的推動下飆升

來源：彭博社

正如 馬特·萊文 在他最新的《錢的事》中所説，問一下，如果GameStop真的在推文中被提及，會發生什麼，這很誘人。它的復甦在一個相對安靜的市場中顯得格外突出，因為交易員們在本週晚些時候可能會發布的重要通脹數據之前避免採取大額頭寸。而反彈也從GameStop蔓延到了三年前飆升的其他一些迷因股票。影院運營商AMC娛樂控股公司，其追隨者在2021年股價飆升時稱自己為猩猩，股價上漲了78%。其債券也非常活躍，彭博社的TRACE市場流動數據記錄的交易活動是平均水平的四倍，收益率略有上升。

很直觀地可以看到GameStop最近的反彈與2021年的狂熱之間存在即時聯繫，但這次的股價表現仍遠低於狂熱高峯時記錄的2000%的激增。根據金融分析公司S3 Partners的數據，目前只有24%的公司股份被做空，這遠低於2021年反彈前的140%。那次襲擊利用了做空者明顯的過度暴露，而這次並沒有發生。

所以這可能不是歷史的重演。三年前的迷因狂熱與零售交易者因疫情刺激而感到富裕的時期重合。那個時代已經過去，利率仍然是自2001年以來的最高水平。迷因狂熱如此受歡迎，以至於它獲得了一個專門的指數——儘管隨着狂熱的消退，它在上個月被停用。

無論如何，這一事件引發了對金融狀況緊張程度的質疑。在任何情況下，X上的一條無字帖子都不應該使一家公司的市值增加40億美元。牛頓投資管理公司的Euan Munro認為，他們並沒有做出理性的決策：

有很多不太聰明的錢，如果你站在錯誤的一方，實際上會對你造成很大傷害。這就是為什麼我認為作為一個主動管理者擁有正確的量化工具是重要的，以確保你不會受到那些沒有做出理性決策的市場參與者的傷害。

根據S3 Partners的數據顯示，一些人似乎已經受到損害，做空者在GameStop激增後面臨超過十億美元的損失。對於做空者來説，艱難的時期仍在繼續，瑞銀對美國大型股票的做空測量現在正處於自二月份以來的最佳反彈中：

轟動的 meme 股票

被大量做空的公司自二月份以來上漲幅度最大

來源：瑞銀，彭博社

很容易看出 GameStop 接下來會怎樣。它的市值為 93 億美元，而在過去一年中僅報告了 670 萬美元的淨收入。以超過 1000 的市盈率來看，其股價前景黯淡。然而，這似乎並沒有阻止散户交易者。這是不健康的。他們可能仍然是出於憤怒而非貪婪。但如果從 2021 年中學到一個教訓，那就是他們是危險的，不能被忽視。

-- 理查德·阿比

當你期待時該期待什麼（通貨膨脹版）

美國消費者是否在為更高的通貨膨脹做好準備，這重要嗎？上週密歇根大學的最新調查顯示，消費者所預期的通貨膨脹出現了令人不安的上升，越來越多的人預計會出現極端上漲。紐約聯邦儲備銀行週一發佈的消費者預期調查對此提供了一些進一步的見解，再次顯示短期內預期通貨膨脹略有上升。

然而，密歇根大學記錄的平均預期（其中最悲觀的極端值被充分代表）顯示，未來三年的平均預期超過 5%。這是三十年來的最高水平。但紐約聯邦儲備的調查並沒有那麼極端。它提供了受訪者第 25 和 75 百分位的預測（換句話説，認為通貨膨脹最低的 25% 和預計價格上漲最高的 25%）。如果 75 百分位的人是對的，我們將面臨艱難的幾年。但他們並不認為通貨膨脹會比 11 年前更糟，那時價格上漲得到了很好的控制：

通貨膨脹悲觀主義是永久的

最悲觀的25%的消費者並沒有比往常更消極

來源：紐約聯邦儲備銀行

紐約聯邦儲備銀行還對某些重要服務的價格預期進行了分析，這加強了人們傾向於習慣性過於消極的印象。自調查開始以來，醫療費用、大學學費和租金的明年通貨膨脹預測一直過高：

未實現的恐懼

對重要服務的通貨膨脹預期持續過高

來源：紐約聯邦儲備銀行，彭博社

也就是説，基於市場的預期並沒有好到哪裏去。明年預期通貨膨脹的最純粹表達是“一年 breakeven”——固定收益和與通貨膨脹掛鈎的一年期債券之間收益率的差異。這是兩種債券回報相同的通貨膨脹水平，因此它是隱含的通貨膨脹預測。將一年期 breakevens 與一年後實際通貨膨脹進行比較是很有啓發性的。在通貨膨脹得到控制的漫長後危機時期，它們的準確性相對較高。但它們完全未能預測通貨膨脹的重大激增。這很遺憾，因為正是在這些情況下，良好的預測會非常有用：

市場預期……

債券市場 breakevens 未能發現最新的通貨膨脹激增

來源：彭博社

那麼，當通貨膨脹預期如此不準確時，它們有多重要呢？

關税人 II

看起來鎮上有一個新的 關税人。前總統唐納德·特朗普在任期間自豪地給自己這個稱號；現在，喬·拜登總統正在 追隨他的腳步。除非出現意外，週二將宣佈對中國電動車的關税將增加四倍，達到102.5%。這是一個顯著的 政治驅動的保護主義轉變。

這一舉動聽起來令人震驚，但其實際經濟影響可能被誇大，因為美國道路上的中國電動車並不多。正如華盛頓的Beacon政策顧問所説：

這一關税不太可能對美國汽車市場產生重大影響，因為進口的中國電動車相對較少，而這一新水平只會進一步阻止買家轉向中國電動車。不過，對拜登來説，幾乎將關税增加四倍所引起的關注是有價值的，併為總統提供了一個明確的競選談資。

雖然中國去年向美國出口了約4億美元的電池電動車，但牛津經濟研究院指出，歐盟出口了近75億美元。這意味着對抗美國通貨膨脹的持續鬥爭的直接影響是微乎其微的：

額外的關税基本上是通貨膨脹和GDP的一個小數目，對貨幣政策沒有影響。美聯儲不會小題大做，因此這些關税不會提供額外的理由來證明保持高利率的必要性。

此外，中國的出口增長並不是沒有停滯。自2022年底該國解除清零政策以來，出口的下降令人失望：

中國的出口增長停滯

經過數十年的增長，自從從新冠疫情中重新開放以來，出口已出現下降

來源：彭博社

中國股票似乎終於觸底，自2月份相對低點以來，MSCI中國指數的表現超過了其他新興市場21%。在經歷了一場猛烈的拋售後，人們相信所有最糟糕的保護主義情景都已反映在價格中。對此的風險是特朗普2.0。分析師在考慮第二個特朗普政府的貿易情景時，正在進行 “有限”和“全面特朗普”之間的區分。前者，即關税僅略有上升，已被計入價格。後者，即特朗普將以一種引發報復的方式超越拜登的關税，可能對美國及其他地方的經濟增長造成深遠的損害。

還有可能出現“尼克松對中國”綜合症。長期以來，人們認為只有像理查德·尼克松這樣的冷戰鬥士才能與毛主席建立關係。對於一位民主黨人來説，這樣做看起來太像是向共產主義妥協。類似的論點適用於民主黨人比爾·克林頓推動的福利削減，或德克薩斯州人林登·約翰遜在通過民權法案方面的成功。

在這種情況下，儘管拜登對保護主義的新熱情，他會發現很難被視為對中國採取更温和的態度。至於特朗普，他目前的計劃似乎涉及更多的減税，這將加深赤字，並在邊際上應當是通貨膨脹的，同時還有更多的關税，這直接導致通貨膨脹。正如我們現在所知，通貨膨脹是非常不受歡迎的。它還有其他驅動因素，但美國從中國的進口下降越來越明顯，這意味着“中國產”在維持美國價格方面的作用大大減弱：

中國製造的東西並不多……

從實際情況來看，中國對美國的進口已回到2007年危機前的水平

來源：彭博社

注意：1993年1月1日 = 100

眾所周知，中國進口的洪流對美國製造業就業造成了深遠的損害。人們很容易忘記，這也幫助抑制了通貨膨脹。正如彭博社觀點的Shuli Ren指出，目前的生活成本讓美國人感到憤怒，但對中國人來説卻不是。因此，一位大型機構投資者向我提出了這個顛覆性的建議：“如果他的基礎擔心通貨膨脹，其中很大一部分是對中國的關税。如果有人可以對中國貿易放鬆，那就是特朗普。就像尼克松對中國一樣。”

未來可能會出現特朗普式的手法，涉及對電動車徵收重税，同時對美國人實際購買的中國商品放鬆限制。將太多資金押注於這種推測可能是不明智的。但可以公平地説，最新的拜登升級並不像看起來那麼重要。

生存技巧

有時失敗是如此巨大，以至於它們變得英雄般。我認為這可能適用於阿斯頓維拉的迭戈·卡洛斯在昨晚與利物浦的比賽中的痛苦失誤。從統計上看，他進球的機會是99%；從他離空門約一英尺的位置來看，幾乎不可能不擊中目標。它已經被稱為“世紀失誤”，這似乎有點過早。至少維拉回過來扳平了比分。對於真正著名的失利，可以嘗試1968年橄欖球聯賽挑戰杯決賽中的唐·福克斯和1991年超級碗中的斯科特·諾伍德，他們都在比賽結束前幾秒鐘錯失了本可以讓他們的球隊獲勝的機會。卡洛斯的尷尬至少比格雷格·諾曼在1996年大師賽最後一輪的痛苦崩潰要短暫得多，後者持續了數小時。但至少對於已故的比爾·巴克納來説，結局是快樂的，他為1986年紅襪隊對大都會隊的驚人失利承擔了責任；當他在2008年回到芬威公園投擲賽季的開球儀式時，他得到了熱烈的掌聲。卡洛斯會度過這個難關。

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