Nvidia成績：美國股票將走向人工智能芯片製造商的收益方式 - 彭博社

John Authers

抓住你的帽子。

攝影師：Bridget Bennett/Bloomberg一個機密文件存儲設施或者（查看筆記）一個馬阿拉哥浴室？

來源：美國司法部通過蓋蒂圖片社

現在是最好的朋友。

攝影師：Drew Angerer/蓋蒂圖片社

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今日要點

今天是英偉達日！

準備迎接一個重要的週年紀念。當全球最大的芯片製造商英偉達公司在週三收盤後宣佈第一季度收益時，將標誌着自2023年同期的驚人業績被視為對人工智能激動的驗證，並引發了仍在持續的漲勢。在那之前，其市值已經超過7500億美元；自那時以來已增長了超過1.5萬億美元。

彭博觀點JD Vance 還沒準備好面對模因JD Vance 是特朗普的 MAGA 支持者的紅肉安巴尼的6億美元婚禮只是慣常的商業特朗普機密文件案的駁回太巧合了正如回報點之前所述，英偉達真正引人注目的地方在於自 ChatGPT 推出以來，其報告的收益、營收和利潤率的增長方式。這是這個時代的奇蹟。瑞銀股票策略師喬納森·戈勒布表示，英偉達佔標普500指數市值的5.2%。預計其每股收益將比一年前增長411%，為市場的10.3%增長貢獻了2.5個百分點。最近，它一直很好地超越了高不可攀的預期。戈勒布表示，英偉達在2023年的四個季度中平均超過共識預測20%：在第四季度超過11.8%，在第三季度超過19.1%，在第二季度超過28.8%，在去年正好一年前宣佈的第一季度超過18.4%。

因此，英偉達很重要，也應該如此。它對整個股市的動物精神是否應該如此重要是另一回事。相關性並不能證明因果關係，但有趣的是，在英偉達日以來的12個月裏，標普500指數的市盈率與英偉達股價的變化幾乎完全一致：

英偉達如何，股市估值如何…

…整個美國股市的估值也會如此

來源：彭博社

這並不一定健康。人工智能將取代一些工作和一些公司。英偉達的收入是別人的資本支出，通常會壓低收益。至少在某種程度上，它的收益是以犧牲他人為代價的；這家公司並不是經濟增長的簡單晴雨表。儘管如此，該公司的業績現在被視為具有宏觀經濟意義的事件。

儀表板顯示了自英偉達日以來市場措施的一系列變化。它幫助股票與債券相比大幅上漲 — 儘管年底美聯儲“轉向”降息也至關重要 — 並推動了美國相對於其他國家的再次表現優越。去年三月的銀行危機，以及它帶來的額外中央銀行流動性，似乎與大市值股擊敗小市值股有更多關係，而不是幾周後英偉達的業績，而“輝煌7”股票的大幅上漲在ChatGPT推出後不久就開始了。因此，它的重要性不應被誇大，但一個公司的業績現在已經具有了通常保留給宏觀事件（如貨幣政策轉變或金融危機）的影響：

NMacro Events

Nvidia的業績似乎和貨幣波動以及銀行危機一樣重要

來源：彭博社

注：100 = 2023年5月24日（Nvidia業績公佈日）

除了其數字的重要性外，Nvidia之所以具有影響力，是因為它被視為人工智能增長的最佳純粹投資。在整個人羣中，谷歌搜索活動表明ChatGPT引發了對該技術的興趣浪潮，而這一浪潮正好在Nvidia公佈其業績時達到頂峯。難怪它們被視為一種驗證，並讓許多人放心地進入市場：

人工智能熱潮

在ChatGPT推出後，Nvidia的業績帶來了高潮

來源：谷歌趨勢

在公司中，對人工智能的興趣激增。美國銀行公司的量化策略師Savita Subramanian提供的以下圖表統計了高管在業績電話會議中對人工智能的提及次數，並顯示自Nvidia日以來幾乎翻了三倍。CEO們顯然感到有必要談論這一點，並灌輸這樣一個觀念，即他們的公司可以從這項技術中受益。對人工智能的極度焦慮也可能表明許多人感到有壓力要從Nvidia購買大量芯片：

人工智能實際上會幫助這些企業在未來幾個月和幾年內建立收入和利潤嗎？這可能是關鍵問題，這表明我們可能最好是跟隨其他公司的業績而不是Nvidia的。正如美國銀行的這張圖表所示，市場目前的定價是期望其他公司接過接力棒，繼Nvidia和其他壟斷科技平台在去年下半年貢獻了幾乎所有標普500指數的利潤之後：

Nvidia並不是唯一受益於擴展人工智能能力的公司。對該技術的大量投資需要電力、數據中心和大量計算機，因此這也對公用事業公司是一大福音。Vertiv Holdings Co.，這家為數據中心提供電力和冷卻設備的公司，自Nvidia Day以來的表現遠遠超過了Nvidia：

人工智能之年

在過去的12個月裏，人工智能及其所需的電力主導了市場

來源：彭博社

注：100 = 2023年5月24日

從長期來看，仍有很多可能性。潛在的風險層出不窮，本週的消息顯示，女演員斯嘉麗·約翰遜對新版ChatGPT使用她的聲音感到憤怒，而未經她同意的情況只是AI可能引發的困境的最新例證。目前尚不清楚誰會是贏家，誰會是輸家。引用Strategas創始人傑森·德塞納·特倫納特的話：

人工智能對全球經濟的最終影響目前很難説。毫無疑問的是，各行各業的公司都在花費鉅額資金來確定他們的業務如何從這一主題中獲利。與所有新技術一樣，將會有大量的試驗和錯誤以及失敗。然而，最終，我們想起了比爾·蓋茨的觀察，即技術的影響在接下來的兩年內往往被高估，在接下來的十年內往往被低估。

短期內，可以預測一旦交易員有機會對結果做出反應，市場將會出現很多動盪。資深成長型投資者路易斯·納維利耶（Louis Navellier）表示，他的Navellier & Associates管理的賬户中有9%的資金投入了英偉達（Nvidia），對風險非常坦誠：

並不需要天才來預測，5月23日——英偉達發佈財報後的第二天——股市將會出現巨大波動，但問題是：往哪邊走？除了“弱勢或符合預期”的收益可能會引發股市拋售——因為五月份迄今為止股市已經大幅上漲，“優秀的收益”也許不會帶來科技行業的激增。考慮去年夏天，當英偉達財報大幅超出預期時，但股市在報告後的第二天下跌，因為股價在事件前已經大幅上漲，與目前的情況有一些相似之處。

Bespoke Investment對此進行了量化。據歷史數據顯示，英偉達的股價在第一季度財報後的第二天平均絕對波動為正負8.97%，如果符合這個平均值，其市值將在週四上下波動約2000億美元。抓緊你的帽子。

不可撼動的中國

美國對中國清潔技術徵收的新關税看起來像是一個典型的無事生非。Points of Return在這裏寫道，解釋了為什麼這些關税對北京的影響微乎其微。中國的增長一直很脆弱，但它已經抵制住了華盛頓最新制裁，這是針對全球第二大經濟體的日益增多的保護主義措施之一。地緣政治是2022年和2023年中國股市的軟肋，似乎已經失去了威力。今年迄今為止，MSCI中國股票指數上漲了15%，遠遠超過美國以外的世界：

依然強勁

隨着地緣政治緊張局勢加劇，中國股市飆升

來源：彭博社

注：01/02/24 = 100

一系列虛假的開端 深化了疫情限制解除未能振興疲軟的房地產行業後的悲觀情緒。然而，過去幾個月顯示出了顯著的好轉。這是怎麼發生的？首先，宏觀經濟數據，包括採購經理人指數、GDP增長和出口，都好於預期 — 根據花旗經濟驚喜指數，去年遭受了一些嚴重的失望之後：

龍的迴歸

中國經濟一直超出分析師的預期

來源：彭博社

上週宣佈的一系列支持房地產行業的措施 與樂觀的經濟指標相結合是朝着正確方向邁出的一步。這些政策範圍從降低購房者的最低支付、取消個人首套和第二套住房的全國性按揭利率下限、降低購房者貸款利率，到推出再貸款計劃。美國銀行的分析師認為，儘管這些措施不太可能立即產生影響，“它們消除了一些擔憂，即決策者可能會在房地產政策方面繼續拖延。” 轉向自上而下的措施“明確表明中央政府仍然將穩定住房市場作為首要任務。”

中國在全球保護主義抬頭之際，好戰地招攬外國企業在北京設立業務。理查德·伯恩斯坦顧問公司的馬修·波特巴認為，中國股市的表現優異表明投資者情緒正在轉為有利：

管理人員對中國的低配倉位似乎已經觸底。更強勁的價格動能已經推動了一些快速行動的量化基金和對沖基金進行了淨買入。儘管情緒剛剛開始從極度負面的水平中恢復，但持續的表現優異可能會迫使管理人員增加對中國的敞口。

投資者很可能遲早會意識到現實。為了實現這一點，查看中國股票表現與收益之間的相關性是有意義的。正如波特巴所指出的，這一最新漲勢中缺少了通常的正相關關係。波特巴指出，隨着市場逐漸認識到基本面的改善，中國股票交易接近歷史折扣價，還有更多的上漲空間。波特巴提供了這張圖表以進一步説明這種分歧：

這是現代中國收益復甦中首次伴隨着股市下跌，顯示了投資者的負面情緒有多嚴重。通常，中國和印度等新興市場的增長與銅等大宗商品價格相關。週二，這種紅色金屬價格飆升至新高，接近每公噸11000美元。儘管這種急劇上漲是由其他因素推動的，但加維卡爾研究公司的路易斯·文森特·加維堅稱，只要這些金屬繼續受到供應限制，投資者持有工業金屬將更有利：

良好形式

隨着錫的持續上漲，銅創歷史新高

來源：倫敦金屬交易所

注：05/22/2023 = 100

中國的全球去風險化並非易事。北京已經建立了可能是最大的綠色技術產業，並主導了銅和鋁等大宗商品供應鏈，這些商品是全球能源轉型所需。發達市場走向零淨排放與與中國脱鈎之間的碰撞，指向一種有人稱之為新世界貿易秩序。如果歷史是一個良好的預測者，那麼一定會有贏家和輸家。最近幾個月提醒我們，中國股票不一定會是輸家之一。繫好安全帶，這將是一段漫長而坎坷的旅程。

-- 理查德·艾比

生存貼士

安息吧，本傑明·康林，幾十年來一直是覆蓋中國的最傑出和受人尊敬的記者之一，主要為路透社工作。我只是通過聲譽認識他，然而，那些真正瞭解他的人發出的悼詞非常美好。當我們大多數人不得不將中國視為一個黑匣子，對所有數字保持謹慎，並且無法閲讀中文時，他的工作是無價的。他被認為是早在其他人之前發現了習近平的人。

然而，這位令人欽佩的65歲男士去世的特殊原因讓我感到悲傷，那就是他死於急性胰腺炎。正是那個命運曾經幾乎降臨在我身上。這是一種可怕而極其痛苦的經歷，我不希望任何人經歷，急性發作的死亡率約為30%。它幾乎沒有任何預警地襲擊了我，唯一的症狀是我希望當時更加認真對待的偶爾出現的劇烈下背部疼痛，伴隨着噁心感。我現在知道，這是胰腺在膨脹的跡象。如果你遇到類似情況，請立即告訴醫生。我向林先生的家人致以誠摯的慰問。

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也許這只是一個巧合，美國地方法院法官艾琳·坎農在共和黨全國大會的第一天駁回了對前總統唐納德·特朗普涉嫌盜用機密信息的刑事案件。也許這只是一個巧合，坎農在2022年此案首次進入她的法庭時，並沒有駁回此案，而是在兩週前最高法院大法官克拉倫斯·托馬斯發表的一篇意見中找到了她的法律依據。也許這只是一個巧合，特朗普任命到聯邦法庭的坎農自此案進入她的辦公桌後一直拖延此案——給予特朗普及其律師足夠的時間來推遲訴訟程序，直到第二個總統任期可能授予他完全埋葬此案的權力。然而，這些都是太多的巧合。

彭博觀點JD範斯還不適應梗JD範斯是特朗普的MAGA支持者的紅肉安巴尼的6億美元婚禮只是慣常的商業毛氏菜系的崛起標誌着精緻餐飲的終結巧合的是，針對特朗普的文件案件建立在一大堆證據的基礎上，包括來自特朗普在佛羅里達州棕櫚灘馬阿拉歌府邸的安保攝像頭的監控錄像。特朗普據稱在那裏的一些地方 — 包括舞廳和浴室 — 堆放了一堆文件，其中包括一些與核武器計劃有關的機密文件。他可能在這個過程中違反了間諜法可能違反了間諜法可能違反了間諜法可能對聯邦官員撒謊關於這些文件，從而妨礙司法。

在圍繞前總統的眾多起訴中，文件案看起來是無懈可擊的，相對容易向陪審團解釋。它主要涉及特朗普離任後的行為，不會像最近的最高法院裁決那樣享有對總統免於刑事起訴的法律保護。現在，瞬間消失。

這是另一個里程碑，顯示了特朗普崛起後法治受到了多麼嚴重的玩弄和破壞。

Cannon 在她的裁決中辯稱，特別檢察官傑克·史密斯在處理文件案件時被司法部和總檢察長梅里克·加蘭不當任命。她聲稱，特別檢察官需要國會批准。

“史密斯的任命違反了美國憲法的任命條款，”她寫道。“特別檢察官史密斯使用永久不確定撥款也違反了撥款條款……但法院無需就該資金違規問題的適當補救措施進行討論，因為已基於任命條款的理由駁回。”

在她的裁決中，Cannon 還引用了 托馬斯在免責案中的不尋常的附則。“如果沒有法律設立特別檢察官所屬的職位，那麼他就無法繼續這項起訴，”托馬斯在他的附則中寫道，引用了史密斯的任命。“一個普通公民無法對任何人提起刑事訴訟，更不用説前總統了。”

托馬斯表示此類任命違反了任命條款，為此開了一個大門，Cannon 隨後也走了進去。Cannon 在托馬斯寫下這些話之前很可能已經在制定自己的裁決，他可能並沒有影響她對文件案件的看法。然而，這種想象力有點牽強。

托馬斯的推理引發了一個問題，即誰應該指導聯邦起訴 — 是執法官員還是國會議員。如果他還提到了另外兩名特別檢察官的任命：羅伯特·赫（負責總統喬·拜登涉及機密文件案件）和大衞·韋斯（處理亨特·拜登的槍支持有案件），那麼法官的邏輯可能會更有説服力和權威。但他沒有提到他們。

卡農在她的裁決中指出，“這項命令的效力僅限於本程序。”這是她做出的一個奇怪的附加説明。我不是法律學者，但我不禁想知道她是否想確保自己沒有為赫和韋斯的任命提供法律上的口實。也許這只是另一個巧合。

司法部歷來使用特別檢察官來避免政治利益衝突的外觀。例如，加蘭德是由一位民主黨總統任命的，他的團隊正在起訴一位共和黨候選人。史密斯的任命旨在排除加蘭德自己的判斷。托馬斯和卡農將在這類事務中代替國會的判斷，暗示他們相信政客不會將涉及其他政客的起訴政治化。國會從來沒有特別謹慎地解決政治問題，認為其成員會負責任地行使這種新權力的想法是可笑的。

司法部無疑會上訴坎農的裁決，這為史密斯提供了一個機會，最終讓她從一個她一直監督的案件中被移除。這個案件充滿了程序上的業餘行為和知識上的欺騙。也許這最終會成為檢察官的一點亮點。

但這假設了執法部門能夠真正完成案件。如果特朗普在11月再次當選，他將可以任命自己的司法部長。很有可能特朗普會讓史密斯退出案件，或者迫使司法部放棄。

有規則。有法治。還有特朗普的國度。你可以選擇，因為你的選擇將塑造未來和美國實驗的成功。

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J.D.範斯曾稱唐納德·特朗普為“美國的希特勒”，將他比作“文化海洛因”。週一，這位俄亥俄州參議員被任命為前總統的競選搭檔。

這是一個精明而謹慎的選擇——向特朗普的基本盤致意。與其他競爭者相比，範斯的選擇表明特朗普希望穩固住MAGA忠實支持者，並確保他們出來投票——即使這意味着失去更多温和和獨立的選民。範斯的言辭有時比特朗普更激烈，他的立場更極端。