國家電網的90億美元現金要求違背了金融101 - 彭博社

Chris Hughes

保持燈火通明。

攝影師：Christopher Furlong/Getty Images Europe凱爾·斯塔默勝出。

攝影師：Betty Laura Zapata/Bloomberg一家在倫敦上市的電力公用事業公司需要籌集70億英鎊（90億美元），以幫助在英國、紐約和新英格蘭投資600億英鎊。然而，英國國家電網公司（National Grid Plc）並沒有暫停每年20億英鎊的股息，而是通過大規模發行新股籌集新資金。這對於籌備籌資的投資銀行來説是個好消息。但為什麼這樣做是必要的呢？

該公司將從股東那裏獲得資金，然後在四年左右的時間內支付相同數額的股息。一開始，公司將支付1.65億英鎊的費用，而且它今天甚至並不需要所有的現金。這是一個極端的例子，是一個在歐洲並不罕見的奇怪的資金循環。股息在提供投資回報方面扮演着相對重要的角色，公司將盡其所能來籌集投資資金，然後再削減股東的股息。

Bloomberg觀點卡瑪拉·哈里斯是民主黨的未來，無論如何英國人投票支持穩定，但他們真的會得到嗎？美國經濟放緩正在變得更加嚴峻激勵很重要，即使是生孩子從理論上講，英國國家電網自己的現金流應該是融資資本支出的理想來源。實際上，你可以看到董事會是如何安排自2008-2009年金融危機以來最大規模的英國股票發行的。該股票支付6%的股息收益率，而且很多股東是收入基金。大幅削減股息可能會導致他們匆忙拋售股票。誰會迅速填補這個空缺呢？找到更關注未來增長而不是即時股息的新投資者將是一場挑戰。股價可能會急劇下跌，甚至比周四股票發行消息時看到的11%還要多。總的來説，公司的資本成本將會上升。

股息還是增長？兩者兼得如何？

國家電網的回報，包括股息在內，表現優於其基準

來源：彭博社

那麼問題就是，如果國家電網的投資負擔有多少可以通過簡單減少年度股東支付來支付。最終，公司決定保持總股息賬單不變。股數將增加，因此每股股息仍將下降15%。顯然，這是業主能夠承受的痛苦極限。

這種情況提醒了任何可能將自己重新定義為增長股的高股息“收入股”所面臨的挑戰。國家電網需要保持其作為一家持續支付股息的公司的記錄，同時鎖定資金用於投資計劃，並讓監管機構和信用評級機構滿意。這並不是一個容易解決的問題。這表明要麼出售您寧願保留的資產，要麼將帽子傳給股東。

保持各方利益相關者滿意是有成本的。考慮到這一融資規模之巨，該公司已經獲得了其保留的銀行巴克萊銀行和摩根大通公司的擔保資金。如果沒有其他人購買，它們將承擔購買新股票發行的責任。這些銀行在這一承諾上虧損的風險似乎極低。這些股票將以645便士的價格出售，折讓率為35%，考慮到稀釋後的理論股價。

公司完全可以不跳過承銷，節省大量費用嗎？可能。但那將是與傳統的激烈決裂。沒有後盾，國家電網實際上會邀請做空者破壞股價。公司面臨兩難選擇。

當然，一個公司能在倫敦證券交易所為有機投資籌集如此鉅額資金的消息是非常好的。更好的是，國家電網現在這樣做，而不是等到真正需要這筆錢時再推遲。但在美國，公司更傾向於通過靈活的股票回購而不是剛性的股息來分配現金。這也許可以解釋為什麼他們發現增長如此容易？

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