安格洛抵制必和必拓遠非最後一戰 - 彭博社
Chris Hughes
在南非的Rustenburg外，由英美白金有限公司運營的Waterval冶煉廠指示前往Rustenburg基地金屬精煉廠的標誌
攝影師：彭博社/彭博社
一個投資信託基金巨鯨誕生了。
攝影師：Joaquin Sarmiento/AFP/蓋蒂圖片社
邁克·亨利只能責怪自己未能成功收購礦業公司英美集團的最佳部分。BHP集團有限公司的首席執行官希望進行一筆不尋常的價值386億英鎊（490億美元）的交易，需要精心設計的交易過程。然而，他一再讓英美集團輕易地將他拒之門外。
市值為1190億英鎊的BHP集團渴望收購英美集團的銅資產。在一個電氣化的世界中，它們是一種有價值的商品。這家總部位於墨爾本的巨頭不想要的是英美集團在約翰內斯堡上市的兩家礦業公司的股權。因此，它提出了一個兩部分的交易：英美集團首先將上市股權的所有權轉讓給其股東，然後BHP將收購剩下的部分。
仍在進行中？
英美集團在BHP收購嘗試後保持了收益
來源：彭博社
這一目標限制了BHP的策略。它有效地排除了敵意收購的有用威脅。在收購之前的任何分拆都需要英美集團的支持。對於英美集團以其當前形式進行敵意收購是可以想象的。但在一個有爭議的競選活動中拋出的很多泥巴將會粘在BHP身上，破壞其雄心。
彭博觀點工黨的勝利將給英國一個贖回自己的機會印度的銀行知道氣候是它們最大的威脅新加坡正在讓全球人才的生活變得更加艱難唐納德·特朗普的豁免裁決也保護了喬·拜登這次不尋常的收購也成為了批評的目標。同時進行兩次股東分配和一次收購的複雜性使時間表變得模糊。 收購提議以BHP股份計價，存在着其價值在整個過程結束時可能低於今天的風險。
BHP的第一次嘗試非常低調，沒有取得任何進展。即使第三次也未能達到必要的效果。它最終在上週讓英格爾坐到了談判桌前，但批評仍然存在，即提供的真正價值是不確定的。
提高價格，包括現金以使事情更加確定，並將交易條件限制在一個而不是兩個是減輕風險的明顯選擇。或者提議一次性購買所有的英格爾。然而，BHP公開提出的最有意義的最後一刻的甜頭是願意包括一個“適當的”違約金。英國的收購規則賦予英格爾是否延長談判超出監管期限的自由進一步削弱了BHP的影響力。
最後，BHP限制了自己單方面調整現有股份交換條款的權力，稱其為“最終”，除非英格爾董事會推薦達成交易。這是對英格爾的另一個好處，它可以坐下來讓時間流逝。
BHP一直表示，圍繞其兩階段報價的不確定性是可以輕鬆管理的。如果是這樣，那麼為什麼它如此不願意對英格爾進行正常的收購，並自行進行分拆呢？這樣的交易顯然是可以實現的。英格爾決定就一項被估價為每股29英鎊多一點的提議進行談判，這表明向任何常規報價的投降價格大約在這個範圍內。這代表了約30%的標準收購溢價。
安格洛堅持不賣是正確的。這裏的目標是要高價出售，而不是出售自己。從必和必拓（BHP）那裏沒有出現任何有意義的變化來解決一些合理的擔憂。安格洛的股東似乎在其自己的計劃下更有利，該計劃涉及分離白金、出售鑽石以及削減成本和資本支出。還有很多工作要做。但在這種收縮發生後，安格洛仍然可以從一筆協同收購中受益。這樣的交易很可能會以比今天可獲得的更好條件發生。
必和必拓逃過一劫了嗎？隨着確認不會有交易以及亨利強調其公司“對併購的紀律性方法”，其股價上漲了。但認為必和必拓已經避開了一筆糟糕的交易還為時過早。其最近的報價反映了一些分析師認為的安格洛的公平價值，甚至在考慮到協同效應之前。好吧，這不算便宜。事實是，你很少能以低價獲得一個珍貴資產。
安格洛一開始信譽不佳，許多股東對其能否兑現其在必和必拓提出要約後宣佈的戰略表示懷疑。必和必拓輸掉了這場戰鬥，而不是安格洛贏得了它。另一家礦業公司，如力拓集團或嘉能可集團，仍可能嘗試必和必拓失敗的地方。激進的艾略特管理公司也在安格洛的註冊表上潛伏。
安格洛首席執行官鄧肯·旺布拉德有機會開始他的新戰略。目前尚不清楚他是否會被允許完成。
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