強勁的經濟也無法讓拜登免受通脹責任 - 彭博社

照片插圖：彭博商業週刊的Rui Pu；Getty Images（13）股市繁榮，經常創下新的歷史最高點。失業率接近歷史最低水平，經濟以健康的速度增長，通貨膨脹持續下降至正常水平。那麼為什麼美國人堅信他們的經濟陷入嚴重困境呢？

一次又一次的民意調查顯示，絕大多數人對經濟感到不滿，並將其歸咎於總統喬·拜登。其中一些觀點與可驗證的事實相悖。上個月為《衞報》進行的哈里斯民意調查發現，55%的人認為經濟在萎縮，49%的人認為失業率達到了50年來的最高水平（而不是最低水平），49%的人認為基準的標普500股指數今年下跌。事實上，所有這些觀點都是錯誤的。在進行調查時，標普指數今年上漲約12%，在過去12個月中上漲了近29%。

彭博商業週刊炸雞三明治之戰比以往更激烈在線購物倉庫正在重塑美國農村日本的微型Kei卡車在美國有一大批忠實粉絲，一些州正在反擊RTO法規正在削弱一些媽媽們找到的幸福工作與生活平衡這不僅僅是民意調查。密歇根大學和會議委員會進行的消費者情緒調查顯示，樂觀情緒甚至低於2008年，全球金融危機的那一年。這種消極情緒反過來可能會阻止人們冒險，增加經濟衰退的風險。

給經濟一個良好健康狀況的標準指標雖然有其缺陷，但並非虛假（無論陰謀論者説什麼）。那麼我們如何解釋為什麼大多數人感覺和經濟衰退期間一樣糟糕呢？

我們時代熟悉的罪惡無疑加劇了分歧。政治兩極化使大部分人決心只看到拜登執政下的最糟情況。當密歇根調查按政黨認同分析時，結果表明共和黨人認為當前情況比大蕭條期間任何時候都糟糕。在線迴音室放大了這種情緒，疫情過後仍然存在的憤怒和不滿也是如此。

2023年拜登在密爾沃基活動中。攝影師：Christopher Dilts/Bloomberg但僅僅政治兩極化無法解釋這一切。分歧的核心在於經濟，它給人們的幸福感帶來了沉重打擊。深層次不平等幾十年來一直在惡化和加劇，疫情之後又加劇了通貨膨脹衝擊。這導致了幾十年來生活必需品成本的一次性大幅上漲。這使那些本來已經落後的人更加困難，儘管整體經濟狀況良好。

通貨膨脹衡量很容易被扭曲，也被廣泛誤解。區分通貨膨脹率和物價水平之間的差異。説同比通貨膨脹在很大程度上恢復到正常水平並不是詭辯。這是不可否認的事實。但這並不意味着價格已經回到之前的水平。拜登執政的頭兩年裏，雞蛋的價格翻了一番。雞蛋價格後來下降了，但仍比2021年初高出44%。許多人顯然認為聲稱通貨膨脹在下降是不真實的，因為價格仍遠高於拜登上任時的水平，但這並不是不誠實的。通貨膨脹被表達為變化率，但對我們大多數人來説更重要的是持續較高的價格水平。

## 通貨膨脹下降，但美國選民並不在乎的原因

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核心通貨膨脹的概念，排除食品和能源，引發更多憤怒。這被廣泛譴責為否認這些價格重要性，從而將數字壓低。這種觀念完全是個謊言。食品和能源被排除在外是因為它們是變量，而且在很大程度上超出了貨幣政策的影響範圍。央行需要了解核心通貨膨脹情況，以評估他們的政策效果。

這也不是核心是降低頭條數字的方法。食品和能源價格目前正在下降。因此，核心通脹高於頭條數字。對那些排除這些價格的書呆子經濟學家的憤怒是完全錯誤的。

然而，對核心通脹的憤怒確實讓我們觸及問題的核心。並非每個人都購買相同的東西，基本必需品，如食品和能源，佔低收入人羣預算的比例更大。這開始解釋為什麼對許多人來説情況如此糟糕。

Strategas Research Partners的Jason De Sena Trennert構建了一個普通人通脹指數，包括人們必須定期購買的物品——食品、能源、住房、服裝、公用事業和保險。不包括任何自由支配的項目。今年4月，普通人CPI同比增長3.8%，比頭條CPI高，這是連續第九個月。 普通人CPI 這樣定義的CPI在拜登政府迄今的40個月中有34個月超過了頭條通脹。正如Trennert所評論的，“作為一個選舉問題，拜登總統可能已經沒有時間改變選民對事物的看法了。”

另一個衡量標準可能被稱為“反核心”—一個只包括能源和食品的指數。這個指標在許多年來一直保持穩定，但在2021年突然大幅上升。當彭博社的Carolyn Silverman和Jonathan Levin使用食品和能源的相對權重計算數據時，他們發現這個反核心在2012年至2020年的八年間上漲不到5%——年均增長約0.6%。在拜登執政期間，它額外上漲了26%。這種上漲在2022年夏季結束，反核心通脹現在已經略微負增長，但價格仍比2021年高出25%以上。

我們沒有追溯到1959年食品和能源指數開始時的權重措施。當我嘗試通過直接相加兩個指數來創建食品和能源的粗略衡量時，這至少應該是一個不錯的經驗法則，結果顯示2022年的反核心通脹甚至比上世紀70年代初更高。只有在1980年才曾更高。

反核心通脹現在已經轉為輕微通貨緊縮或價格直接下降。從歷史上看，這是罕見的；食品價格幾乎從不下降。在以往的通貨膨脹高峯期，人們之所以知道這一點，是因為他們經歷過過去的物價上漲浪潮。這一次不同。自上世紀80年代中期以來，物價上漲一直很温和，甚至在全球金融危機後的十年中也非常低。消費者習慣於生活必需品的價格只是緩慢上漲，並沒有民間記憶表明這些價格不會下降。戰後沒有一位總統主持過食品價格下降。但拜登的食品通脹率達到6.5%，僅次於理查德·尼克松。

人們已經注意到這一點，這正是導致他們對經濟持消極態度的原因。由Cook Political Report進行的一項在七個搖擺州進行的民意調查發現，只有6%的受訪者認為股市是衡量經濟最重要的方式，只有13%選擇低失業率。相反，有54%的人認為生活成本是最重要的。他們責怪總統，有59%的人表示政府有能力降低價格。

拜登幾乎沒有辦法擺脱困境，因為導致痛苦的通貨膨脹影響的價格是政客和央行家們最難控制的。除非動用納税人的錢來補貼，總統對食品價格無能為力。至於石油，最近受地緣政治事件推動，拜登已經動用了他最明顯的武器，從戰略石油儲備釋放原油。

更諷刺的是，總統幾乎無法控制的食品和能源價格已經停止上漲，而他受到評判的。服務價格通脹仍然很高，很可能是由於政策錯誤，比如在特朗普執政期間開始並在拜登執政期間繼續進行的過度刺激支出，或者美聯儲決定將利率維持在零利率兩年直到2022年。

但這並不是導致經濟絕望的原因，幾乎不可想象在選舉之前會發生任何事情來緩解這種情況。雖然整體經濟狀況良好，最大的痛苦並非拜登的錯。但這並不能改變一個事實，即生活成本在他任內大幅上漲，許多選民會因此對他進行評判。

想象一下，你發現多年來一直為你的汽車提供維修服務的技師對引擎如何運作只有模糊的理解。你以為他們做得很出色。事實上，他們只是走運。第一次出現重大故障時，他們不知所措。接下來，你只能打Uber去上班，想知道二手車價格是否已經下降。

世界各地的通脹修復中心——也就是中央銀行——發生了類似的事情。 30年來，美聯儲、英格蘭銀行、歐洲央行及其前身監督了低通脹率和穩定的通脹率。 作為回報，決策者們因為運用技術專長和明智判斷造福於大眾而受到了讚揚。