私募股權可能會在陷入困境的水泥生產商中找到價值-彭博社
Tim Culpan
房地產市場放緩，但水泥生產商仍然資金充裕。
攝影師：Raul Ariano/Bloomberg
不要帶着遺憾回頭看。
攝影師：Alex Grimm/Getty Images Europe上週的消息稱，亞洲水泥中國控股有限公司可能正在考慮接受其主要股東的私有化要約，這讓我們想起了建築供應商近年來的艱難時光。但對台灣公司及其同行進行更仔細的研究顯示，可能存在潛在價值。
遠東新世紀股份有限公司，是徐旭東龐大帝國的旗艦，涵蓋了從電信到航運的多個領域，正在考慮收購香港上市的亞洲水泥中國，彭博新聞報道。遠東是台北上市的亞洲水泥公司的最大股東 —— 可能會提出要約的公司 —— 後者又至少持有江西亞洲水泥中國73%的股份，其股票在5月28日暫停交易，等待公告。
彭博觀點跨大西洋財富差距不斷擴大Bronny James證明NBA選秀正在改變香煙標籤很糟糕。社交媒體標籤會更糟。替換喬·拜登是民主黨必須放棄的幻想乍一看，將亞洲水泥中國私有化的交易看起來像是一次紓困。在其股價最近飆升之前，亞洲水泥中國的市值已經從2019年的220億港元（28億美元）暴跌至僅29億港元。從Covid大流行到供應鏈限制，再到利率上升和中國房地產市場崩潰，一系列事件導致過去五年營收下降了43%。分析師預計該公司將在2024年至少20年來首次出現年度營運虧損。區域同行，包括安徽海螺水泥股份有限公司和中國建材股份有限公司，遭遇了類似的命運。
但是，亞洲水泥及其母公司遠東的收購併不是慈善行為。儘管業務在下滑，而且沒有明顯跡象表明中國的建築熱潮會迴歸，但亞洲水泥中國看起來相當健康。其資產負債表穩健。去年底，其現金及等價物達13億美元，幾乎是其當前市值的兩倍，總負債僅為4.33億美元。雖然2023年的經營現金流量降至2.25億美元，是2020年的三分之一，但仍在產生現金**。**
這些都是私募股權投資者喜歡的特徵，他們尋找一個被打擊的公司來購買和恢復。還有其他特徵。
儘管連續三年營業利潤下降，安徽海螺仍有超過債務的現金餘額，同時每年也創造更多現金。日本的三谷株式會社，中國的廣東泰派集團有限公司和台北的興大水泥股份有限公司也具有良好的流動性。
水泥已經軟化
亞洲水泥中國的市值在股票停牌前幾乎下跌了90%，隨後傳來可能的收購要約消息
來源：彭博社
最近北京採取措施遏制國家房地產市場的下滑，避免對整個經濟造成傳染。其中包括央行支持的計劃，清理過剩的公寓供應，並鼓勵地方政府從開發商手中購買未使用的土地。
這些措施可能有助於減少業主和投資者的實際和紙面損失，但對建築公司及其供應商幫助不大。這也不是意圖。習近平主席不希望再有更多的建築物興建，他明確表示房地產開發不應再成為經濟增長的驅動力。簡而言之，北京在過去一年宣佈的一系列措施中，對水泥生產商來説幾乎沒有什麼好消息。
秘密在於財務報表之外，這些報表包括折舊和攤銷等非現金項目，並側重於流動性。儘管淨收入很重要，但在創造現金的同時可能會虧損。因此，通過超越不斷減少的利潤數字，並接受整個行業面臨新的、更穩定的正常狀態這一事實，投資者可能會發現一些誘人的數字。擁有大量現金和低債務的公司會成為有吸引力的收購目標 —— 以合適的價格 —— 即使行業結構發生變化意味着利潤可能不會反彈到以前的高點。這是因為私募股權投資者通常更看重穩定的現金生成和健康的資產負債表，而不是快速增長。
高管們也需要儘自己的一份力。在資本支出和控制產能方面更加嚴格將有助於保持現金流並確保總體行業供應受到控制，這可以限制水泥市場價格下跌。
如果這些公司能保存他們所擁有的，而不是押注可能永遠不會實現的復甦，那麼剩下的就只需等待銀行家和私募股權經理來敲門了。
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關於企業可以從體育中學到的教訓有豐富的文獻，體育是一個受控的競爭環境，可以作為領導風格、激勵文化和決策過程的理念實驗室。亞歷克斯·弗格森作為曼聯經理的職業甚至在十幾年前就成為哈佛商學院的一個案例研究對象。也許管理理論可以回報，解釋為什麼英格蘭在2024年歐洲盃足球比賽中表現如此糟糕。
這是一個難題。英格蘭作為博彩公司看好的熱門之一參加了每四年舉辦一次的歐洲錦標賽。在自2016年接任以來，由主教練加雷斯·薩斯蓋特帶領，這支球隊享受着自1966年贏得世界盃以來最成功的時期。英格蘭在2018年世界盃中打入了半決賽，並在2020年歐洲盃決賽中（因大流行病延期至2021年舉辦）首次在六十年來的大賽中走到了那一步。在2022年卡塔爾世界盃中，英格蘭在四分之一決賽中被衞冕冠軍法國隊險些擊敗。